报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 均胜电子2024年营收基本持平，盈利能力稳步提升，裁员等一次性费用影响归母净利润；海外疲软拖累公司业绩，全球布局赋能国内车企出海；新签订单表现亮眼，新兴业务打开第二成长曲线；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为16.29/20.70/23.09亿元，EPS分别为1.16/1.47/1.64元，给予2025年18 - 22倍PE，对应合理价值区间为20.88 - 25.52元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年03月31日，股票代码600699，3月28日收盘价18.39元，52周股价波动13.33 - 20.90元，总股本1409百万股，流通A股1368百万股，总市值25906百万元，流通市值25159百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 2.8%、7.9%、14.1%，相对涨幅分别为 - 3.4%、5.4%、15.7% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|55728|55864|65313|69129|72745| |(+/-)YoY(%)|11.9%|0.2%|16.9%|5.8%|5.2%| |净利润（百万元）|1083|960|1629|2070|2309| |(+/-)YoY(%)|174.8%|-11.3%|69.6%|27.1%|11.5%| |全面摊薄EPS(元)|0.77|0.68|1.16|1.47|1.64| |毛利率(%)|14.5%|16.2%|17.6%|17.9%|18.0%| |净资产收益率(%)|8.0%|7.1%|10.8%|12.4%|12.4%|[6] 业务分析 - 2024年汽车安全业务营收386亿元，同比+0.23%，毛利率14.81%，同比+2.27pct；汽车电子业务营收166亿元，同比 - 1.13%，毛利率19.71%，同比+0.63pct；国内地区营收140亿元，同比+6.68%，占比25%，毛利率19.69%，同比+2.36pct；国外地区营收414亿元，同比 - 1.83%，毛利率15.18%，同比+1.53pct [7] 新签订单与新兴业务 - 2024年新获定点项目全生命周期金额约839亿元，其中汽车安全业务约574亿元，汽车电子业务约265亿元，新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55%；公司将全面布局人形机器人领域，突破核心技术和关键零部件技术，打造具身智能数据空间和平台，探索开发机器人域控制器 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.29/20.70/23.09亿元，EPS分别为1.16/1.47/1.64元，参考同行业公司估值水平，给予2025年18 - 22倍PE，对应合理价值区间为20.88 - 25.52元，维持“优于大市”评级 [7] 可比公司估值 |代码|简称|EPS（元）|PE（倍）|PB（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|2024E| |601799.SH|星宇股份|4.93|6.38|7.97|27|21|17|3.7| |002920.SZ|德赛西威|3.61|4.85|6.15|31|23|18|6.5| |601689.SH|拓普集团|1.72|2.19|2.70|34|27|22|5.1| |603997.SH|继峰股份|-0.45|0.65|0.95|-26|18|12|3.2| |平均值| |2.45|3.52|4.44|31|22|17|4.6| |600699.SH|均胜电子|0.68|1.16|1.47|27|16|13|1.8|[10] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及利润表、资产负债表、现金流量表预测 [12]