核心观点 - 2025 年产业趋势将成为国内互联网巨头重要股价驱动因素，核心看 AI 和消费方向变化；模型层能力拉平利好云厂商下游需求增长，降低 AI 应用研发与落地成本，加速 AI 应用发展，缩小云厂 AI 前期投入与应用兑现之间的时间与资源成本，有望提升国产云厂商盈利能力；建议增加港股互联网板块的仓位配置，核心推荐阿里巴巴和腾讯控股 [2][62] 行情回顾 指数情况 - 3 月恒生科技指数下跌 1.1%，纳斯达克指数下跌 7.9% [10] 个股表现 - 港股方面，BOSS 直聘、美图公司、百度集团单月涨幅为 21.6%、12.4%、11.8%，跑赢恒生科技指数 22.7pct、13.5pct、12.9pct；美股方面，腾讯音乐、爱奇艺、拼多多单月涨幅为 18.0%、8.2%、5.9%，跑赢纳斯达克指数 25.9pct、16.1pct、13.8pct [11][13] 市盈率情况 - 截至 2025 年 3 月 30 日，恒生科技指数 PE - TTM 为 22.84x，处于恒生科技指数成立以来 22.63%分位点 [16] 人工智能动态 OpenAI - 3 月 25 日，GPT - 4o 和 Sora 重大更新，发布全新文生图模型，能精确渲染文本、支持多模态、理解复杂指令等；3 月 12 日，发布全新开发工具和 API，包括 Responses API、内置工具、开源 Agents SDK 和集成可观测性工具 [19][20] 谷歌 - 3 月 25 日，推出 Gemini 2.5 系列 AI 推理模型，首个发布的 Gemini 2.5 Pro Experimental 适用于多种任务，多模态表现出色；3 月 6 日，发布 2025 年 3 月 Pixel 功能更新，Gemini Live 2.0 增强，支持超 45 种语言，具备多模态能力 [21][22] 苹果 - 3 月 5 日，发布搭载 M4 Max 和 M3 Ultra 芯片的新款 Mac Studio，运行 AI 模型表现出色；3 月 25 日，推送 iOS 18.4 RC 更新，使 Apple Intelligence 支持更多语言，包括简体中文 [23][25] 微软 - 3 月 11 日，宣布通过 AI Pinnacle Program 与新加坡公共和私营部门展开新合作；3 月 21 日，推出高性能开源权重模型 Phi - 4 - Multimodal，能处理文本、图像和语音 [26] Meta - 3 月 20 日，宣布 AI 虚拟助手 Meta AI 将在欧洲推出，覆盖多个社交平台，但欧洲版本功能受限；3 月 7 日，推出语音驱动的 AI 模型 LLaMA 4，实现自然语言处理，支持实时语音打断 [28][29] 腾讯 - 3 月 21 日，推出自研深度思考模型混元 T1 正式版；3 月 26 日凌晨，腾讯元宝接入 DeepSeek V3 - 0324 最新版模型；3 月，基于“自研 + 开源”多模型策略，调整集团组织架构 [30][31] 阿里 - 3 月 6 日，发布并开源推理模型通义千问 QwQ - 32B；3 月 13 日，推出 AI 旗舰应用新夸克；蚂蚁集团 AI 训练取得突破，使用国产芯片成本降低 20% [32][33] 行业政策 - 今年《政府工作报告》提出持续推进“人工智能 +”行动；3 月 25 日，中央企业“人工智能 +”成果媒体通气会消息，国务院国资委持续深化中央企业“AI +”专项行动；博鳌亚洲论坛 2025 年年会和英伟达 GTC 大会关注 AI 发展 [34][35] 行业动态 游戏 - 3 月国产游戏版号下发，129 款国产网络游戏、5 款进口网络游戏获批，《雪中悍刀行》《山海奇旅》等获版号，《黑神话：悟空》增加游戏机 - PS5 版号；《英雄联盟》2025 全球先锋赛开赛，季中冠军赛 6 月 27 日至 7 月 12 日在温哥华举行；《黑神话：悟空》获 BAFTA 六大游戏奖提名以及 GDC 2025 最佳视觉艺术奖；微软推出“游戏版 Copilot” [37][38][39] 金融科技 - 2 月支付机构备付金同比上涨 1%；国际证监会组织发布关于资本市场人工智能的咨询报告；迪拜金融服务管理局为创新公司开放代币化监管沙盒 [41][42][43] 电商 - 得物 2025 年费率新政，核心类目最高降费 16%；3 月 20 日，拼多多上线视频通话功能；3 月 26 日，天猫发布 2025 年经营策略，全力扶持优质品牌、原创品牌 [45][46][47] 本地生活 - 3 月 20 日，京东外卖全职骑手超 1 万人，承担五险一金成本；3 月 24 日，上线 40 天日订单破 100 万 [48][49] 短视频 - 3 月 24 日，腾讯 QQ 调整短视频业务，4 月 2 日起不再支持用户发布和浏览作品；3 月 6 日，腾讯混元发布并开源图生视频模型 [51] 互联网板块公司公告与新闻一览 重点公司新闻 - 腾讯混元推出自研深度思考模型混元 T1 正式版；腾讯元宝支持通过自然语言分析复杂 Excel，近一个月日活激增超 20 倍；腾讯 AI 战略进入重投入期，2024 年研发投入 706.9 亿元，7 年累计 3912 亿元；腾讯控股 2024 年全年营收 6602.6 亿元，同比增长 8%；《逆水寒》手游网易云音乐播放器全新升级；网易云音乐打击“听歌外挂”；字节跳动豆包发布文生图技术报告，开源 MoE 架构优化技术，上线「深度思考」推理模式；字节跳动团队开源跨平台 UI 框架 Lynx [52][54][56] 其他公司新闻 - 阿里 QwQ - 32B 大模型集成至国家超算互联网平台；阿里 1688 全面取消“仅退款”政策；Manus 与阿里通义千问团队达成战略合作；京东外卖上线 40 天日订单破 100 万；小红书禁止引导站外交易；B站尝试解决游戏区引战问题 [59][60][61] 盈利预测投资建议 - 建议增加港股互联网板块的仓位配置，核心推荐云消费趋势变化弹性明显的阿里巴巴，以及具备最佳社交场景和生态有望受益于人工智能产业趋势的腾讯控股 [2][62]