报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计聚烯烃延续当前水平震荡调整为主，LLDPE主力合约运行参考区间7400 - 8500元/吨，PP主力合约运行参考区间为6800 - 7800元/吨 [78] 各部分总结 行情回顾 - 一季度聚烯烃价格波动表现不一，整体价格重心均有下移，1月受新装置投产和下游需求走弱影响价格下挫，2月塑料价格震荡上行、PP仍偏弱，3月价格继续走弱 [7] - 一季度油价先扬后抑，价格重心下移，后市预计以当前为中枢区间震荡，多空博弈下后期宽幅震荡调整为主 [10] 供应分析 - 近几年聚烯烃迎来产能投放高峰期，截止2024年底，PE产能为3420万吨，同比增长9.26%；PP产能为4382万吨，同比增长12.68% [13] - 2025年有多套PE和PP装置计划投产，PE计划投产产能538万吨，PP计划投产产能510.5万吨 [14][15] - 2025年2月PE检修损失量为236.50千吨，环比 - 9.39%，同比 - 16.02%；PP检修损失量为555.84千吨，环比 + 4.70%，同比 + 20.19%，3月塑料和PP装置检修增多 [20] - 2025年2月PE产量为2492.59千吨，环比增长 - 6.11%，同比 + 12.86%；PP产量为2944.18千吨，环比增长 - 10.60%，同比增长8.43%，二季度供应有收缩预期但新装置投产会对冲部分损失 [23][26] - 2025年2月PE进口量为1325.18千吨，环比 + 9.43%，同比 + 27.42%；PP进口量为192.43千吨，环比 + 17.17%，同比 + 19.80% [29][31] - 截止3月28日主要生产商库存水平67万吨，月环比去库10.5万吨，较去年同期去库9万吨，当前两化库存降至历年偏低水平 [33] 需求分析 - 2025年2月PE消费量为2996.93千吨，环比 - 17.06%，同比 + 32.92%；PP月度消费量为2891.12千吨，环比 - 5.71%，同比 + 17.19%，一季度需求先弱后回暖 [44][48] - 二季度PE需求预计先延续回暖后走弱，PP需求预计先升后降，且PP终端制品出口面临关税压力 [44][48] - 2025年“两新”政策扩大补贴范围和力度，利好终端需求，2月塑料制品产量为585.9万吨，环比 + 10.69%，同比 + 1.97% [52][56] 套利与技术分析 - 一季度L/PP价差呈倒“N”字型波动，二季度关注新装置投产和检修力度不一致时的结构性价差套利机会，参考波动区间300 - 600元/吨 [67] - 塑料周度K线维持震荡区间波动，参考区间7400 - 8500元/吨；PP周度K线震荡走弱至区间下沿，关注7200元/吨和6800元/吨支撑 [69][72] 季节性走势 - LLDPE 1月、6月、7月、9月、12月上涨概率大，2月、3月、5月、8月、10月、11月下跌概率较大 [74] - PP主力合约1月、4月、6月、7月、9月上涨概率较大，2月、3月、5月、8月、10月下跌概率较大 [75] 供需平衡表 - 给出了2017 - 2025年E的PE和PP产量、需求、进口、出口及供需缺口数据 [76][77] 后市展望 - 供给端供应有小幅收缩预期，但新装置投产将对冲部分检修损失量 [78] - 需求预计先改善后季节性走弱，塑料4月后需求转弱，PP后期受关税影响需求或进一步转弱 [78] - 成本端油价预计区间震荡调整，多空博弈下宽幅震荡 [78]