报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涉及震荡、偏弱、企稳等不同走势判断及观望、逢低买入、逢高做空等操作建议 根据相关目录分别总结 贵金属市场 - 市场表现：上周五国际贵金属市场震荡，部分投资者因认为银价相对金价低估而涌入白银市场 [1] - 消息面：特朗普威胁对俄石油征 25%二级关税，计划与普京通话；马斯克称 5 月底前削减 1 万亿美元政府支出 [1] - 经济数据：2 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.79%，环比涨 0.4%；3 月密歇根大学 1 年通胀预期终值 5%，5 年通胀预期终值 4.1% [1] - 库存数据：印度 2 月白银进口减至 250 吨左右；上期所白银库存周五持平 1158 吨，金交所上周减 16 吨至 1678 吨；伦敦 2 月减 1056 吨至 22446 吨 [1] - 交易策略：建议白银空单控制仓位或做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱 [1] - 基本面：临近关税落地，多头盈利了结减仓下行；铜矿紧张，TC 为 -24 美金，传导到精铜；当期精废价差 1500 - 2500 元，废铜替代效应提升 [1] - 交易策略：基本面向好，关注关税落地后机会，暂时观望 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝 2505 合约收盘价较前一交易日 -0.69%，收于 3035 元/吨，国内 0 - 3 月差 71 元/吨，美金价格 377 美元/吨 [1] - 基本面：部分氧化铝厂压产和检修，运行产能下降；电解铝厂生产稳定 [1] - 交易策略：氧化铝厂减产检修增多，但新投产能投产达产，期价难改弱势，预计维持偏弱震荡，观望或轻仓逢高沽空 [1] 碳酸锂 - 市场表现：上周主力 2505 合约盘面震荡，持仓量成交量同步下降，收于 74000 元/吨（+760），周环比 +1.04%；锂辉石精矿指数跌至 821 美元/吨（-10 美元/吨，周环比 -1.2%），澳矿跌至 833（-12 美元/吨，环比 -1.48%）；SMM 电碳报 74150 元/吨，较上周 -0.20%，工碳报 72200 元/吨，较上周 -0.21% [1] - 基本面：供应端持续放量，国内周产量回落但维持高位 17318 吨，环比 -3.5%，预计 3 月产量达新高；锂矿端进口价格连续三周走弱，下调幅度减缓；全球新能源汽车销量增长，国内外消费预期分化，欧美 2 月销量环比持平，国内 1 - 2 月累计 172.3 万吨（同比 +68.24%） [1][2] - 交易策略：观望，近端供给增速高于需求，利空边际效应走弱但不改供应宽松格局，预计期价低位震荡，关注下周一仓单集中注销后的新仓单生成速度 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价继续上行 [2] - 基本面：市场交易缅甸曼德勒强地震影响佤邦复产预期；锡矿紧张，国内冶炼开工率环比下降；全球周度累库 224 吨，下游按需采购；伦敦库存去化快，结构来到 140 美金附近 back，关注挤仓风险 [2] - 交易策略：维持逢低买入思路 [2] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：主力合约 2505 震荡下挫收于 3177 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 12 元/吨 [3] - 基本面：钢材供需符合季节性，长材板材需求分化，建材需求恢复但斜率逊于预期，表需峰值存疑；板材需求健康，出口维持高位但或受政策冲击；供应端钢厂维持盈亏平衡，后续产量小幅季节性上升；螺纹热卷贴水环比收窄，05 合约升水或平水现货，期货估值较高 [3] - 交易策略：单边观望，前期空单持有；套利 05 合约螺矿比空单持有；RB05 参考区间 3150 - 3200 [3] 铁矿石 - 市场表现：主力合约 2505 横盘震荡收于 781.