报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格维持强势运行，国际金价站上3100美元/盎司，再创历史新高，银价也站上35美元/盎司上方 [2][5] - 随着美国实行“对等关税”时间4月2日临近，市场对美经济滞胀担忧上升，推动避险情绪攀升，支撑贵金属价格走高；上周五美元指数走软，美债收益率下降，令避险资金流入贵金属 [2][5] - 特朗普接连宣布加征关税，但部分关税可能不在4月2日实施，一些国家或获减免；特朗普政府考虑“两步走”关税策略；一些国家积极与美国谈判，试图降低或取消关税 [2][6] - 美联储官员担忧关税导致通胀反弹，最新数据显示美国2月核心PCE物价指数环比上涨0.4%，高于预期，加剧市场对滞胀的担忧 [2][7][8] - 预计在4月2日对等关税政策落地前，不确定性导致的避险需求支撑贵金属价格，但需警惕政策落地后市场交易逻辑转变，应密切关注本周对等关税落地情况及周五非农就业报告 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|722.80|15.84|2.24|220712|178255|元/克| |沪金T+D|720.56|16.09|2.28|44234|174188|元/克| |COMEX黄金|3118.00|89.80|2.97|/|/|美元/盎司| |SHFE白银|8512|305|3.72|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|8483|264|3.21|809190|3980970|元/千克| |COMEX白银|34.82|1.29|3.85|/|/|美元/盎司| [3] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格维持强势，因美国“对等关税”临近，市场对美经济滞胀担忧上升，避险情绪攀升，且上周五美元指数走软、美债收益率下降，推动避险资金流入 [2][5] - 特朗普宣布加征关税，部分或不在4月2日实施，一些国家或获减免；政府考虑“两步走”策略，包括可能立即征收最高50%关税、出台汽车关税等；一些国家积极谈判以降低或取消关税 [6] - 美联储官员担忧关税致通胀反弹，古尔斯比警告高通胀预期或打乱降息计划，柯林斯支持维持利率不变，认为通胀风险偏向上行 [6] - 美国2月核心PCE物价指数环比涨0.4%，高于预期，3月密歇根大学消费者信心指数低于预期和前值，通胀预期持续上行 [7] - CFTC持仓报告显示，截至3月25日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸减少8136张至249796张，白银期货投机者净多头头寸下降1348张至60950张 [7] - 预计4月2日对等关税政策落地前，避险需求支撑贵金属价格，但需警惕政策落地后交易逻辑转变，本周重点关注美国3月非农就业、PMI数据，欧元区3月调和CPI数据等，以及特朗普关税实施计划、美联储和欧洲央行官员讲话 [8] 重要数据信息 - 美国2月核心PCE物价指数同比涨2.8%，超预期和前值，环比涨0.4%，创2024年1月以来新高；2月个人支出环比仅增0.1%，收入增0.8%，引发市场对通胀和滞胀担忧，交易员押注美联储7月降息 [8] - 美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速由2.3%上修至2.4%，高于预期；第四季度核心PCE物价指数升幅由2.7%下修至2.6%；经济学家预期2025年美国经济增长放缓，担忧关税政策 [9] - 美国2月耐用品订单初值环比升0.9%，预期降1%，前值上修至增3.3%；不含国防和飞机的耐用品订单降0.3%，为四个月来首次下降 [9] - 美国上周初请失业金人数降1000人至22.4万人，预期22.5万人；前一周续请失业金人数降2.5万至185.6万人，低于预期，表明劳动力市场状况良好 [9] - 美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，2月终值52.7；服务业PMI初值54.3，预期50.8，2月终值51；综合PMI初值53.5，2月终值51.6 [9] - 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，低于初值，创逾两年新低；一年期通胀预期终值5%，初值4.9%；五年期通胀预期终值4.1%，为1993年2月以来最高，初值3.9% [10] - 美国费城联储服务业部门当前活动指数从 -13.1 跌至 -32.5，跌至2020年5月以来最低水平；未来预期指数跌至 -19.8，2020年4月以来首次转为负值 [10] - 欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，预期48.2，2月终值47.6；服务业PMI初值50.4，预期51，2月终值50.6；综合PMI初值50.4，预期50.8，2月终值50.2 [10] - 德国3月制造业PMI初值48.3，为31个月以来新高，预期47，2月终值46.5；服务业PMI初值50.2，预期51.6，2月终值51.1；综合PMI初值50.9，预期51，2月终值50.4 [11] 相关数据图表 - 贵金属ETF持仓变化：截至3月28日，ETF黄金总持仓931.94吨，较上周增1.43吨，较上月增25.84吨，较去年增101.79吨；ishare白银持仓13944.69吨，较上周增220.78吨，较上月增331.48吨，较去年增754.14吨 [12] - CFTC非商业性持仓变化：截至3月25日，COMEX黄金期货非商业性净多头249796张，较上周减少8136张；COMEX白银期货非商业性净多头60950张，较上周减少1348张 [12]