让衍生品 成为新的生产力 Make derivatives the new productivity 证监许可【2015】 75 号 中辉期货研究院所 交易咨询业务资格： 证监许可【2015】 75 号 何慧 投资咨询证号： Z0011420 2025 二季度报告 玻璃 玻璃：旺季成色待定，反弹偏空为主 | 玻璃二季度行情分析 3 | | | --- | --- | | 1 需求端：旺季成色待定，政策效应关键 | 3 | | 2 供给端：产能调节主导，关注利润拐点 | 4 | | 3 库存端：库存去化力度，在于需求成色 | 5 | | 4 成本端：煤制动态成本，提供边际支撑 | 7 | | 5 估值端：弱基差背景下，限制反弹空间 | 8 | | 6 行情展望：库存主导波动，反弹偏空为主 10 | | 中辉期货研究院所 交易咨询业务资格： 玻璃：回顾一季度，浮法玻璃供应端延续冷修主导的产能收缩周期，日熔量 降至近四年低位，但复产预期与高库存压制期货价格。需求端呈现"政策托底有 限、地产深度调整、下游订单低迷"的特征，期货价格受弱现实压制持续走弱。 库存端呈现"上游累库后去化、中游高库存倒逼、下游低库存博弈"的结 ...