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 2.5 元/吨 [3] - 基本面：供需维持中性偏强，钢联口径铁水产量环比升 1.0 万吨至 237.3 万吨，同比增 7.2%；钢厂维持盈亏平衡，后续铁水产量恢复基本符合季节性；供应端进口矿国产矿供应季节性上升；铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高 [3] - 交易策略：单边观望，套利 05 合约螺矿比空单持有；I05 参考区间 770 - 810 [3] 焦煤 - 市场表现：主力合约 2505 偏弱震荡收于 1006 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 18 元/吨 [3] - 基本面：铁水产量环比升 1.0 万吨至 237.2 万吨，同比增 16 万吨；钢厂利润边际扩张至微利，后续铁水产量增长略弱于季节性；第十一轮部分落地，后续有提涨声音；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂库存及库存天数维持历史同期较低水平，口岸、港口等流通环节库存维持历史新高，总体供需宽松；期货维持升水结构，估值高 [3] - 交易策略：观望；JM05 参考区间 1000 - 1050 [3] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五 CBOT 大豆上涨 [5] - 基本面：供应端近端南美大供应，远端美豆减面积预期；需求端南美阶段主导供应，关税政策忧虑后期美豆需求 [5] - 交易策略：短期美豆企稳，关注月底报告预期差；国内大豆豆粕预期到港量大，现货基差走弱，单边跟成本端，呈反套格局，关注月底面积报告 [5] 玉米 - 市场表现：玉米 2505 合约延续跌势，现货价格下跌 [5] - 基本面：售粮进度近九成，快于往年，粮权下游转移；替代品进口量预计下降，需求增加，供需好转；存粮贸易商获利了结及麦收腾库，现货价格偏弱，余粮减少，卖压减弱，现货价格有望企稳，期货价格等待企稳 [5] - 交易策略：售粮压力下，期价偏弱调整 [5] 油脂 - 市场表现：上周五马棕收高 [5] - 基本面：供应端产区季节性增产，MPOB 显示 3 月 1 - 20 日产量环比 +9.5%；需求端产区弱出口，消费高频弱，ITS 预估 3 月 1 - 25 日出口环比 -8% [5] - 交易策略：阶段性 P 震荡偏弱，正套格局；中期关注后期产区产量及生柴政策 [5] 白糖 - 市场表现：ICE 原糖 05 合约收 19.06 美分/磅，周跌幅 3.2%；郑糖 05 合约收 6089 元/吨，周涨幅 0.02%；广西现货 - 郑糖 05 合约基差 -13 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 -569 元/吨 [5] - 基本面：本周外盘高位回落，24/25 榨季印度产量接近尾声，市场按 2650 - 2700 万吨交易；4 月巴西 25/26 榨季将开始，糖醇价差 3 美分以上，巴西丰产预期令原糖承压；国内压榨基本结束，1、2 月进口量和糖浆、预混粉量同比大减，糖浆管控政策趋严，基本面偏强，集团销售无压力，暂无趋势性行情 [5] - 交易策略：单边观望 [5] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格上涨，农产品价格止跌；最新一周美棉出口销售环比下降，CFTC 基金持仓棉花净多率暂时止跌；截至 2025 年 3 月 20 日，美国累计净签约出口 2024/25 年度棉花 242.3 万吨，达年度预期出口量的 101.17%，累计装运 141.8 万吨，装运率 58.52%；国内郑棉价格窄幅震荡，期现基差提高，内外棉价差收敛；2025 年 1 - 2 月纱产量 341.5 万吨，同比增 4.1% [5] - 交易策略：未提及 原木 - 市场表现：原木 07 合约收 829 元/方，周跌幅 1.72%；截至 3 月 28 日，山东 3.9 米中 A 辐射松原木现货价格 790 元/方，较上周持平，基差 -39 元/方；江苏 4 米中 A 辐射松原木现货价格 790 元/方，较上周跌 10 元/方，基差 -39 元/方；山东 11.8 米云杉原木现货价格 1030 元/方，较上周持平；江苏 11.8 米云杉原木现货价格 1120 元/方，较上周持平 [5] - 基本面：当前出库量增加，但到港量仍高，价格有向下压力；房建需求同比有增但增幅小，对价格底部有支撑；从交割品估值，原木仓单成本涨尺 4%后约 892 元/方，但原木为非标品，检尺标准不统一，盘面交易检尺径涨幅不统一，K 材、小 A 和国产材可能成替代交割品，盘面定价将改变 [5] - 交易策略：观望 [5] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2505 合约下跌，现货价格下跌 [6] - 基本面：新增产能及换羽鸡开产，供应增加；前期低价囤货使贸易商货源充足，假期需求提振有限，蛋价预计偏弱，期价预计震荡偏弱 [6] - 交易策略：需求淡季，期货价格预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪 2505 合约下跌，现货价格北涨南跌 [6] - 