报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 在相控阵雷达向民用领域发展以及全球卫星互联网建设加速的催化下，T/R组件作为雷达与卫星相控阵天线等下游应用的重要元器件有望快速增长 [4][89] - 我国相关企业在T/R芯片以及组件自主能力不断提升，有望充分受益于卫星互联网的规模化建设，建议重点关注T/R组件产业链的相关企业 [4][89] 根据相关目录分别进行总结 射频系统的核心元器件，信号收发的重要载体 材料工艺历经发展，应用领域持续拓展 - T/R组件是射频系统核心组件，由发射和接收通道组成，用于雷达或通信系统信号收发放大，常见元件有收发转换开关等，广泛应用于军事和民用领域 [6][13] - T/R组件发展有三大路径：材料科学发展应用，如今应用材料有砷化镓等；排列、堆叠等工艺水平提高，MCM、LTCC等技术提升了集成度和性能；多频段与多领域扩展，可用于多个波段，下游用途和应用不断拓展 [18][19][25] - 未来T/R组件硬件设计向小型化、低成本、轻量化发展，单芯片T/R组件是主要方向之一，相控阵雷达构架层面数字波束形成构架是主要趋势 [30] 前沿应用的重要电子元器件，政策助力技术突破 - 下游应用受国家政策支持，T/R组件受多项政策直接或间接扶持，如国务院发布的集成电路相关政策等 [31][32] - T/R组件产业链上游是晶圆材料，中游是T/R芯片及组件，下游包括雷达、卫星通信等应用 [38] 下游应用持续发展，有望拉动T/R组件快速增长 全球军事与民用雷达快速发展 - 雷达用于获取目标信息，相控阵雷达分无源和有源，有源相控阵每个天线阵元配备独立T/R组件，性能更优，逐步取代无源相控阵 [41][42][47] - 有源相控阵T/R组件性能决定相控阵雷达关键参数，成本占整个有源相控阵系统总成本的70%-80% [48] - 全球雷达市场规模稳健增长，未来五年CAGR约为3.5%，我国民用雷达与军用雷达复合增长率分别为3.77%和3.07%，预计2026年我国相控阵雷达市场规模将达109.7亿元 [53][57] 受益于卫星通信规模化建设 - T/R组件是低轨通信卫星载荷中相控阵天线的关键元器件，可提升通信容量与抗干扰能力，是实现高速率、低延迟卫星通信的关键技术基础 [60] - 海外Starlink计划发射约4.2万颗卫星，我国千帆星座计划一期发射1296颗卫星，未来目标1.4万颗 [68][70] - 我国通信用卫星亟待发展，在轨卫星数量与美国有差距，通信卫星有较大发展空间 [71] - 全球卫星通信产业市场规模快速增长，2022年全球达2811亿美元，我国预计2025年达2327亿元，2022-2025年间复合增长率为37.6% [76] 重点公司 国博电子（688375） - 主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品研发、生产和销售，覆盖军用与民用领域，是国内领先企业 [78] - 背靠中电国基南方集团与中国电科55所，发挥创新主体作用，促进产业链技术协同发展 [78][81] - 受行业调整及订单节奏影响，2024年度业绩短期承压，但在低轨卫星和商业航天领域开展研发工作，预计后续经营情况将改善 [84] 铖昌科技（001270） - 是国内从事相控阵T/R芯片研制的主要企业，提供系列化产品及技术解决方案，产品应用广泛 [85] - 在星载和低轨通信卫星领域有优势，多个项目处于不同阶段，将为收入提供支撑 [86] - 受下游因素影响，2024年度预计经营亏损，但深耕行业多年，业绩有望改善上行 [88] 投资策略 - 建议重点关注T/R组件产业链的相关企业 [4][89]