报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 报告公司2024年收入、利润稳健增长，重视新疆煤化工投资机遇，考虑到新疆煤化工景气度提升以及在手订单充足，预计2025 - 2027年归母净利润为4.8、5.6、6.4亿，对应PE为15.3、13.1、11.5倍，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年，报告公司营业收入分别为75.58亿、88.62亿、103.61亿、118.90亿、134.48亿，增长率分别为21.24%、17.25%、16.92%、14.75%、13.10%；归属母公司净利润分别为3.44亿、4.10亿、4.80亿、5.60亿、6.41亿，增长率分别为19.16%、19.28%、17.08%、16.65%、14.31%；EPS分别为0.49元/股、0.58元/股、0.68元/股、0.79元/股、0.90元/股；市盈率分别为21.39、17.93、15.31、13.13、11.49；市净率分别为1.83、1.69、1.55、1.40、1.26；市销率分别为0.97、0.83、0.71、0.62、0.55；EV/EBITDA分别为4.52、4.37、4.39、3.21、2.18 [6] 基本数据 - A股总股本7.08亿股，流通A股股本5.43亿股，A股总市值73.56亿元，流通A股市值56.46亿元，每股净资产6.15元，资产负债率69.00%，一年内最高/最低股价为11.98/6.26元 [8] 业绩情况 - 2024年实现收入88.6亿，同比+17.25%，归母、扣非净利润为4.1、3.8亿，同比+19.28%、+29.03%，非经常性损益0.3亿，同比减少0.2亿；Q4单季实现收入24.3亿，同比+52%，归母净利润为0.9亿，同比+12.05% [1] 业务情况 - 总承包业务收入84.3亿，同比+17.7%，毛利率为11.84%，同比+2.09pct；化工行业收入75.9亿，同比+13.46%，毛利率12.46%，同比+2.38pct；环境治理行业收入11亿，同比+63.05%，毛利率为11.68%，同比-0.44pct；2024年综合毛利率12.1%，同比+1.72pct，Q4单季毛利率为22.6%，同比+1.11pct [2] 订单情况 - 2024全年新签合同额达222.85亿元（含联合体），较年初预测增长8.71%，同比增长24.05%，订单收入保障倍数为2.5倍，其中国内新签订单135.30亿元，海外新签订单折合人民币87.55亿元（含联合体）；截至2024年底，累计已签约未完工订单为498.15亿元；化工类新签合同138.5亿，同比+5.14%，其中新材料、新能源新签42.69亿，非化类项目新签84.36亿，同比增长76.01% [3] 费用及现金流情况 - 2024年期间费用率为5.43%，同比+1.4pct，销售、管理、研发、财务费用率为0.67%、1.49%、3.52%、-0.25%，同比-0.07pct、-0.17pct、+0.02pct、+1.62pct，资产及信用减值损失为0.93亿，同比减少0.06亿，投资净收益同比减少0.14亿，综合影响下净利率为4.48%，同比-0.32pct；2024年CFO净额为5.93亿，同比多流入0.81亿，收、付现比分别为96%、90%，同比+2.65pct、+4.31pct；筹资活动产生的现金流量净额为7.23亿，同比增加7.5亿，主要系内蒙新材收到榆林化学注资及贷款 [4] 分红情况 - 公司拟派发现金分红1.06亿，分红比例26%，股息率1.44% [1]