报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年年报显示全年及Q4收入延续高增，外销高景气延续且核心客户高增，全球布局深化且关税风险可控，盈利能力虽短暂承压但未来有望平稳改善，预计25 - 27年归母净利润分别为8.5、10.3、12.5亿元 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年收入28.36亿元（同比+59.8%），归母净利润7.33亿元（同比+55.3%），扣非归母净利润7.25亿元（同比+55.5%）；24Q4收入8.51亿元（同比+55.6%），归母净利润2.02亿元（同比+27.7%），扣非归母净利润2.01亿元（同比+40.9%） [1] - 预计25 - 27年营业总收入分别为36.64亿、43.88亿、52.55亿元，增长率分别为29.2%、19.8%、19.8%；归属母公司净利润分别为8.49亿、10.29亿、12.46亿元，增长率分别为15.9%、21.1%、21.1% [7] - 2024年毛利率37.7%（同比 - 3.1pct），净利率25.8%（同比 - 0.8pct）；单Q4毛利率33.3%（同比 - 10.5pct/环比 - 6.1pct），净利率23.7%（同比 - 5.2pct/环比 - 2.3pct） [3] - 预计25 - 27年毛利率分别为35.4%、34.9%、34.9%；净资产收益率ROE分别为34.4%、33.6%、33.0% [7] 客户情况 - 2024年核心客户PMI（Stanley + 星巴克）收入24.72亿元（同比+63.0%），收入占比87.2%（同比+2.2pct），其他保温杯客户亦稳健增长，除Stnely外前四大客户合计同比增速28.7% [2] 产能布局 - 2016 - 2023年美国保温杯进口中我国占比均达96%+，2024年公司产销量超6000万只，越南1350万只项目24年底落地 [3] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润分别为8.5、10.3、12.5亿元，对应PE估值分别为12.3X、10.2X、8.4X [4]