报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约 RU2505 价格冲高回落，偏弱震荡，总体小幅下跌 后市预计胶价短期内或将震荡偏弱运行，但下方空间相对有限 操作上，建议暂时观望，激进投资者可考虑逢高试空 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2505 价格在 16620 - 17200 元/吨之间运行，截至 2025 年 3 月 28 日收盘报 16670 元/吨，当周下跌 270 点，跌幅 1.59% [11] - 现货价格：截至 2025 年 3 月 28 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 16550 元/吨与上周持平，泰三烟片（RSS3）现货价 21600 元/吨与上周持平，越南 3L（SVR3L）现货价 17500 元/吨较上周涨 100 元/吨；青岛天然橡胶到港价 2390 美元/吨与上周持平 [15][18] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差，截至 2025 年 3 月 28 日基差维持在 -120 元/吨，较上周缩小 270 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均小幅下跌 [23][25] 重要市场信息 - 特朗普关税政策：将对未在美国制造汽车征 25%关税，4 月 2 日生效 4 月 3 日征收，还将对制药和木材征关税，“很快”宣布药品关税 [26] - 美国经济数据：2024 年 Q4 GDP 终值年化环比增速上修至 2.4%，核心 PCE 物价指数升幅下修至 2.6%；3 月标普全球制造业 PMI 初值 49.8 为 3 个月新低，服务业 PMI 初值 54.3；3 月密歇根大学消费者信心指数终值 57 创逾两年新低；2 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.8%、环比涨 0.4%；上周初请失业金人数降 1000 人至 22.4 万人 [27][28][29] - 其他经济信息：美联储穆萨莱姆预计 2027 年通胀率回落至 2%；亚特兰大联储主席博斯蒂克预计今年降息一次；欧元区 3 月制造业 PMI 初值 48.7 为 26 个月新高；1 - 2 月全国规模以上工业企业营业收入同比增 2.8%，利润有所改善；2025 年 2 月中国车市走强，1 - 2 月销量 1352 万台同比增 2%；2 月汽车产销同比分别增 39.6%和 34.4%，1 - 2 月新能源汽车产销同比增超 50%；2 月重卡市场销售约 8 万辆，环比涨 11%，同比增 34%；2025 年 2 月全球天胶产量降 4.2%至 94.5 万吨，消费量增 1.6%至 118.7 万吨 [26][27][30][31] 供应端情况 - 天然橡胶产量：截至 2025 年 2 月 28 日，马来西亚产量较上月小幅增长，印尼微幅下降，越南小幅下降，印度明显下降，泰国大幅下降，中国处于停割期暂无产量，2 月总产量 69.48 万吨较上月明显下降 [38] - 合成橡胶产量：截至 2025 年 2 月 28 日，合成橡胶中国累计产量 161.5 万吨，同比增加 15.3% [43] - 轮胎进口量：截至 2025 年 2 月 28 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.8 万吨，环比上升 5% [47] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2025 年 3 月 27 日，半钢胎开工率 82.99%，较上周降 0.12%；全钢胎开工率 68.11%，较上周降 0.96% [52] - 汽车产销量：截至 2025 年 2 月 28 日，中国汽车月度产量 210.3 万辆，同比增 39.64%，环比降 14.15%；销量 212.86 万辆，同比增 34.42%，环比降 12.17%；重卡月度销量 81363 辆，同比增 36.09%，环比增 12.74% [55][60][63] - 轮胎产量与出口量：截至 2024 年 12 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 10556 万条，同比增 9.5%；截至 2025 年 2 月 28 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 4376 万条，环比降 30.93% [67][70] - 全球主要国家汽车销量：2025 年 2 月日本、韩国、美国汽车销量同比有增长，德国乘用车销量有降有增 [74] 库存端情况 - 截至 2025 年 3 月 28 日，上期所天然橡胶期货库存 200250 吨，较上周上升 1310 吨 [83] - 截至 2025 年 3 月 23 日，中国天然橡胶社会库存 137 万吨，环比降 1.8 万吨，降幅 1.3%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 60.23 万吨，环比增 0.3 万吨，增幅 0.5% [83] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶供应处低产期，海外主产区供应缩量，云南产区开割有供应增量预期，2025 年前 2 个月中国天然橡胶进口同比增 19.25%，供给端支撑减弱 [84] - 需求端：上周半钢胎和全钢胎开工率微幅回落但维持高位，轮胎库存同比高位，半钢胎反季节性累库；2025 年 2 月汽车产销量同比大幅增长、环比小幅下降，2 月重卡市场销量环比小幅增长、同比大幅增长，前 2 个月中国橡胶轮胎出口量同比增 3.3% [84] - 库存端：上周上期所库存小幅上升，中国天然橡胶社会库存小幅回落，青岛总库存小幅上升，累库速度减缓 [84] 后市展望 - 宏观面：特朗普将对未在美国制造汽车征 25%关税，宏观市场氛围走弱，国内经济数据向好 [85] - 基本面：全球橡胶低产期，云南开割有供应增量预期，1 - 2 月橡胶进口超预期，供给端支撑减弱；需求上半钢胎和全钢胎开工率微幅回落但维持高位，轮胎库存同比高位；终端车市 2 月汽车产销量尚可，2 月重卡销量同比环比增长但不及预期，1 - 2 月中国橡胶轮胎出口量同比小幅增长；库存上上期所库存上升，社会库存回落，青岛库存上升但累库减速 [85] - 地震影响：3 月 28 日缅甸附近 7.9 级地震对云南割胶影响不大 [85] - 结论：预计胶价短期内震荡偏弱运行，下方空间相对有限 后续关注宏观、政策、主产区天气、云南割胶、橡胶进口、需求和库存变化情况 [85][86] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约短期内震荡偏弱运行 建议暂时观望，激进投资者可考虑逢高试空 [87]