报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年传统基建央企经营承压，营收和归母净利润下滑，Q4中国交建营收和中国铁建业绩改善显著，现金流大幅改善，预计化债带来的现金流改善在2025年更突出，24年三家央企分红比例提升体现市值管理要求下的市场回报提升，2025年基建投资有望稳健增长，建筑企业经营指标或将改善，看好建筑央企内在价值提升和市场回报表现 [1][2][16] - 3月28日合肥合翼航空获全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证，标志中国低空飞行开启“载人时代”，随低空经济商业化推进，相关基础设施项目有望优先推进，前端设计咨询环节率先启动，具备设计资质和民航设计经验的企业更具优势 [3][18] - 中长期来看，2025年财政政策发力助力基建投资稳健增长，化债措施落地有望提速政府投资在建项目进度、改善工程付款、释放新建项目投资空间，地产政策或继续出台改善地产下行态势，“一带一路”沿线业务布局投入或加大，建筑行业央企基本面稳健，经营质量改善，央国企集中度提升，估值有望提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业动态分析 - 2024年四家传统基建央企（中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶）合计营收3.55万亿元（yoy - 6.39%），归母净利润802.32亿元（yoy - 12.85%），单Q4中国交建营收增长11.53%（前三季度为 - 2.26%），中国铁建归母业绩降幅收窄至 - 2.36%（前三季度为 - 19.18%），前三季度四家央企经营性现金流净流出，Q4净流入，2024年中国中铁、中国交建、中国中冶经营性现金流全年转正，分别为280.51亿元、125.06亿元和78.48亿元，2024年中国交建、中国中铁、中国铁建分红比例同比提升 [1][16] - 3月28日合肥合翼航空获全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证，标志中国低空飞行开启“载人时代”，各地积极响应中央号召出台低空经济专项支持政策，相关基础设施项目和前端设计咨询环节将受益 [3][18] 市场表现 建筑行业一周行情 - 3月24日至3月28日，建筑装饰行业（SWI）下跌2.83%，弱于深证成指、沪深300、上证综指表现，周涨幅在SW 30个一级行业中位居第26位，分子板块看，本周基建市政工程涨幅最大（ - 0.69%），化学工程、房屋建设、钢结构板块优于行业表现 [19] - 申万建筑行业中24家公司录得上涨，占比14.63%，涨跌幅优于行业指数的公司有58家，占比35.37%，行业涨跌幅排名前5为宏润建设、森特股份、交建股份、ST元成、ST柯利达，排名后5为*ST嘉寓、建艺集团、东易日盛、东珠生态、甘咨询 [21] - 截至3月28日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为9.77倍，市净率（LF）为0.79倍，较上周上升，与SW一级行业横向比较，PE估值位居第27位，高于银行、房地产、钢铁行业，PB估值位居第28位，高于银行、房地产行业，当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑、陕建股份、山东路桥、广田集团、*ST天沃，市净率（MRQ）最低前5为龙元建设、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建 [24] 重点关注标的 - 报告列出国投证券建筑行业重点关注标的，包括中国化学、中国铁建、中国中铁等多家公司的市值、最新收盘价、周涨跌幅、相对HS300涨幅、2025PE等信息 [27] 公司公告 本周重大订单公告汇总 - 金埔园林、甘咨询、成都路桥等多家公司本周有中标项目，中国建筑近期中标项目金额合计122.3亿元，浙江交科中标项目价共计55.94亿元 [29] 本周其他重大公告 - 中材国际、中国电建、大千生态等多家公司发布年度报告或产销经营快报，披露2024年营收、归母净利润等情况，部分公司同比有增长或下降 [30] 行业新闻 - 3月24日财政部发布报告，2025年财政政策要更积极，包括提高财政赤字率、安排更大规模政府债券等 [31] - 国务院国资委将深化央企“AI +”专项行动，为人工智能产业发展作贡献 [31] - 国务院办公厅转发通知支持国际消费中心城市培育建设，开展消费品以旧换新等 [31] - 中国人民银行副行长表示将择机降准降息 [32] - 3月28日国务院常务会议审议通过清理拖欠企业账款行动方案 [32]