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中采PMI点评:如何理解PMI与EPMI背离?
申万宏源证券·2025-03-31 16:15

核心观点 - PMI与EPMI走势背离,主因新兴与传统行业景气度分化,EPMI聚焦战略性新兴产业,PMI受传统行业影响大,且二者样本数量不同[2][8] - 新兴行业如高技术、装备制造业景气回升幅度大,传统行业如消费品、高耗能行业PMI表现较弱[2][11][13] - 3月出口风险加大,但经济可能改善方向在于进口替代加速、服务业与地产销售,需关注内需积极变化[4][29] 数据表现 - 3月制造业PMI为50.5%,较上月上行0.3pct;非制造业PMI为50.8%,上升0.4pct[1][4][5][7][37][47] - 3月EPMI边际上行10.6pct至59.6%,生产指数大幅回升21.6pct,产品订货指数环比13.7%[2][17] - 建筑业PMI边际提升0.7pct至53.4%,回升幅度弱于季节性;服务业PMI边际回升0.3pct至50.3%,回升幅度不及往年同期[3][25] 行业结构 - 制造业中,新出口订单指数回升幅度小,在手订单、产成品库存指数走弱[4][41] - 服务业中,新订单指数上行至47.1%仍在收缩区间,从业人员指数小幅回落[50] - 建筑业新订单指数环比下行3.3pct至43.5%,从业人员指数下滑4.2pct至41.4%[58] 风险提示 - 外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期[5][63]