报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周央行净投放呵护税期资金面，债市有所回暖，长债收益率先下后上整体下行，短端利率下行幅度略小于长端，收益率曲线延续陡峭化 [1] - 本周债市料将窄幅震荡，基本面方向未根本逆转，货币政策看法存不确定性，长债收益率料在1.8%-1.9%区间波动，短端利率下行空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市回暖，10年期国债期货主力合约累计上涨0.38%，10年期国债收益率较前周五下行3.32bp，1年期国债收益率较前周五下行3.00bp，期限利差微幅收窄 [2] - 3月24日，资金面偏松且央行公告MLF招标方式改变，债市明显回暖，10年期国债收益率下行0.45bp，10年期主力合约涨0.12% [2] - 3月25日，早盘债市延续暖势，后受跨季扰动资金面收敛，债市转弱但整体偏强，10年期国债收益率下行2.30bp，10年期主力合约涨0.13% [2] - 3月26日，大行加大配置力度且受降准传闻提振，债市明显走强，10年期国债收益率下行2.40bp，10年期主力合约涨0.27% [2] - 3月27日，央行公开市场转为净回笼，债市整体震荡偏弱，10年期国债收益率上行1.19bp，10年期主力合约跌0.01% [2] - 3月28日，季末资金面不紧提振短债回暖，长债继续走弱，10年期国债收益率小幅上行0.64bp，10年期主力合约跌0.08% [3] 一级市场 - 上周共发行利率债92只，环比增加31只，发行量8228亿，环比增加3167亿，净融资额6919亿，环比增加4868亿，国债、政金债以及地方债发行量、净融资额均环比增加 [10] - 上周利率债认购需求整体尚可，2只国债平均认购倍数为3.36倍，18只政金债平均认购倍数为3.70倍，72只地方债平均认购倍数为23.38倍 [12] 上周重要事件 - 3月24日央行公告自3月起MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，25日开展4500亿元1年期MLF操作 [13] - MLF操作调整将淡化其中标利率政策利率色彩，凸显中期流动性管理性质，突出央行7天期逆回购利率主要政策利率地位，3月MLF加量续作可能意味降准延后 [13] 实体经济观察 - 生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、日均铁水产量继续上涨，石油沥青装置开工率小幅回落，半胎钢开工率与前一周基本持平 [14] - 需求端方面，BDI指数微幅回落，出口集装箱运价指数CCFI持续下跌，30大中城市商品房销售面积继续上升 [14] - 物价方面，猪肉价格继续微幅上升，大宗商品价格多数上涨，螺纹钢、原油价格上涨，铜价小幅回落 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金3001亿元 [25] - 上周R007、DR007均大幅上行，股份行同业存单发行利率继续大幅下行，各期限国股直贴利率均上行，质押式回购成交量明显回落，银行间市场杠杆率明显上行 [26]