美债市场基差交易 - 基差指国债现券与期货价格的价差，基差交易是利用两者价格差异套利，目标是在价差收敛时获利[3][12] - 主要参与者有资产管理者、对冲基金和经纪交易商，资产管理者需求推高基差吸引对冲基金套利，交易商受资本约束[4][14] 美债市场脆弱性来源 - 对冲基金高杠杆基差交易是主要来源，2020年3月3 - 17日空头头寸减少620亿美元[21][22][23] - 经纪交易商缓冲能力有限，2020年3月吸收570亿美元现券致做市能力下降，买卖价差扩大2.7倍[26] - 国债供应增长加剧脆弱性，发行量每增加100亿，对冲基金期货空头头寸扩大5亿[29] 应对基差交易风险措施 - 传统政策工具如调整杠杆率等有局限，无法解决根本脆弱性等问题[5][32] - 对冲式购买有四大优势，可明确区分市场功能与货币政策等[5][33] 海外高频数据及事件 - 美国2024年实际GDP增速终值上修，2月核心资本货物订单下滑等[6][34] - 欧元区3月标普全球综合PMI达去年8月以来新高，日本东京3月CPI保持在央行目标水平上方[6][35][36] - 美国经济活动指数回落，消费、就业、物价部分指标回升，金融条件紧缩，离岸美元流动性改善[6][38][40][45][48][50][51]