报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场宏观扰动持续，新棉陆续种植，美棉种植面积预计降幅大但总产量预估变化不大，短期低位震荡，二季度期价重心或上移 [10] - 国内市场郑棉缺乏破局驱动，二季度反弹需关注天气及宏观层面支撑，短期低位震荡，期价反弹幅度有限 [11] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 北半球新棉陆续种植，2025/26年度全球棉花产量预计2540.9万吨，同比降3.2%，中国、印度等部分国家产量有不同变化 [6] - NCC预计2025年美国棉花意向种植面积955.7万英亩，同比减14.5% [6] - 中国棉花协会预计2025年全国棉花意向种植面积4436.6万亩，同比增0.8%，新疆棉意向种植面积4019.3万亩，同比增1.5% [6] - 全国棉花公检量超675万吨，皮棉销售量相对稳定且高于去年同期 [52][53] 需求端 - 全球棉花消费预期稳定，美国服装消费同比涨幅放缓，2月零售额环比降0.6%，同比涨1% [6][60] - 国内1 - 2月服装鞋帽等零售额同比增3.3%，纺服零售增幅低于社零，需求改善需时间 [6] - 越南纺织企业开机率环比下降，印度季环比增加，3月28日越南开机率69%，环比降1个百分点，印度开机率77%，环比持平 [63] - 纱线综合负荷和坯布端开机负荷整体稳定但低于往年同期，3月28日纱线综合负荷56.2%，周环比持平 [67] 进出口 - 本年度美棉出口总签约量低于往年同期，出口中国数量明显下降，预计2024/25年度中国棉花总进口量148.1万吨，同比降幅54.6% [7] - 2月我国棉花进口12万吨，环比降3万吨，同比降18万吨，主要从巴西进口 [7] - 2月我国棉纱进口量11万吨，环比小幅增加，基本位于近年来同期中位水平 [97] 库存端 - 美国服装批发商库存同比下降、零售库存同比增加，2025年1月零售库存环比涨1.39%，同比涨3.09%，批发商库存环比涨0.65%，同比降5.85% [8][114] - 国内棉花库存逐渐下降，纺织企业补充原材料库存，产成品库存去库，3月中旬商业库存环比降33.67万吨，同比基本持平 [8] - 纱线与坯布综合库存环比下降，3月28日纱线综合库存周环比降0.02天，短纤布综合库存周环比降0.18天 [116] - 织厂原材料库存处于近年来同期高位，坯布库存持续下降，3月28日织厂棉纱库存周环比增0.04天，全棉坯布库存周环比降0.24天 [122] - 国内棉花商业库存持续下降且低于往年同期水平，3月15日环比降33.67万吨 [125] - 棉花仓单数量持续增加，3月28日合计值环比增2805张 [130] 价格 - 内外棉价均低位震荡，位于近年来同期最低值，3月28日郑棉收盘价环比涨0.63%，美棉收盘价环比降2.18% [17][19] - 棉纱期现价格均刷新近年来同期新低，3月28日棉纱收盘价环比涨1.52%，纯棉普梳32支纱线价格环比降0.33% [32][34] - 内地纯棉纱CY C32S纺纱利润持续亏损较长时间 [39] 期权 - 棉花期权认沽认购比率仍处于阶段性低位 [133]