基本面：标肥价差高、饲料成本低，养殖端压栏增重，二次育肥入场托底，猪价窄幅波动；供应压力后移，二育栏舍及冻品库容低位，托底猪价；供应增加，需求淡季，猪价或抵抗式下跌，关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [6] - 交易策略：二育及冻品企业托底猪价，供应后移，期货大幅贴水，偏强运行 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五 lldpe 主力合约小幅震荡，华北低价现货 7730 元/吨，05 基差盘面加 20，基差走弱，成交尚可；海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端新装置投产，春季检修，供应回升，进口量预计减少；需求端下游农地膜旺季，其他需求持稳，总需求环比小幅回升，总开工率小幅回升，同比正常 [7] - 交易策略：短期产业链库存去化，基差走弱，进口窗口关闭，供需双增，农膜旺季，短期震荡偏弱，逢高做空；中长期新装置投产，供需宽松，逢高做空远月 [7] PVC - 市场表现：V05 合约收 5063，跌 1.2%，现货小幅度走弱，盘面下跌；印度加征临时进口关税 80 - 150 美元/吨，利空出口；PVC 上游开工率 79%左右，4 月有金昱元、金泰等检修，春季检修力度不大；4 月外盘检修多，美国信越 140 万吨及韩华、中国台湾台塑将检修；内蒙限电，西北电石 2700；3 月 27 日社会库存新样本 82 万吨，环比下降 2%；现货回落，华东 4880，华南 5030，期现报价华东 05 合约 - 160；PVC 估值偏低，期货大幅度升水 [7] - 交易策略：把握高点逢高保值 [7] 玻璃 - 市场表现：FG05 合约收 1188，跌 1.9%，玻璃现货稳定，盘面大涨；供应端日融量 15.85 万吨，同比 -8%，未开一个月有 4 条产线 3000 吨复产预期；库存高位回落，3 月 27 日全国浮法玻璃库存 6700.0 万重箱，环比 -4%，同比 +11%；玻璃稳定，华北 1250，华中 1150，华东 1350，华南 1330；华北报价 05 合约 +20，湖北报 05 合约 - 110 [7] - 交易策略：本周产销持续过百，需求持续性待观察，建议观望 [7] PP - 市场表现：周五 pp 主力合约小幅震荡，华东 PP 现货 7370 元/吨，基差 05 盘面加 40，基差走强，成交一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [7] - 基本面：供给端短期检修高位，出口窗口打开，部分新装置开车，国产供应回升，后期扩产周期，供应压力加大；需求端下游家电四五月排产计划不错，汽车排产一般，bopp 和塑编行业开工持稳，需求总体开工率持稳，同比正常 [7] - 交易策略：中期扩产周期，供需矛盾加大，逢高做空利润（mto/pdh）为主线；短期产业链库存去化，供需宽松，出口窗口打开，盘面震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度 [7] 原油 - 市场表现：（0324 - 0328）本周油价上涨，因美国对委内新制裁，近端供应有下降风险，但美国加关税使市场担忧经济和油品需求前景，周五美股带动油价下跌，远月跌幅大于近月 [8] - 基本面：供应端核心在欧佩克+，美国或对委内和伊朗施压，供应有下降风险，俄罗斯原油出口影响不大，欧佩克+计划 4 月增产 13 万桶/天，但补偿性减产计划显示 4 月开始每月减产量 19 - 43 万桶/日，持续到 2026 年 6 月，预计执行率低，可能抹去部分增产量，实际供应变化待 4 月产量数据验证；需求端欧美炼厂检修期结束，将加大采购备货，原油下方有支撑；全球贸易摩擦升级或使全球经济及油品需求下调，关注美股走势；美国原油商业库存开始累积，因炼厂季节性检修，但库存水平仍低 [8] - 交易策略：欧佩克+宣布补偿性减产计划后，油价上方压力松动，叠加美伊和美委关系紧张，供应下滑风险增加，近端基本面改善，远月受经济走弱压力，建议做 SC 正套，关注美股走势和 4 月 5 日欧佩克+会议 [8] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华东现货价格 7970 元/吨，成交一般；美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端纯苯库存高位，四月预期小幅累库存；苯乙烯库存正常偏高，四月预期小幅去库存；需求端下游利润亏损，成品库存偏高，家电四月排产尚可，总体开工率持稳，同比正常偏低 [8] - 交易策略：短期上游纯苯去化不及预期，韩美进口未打开，韩国进口高位，成本支撑走弱，苯乙烯库存去化正常，基差偏弱，供需环比走强，但下游成品库存高位去化不顺，盘面跟随成本（纯苯）波动，往上受制于进口窗口压制，月间正套；中期四月供需转好，纯苯供需仍偏弱，等原油价格稳住