报告公司投资评级 - 时代电气A股和H股均维持“买入”评级，当前A股价格47.85元，H股价格33.00港元 [1] 报告的核心观点 - 时代电气2024年业绩创新高，新兴装备带动业绩增长且盈利能力提升，轨交装备业务稳定增长，新兴装备业务持续突破，维持“买入”评级 [1][5][13] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本13.69亿股，总市值655.23亿元，一年最低/最高股价为41.14/63.68元，近3月换手率29.82% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为2.50%、2.16%、 -7.64%，绝对收益分别为3.15%、0.06%、1.24% [4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入249.1亿元，同比增长13.4%（调整后）；归母净利润37.0亿元，同比增长21.8%（调整后）；每股收益2.62元；毛利率32.5%，同比降1.4个百分点；净利率15.9%，同比升1.4个百分点；拟每股分红1.00元，分红率约37% [5] 轨交装备业务 - 2024年轨交装备产品营收146.4亿元，同比增长13.4%，各细分业务均有增长，城轨牵引系统国内市占率连续13年超50%，检修和海外业务推进，通信信号业务收入创新高 [6] - 公司将受益于轨交设备更新与动车组维保需求提升，老旧内燃机车更新和动车组高级修需求增长，公司作为主要供应商将显著受益 [7] 新兴装备业务 - 2024年新兴装备产品营收101.2亿元，同比增长13.7%，各细分业务均有增长 [8] - 基础器件业务巩固领先优势，IGBT模块交付在轨交、电网等领域表现出色，传感器业务轨交领域市占率领先且获电网订单，半导体三期项目宜兴产线投产 [9] - 新能源乘用车电驱交付量持续增长，全年装机25.1万套，排名第八，突破新客户，配套整车厂出口海外，第四代电驱平台一体轴承电驱总成研制成功 [10] - 新能源发电及工业变流业务持续突破，光伏逆变器业务国内中标超20GW，风储氢产品新签订单增长，IGBT制氢电源国内市占率领先；工业变流业务矿卡电驱系统交付近300套，中央空调变流器获订单，冶金轧机产品出海 [11] - 海工装备业务有望受益于深海科技政策红利，2024年收入8.7亿元，同比增长18.0%，攻克多项技术，实现产品海试及批量交付，服务重大领域，2025年政策利好有望受益 [12] 盈利预测与估值 - 基本维持2025 - 2026年归母净利润预测分别为43.0/48.1亿元，引入2027年预测53.5亿元，对应EPS分别为3.14/3.51/3.91元 [13] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表详细数据 [16][17] 主要指标 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等详细数据 [18][19]