报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司收入端稳健增长但受海外资产重整等因素影响利润表现，战略新兴业务发展迅速，预计2025 - 2027年归母净利润增长，给予2025年20 - 24倍PE，对应合理价值区间为11.8 - 14.16元，维持“优于大市”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025年3月28日收盘价11.77元，52周股价波动9.56 - 14.90元，总股本/流通A股1266百万股，总市值/流通市值14902百万元 [2] 市场表现 - 绝对涨幅1个月6.9%、2个月1.0%、3个月 - 5.5%，相对涨幅1个月6.3%、2个月 - 1.5%、3个月 - 3.8% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21571|22255|26032|30135|33556| |(+/-)YoY(%)|20.1%|3.2%|17.0%|15.8%|11.4%| |净利润（百万元）|204|-567|747|1079|1348| |(+/-)YoY(%)|114.4%|-378.0%|231.8%|44.4%|24.9%| |全面摊薄EPS(元)|0.16|-0.45|0.59|0.85|1.06| |毛利率(%)|14.7%|14.0%|15.1%|15.8%|16.1%| |净资产收益率(%)|5.0%|-12.2%|14.3%|17.1%|17.6%|[6] 各业务情况 - 2024年继峰分部营收64.31亿元，同比+60.27%，归母净利润2.79亿元，同比+41.82%；格拉默分部营收161.04亿元，同比 - 9.14%，归母净利润 - 6.25亿元 [7] - 战略新兴业务中，2024年乘用车座椅交付33万套，营收31.10亿元，同比翻数倍，首次年度盈亏平衡，截至2025年2月28日累计在手项目定点21个；智能出风口业务营收4.05亿元，EBIT 0.44亿元；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱持续积累，车载冰箱首次贡献收入1.21亿且EBIT盈利 [7] 各产品营收及毛利率预测 |产品|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |头枕营业收入（百万元）|4227.5|4312.1|4398.3|4442.3| |头枕YOY|-9.7%|2.0%|2.0%|1.0%| |头枕毛利率（%）|17.22|17.56|17.74|17.92| |座椅扶手营业收入（百万元）|1935.0|1993.0|2032.9|2073.6| |座椅扶手YOY|-11.1%|3.0%|2.0%|2.0%| |座椅扶手毛利率（%）|17.22|17.22|17.56|17.92| |商用车座椅营业收入（百万元）|5404.3|5674.5|5788.0|5903.7| |商用车座椅YOY|-16.7%|5.0%|2.0%|2.0%| |商用车座椅毛利率（%）|14.61|15.34|15.80|15.96| |汽车内饰营业收入（百万元）|7348.32|7642.25|7871.52|8107.66| |汽车内饰YOY|1.0%|4.0%|3.0%|3.0%| |汽车内饰毛利率（%）|10.65|11.72|11.95|12.07| |乘用车座椅营业收入（百万元）|2895.58|5791.17|9265.87|12045.63| |乘用车座椅YOY|-|100.0%|60.0%|30.0%| |乘用车座椅毛利率（%）|12.66|15.19|16.71|17.05| |其他主营营业收入（百万元）|324.91|487.36|633.57|823.64| |其他主营YOY|-61.9%|50.0%|30.0%|30.0%| |其他主营毛利率（%）|30.00|29.70|29.40|29.11| |其他业务营业收入（百万元）|119.8|131.8|145.0|159.5| |其他业务YOY|15.0%|10.0%|10.0%|10.0%| |其他业务毛利率（%）|22.06|21.62|21.19|20.76|[8] 可比公司估值 |代码|简称|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2024E PB（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600699.SH|均胜电子|0.68|1.20|1.47|27|15|13|1.8| |300258.SZ|精锻科技|0.40|0.52|0.66|38|29|23|1.9| |601689.SH|拓普集团|1.72|2.19|2.70|34|27|22|5.2| |平均值|-|0.93|1.30|1.61|36|24|19|2.9|[10] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标预测，如2025 - 2027年营业总收入分别为26032、30135、33556百万元等 [12]