报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][23] 报告的核心观点 - 电价、电量下降使营收同比降3.57%至1129.94亿元，煤价降致燃料成本降，归母净利润增26.11%至57.03亿元 [1][7] - 2024年投资收益34.78亿元，同比降7.89%，主要投资公司收益大多下降 [2][20] - 2024年新增装机150.88万千瓦，均为燃气发电机组，在建机组合计932.14万千瓦，2025年计划投120亿用于项目建设等，有望驱动业绩增长 [3][20] - 2025年3月27日，上交所并购重组审核委员会审核通过公司发行股份购买华电集团资产交易申请，待证监会同意注册后实施，完成后将完善布局、提升竞争力 [3][22] - 下调2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为63.9/66.1/69.4亿元，同比增12.1%/3.5%/4.9%，给予2025年10 - 11xPE，合理市值639 - 703亿元，对应6.25 - 6.87元/股，较目前股价有14% - 25%溢价空间 [4][23] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收1129.94亿元（-3.57%），归母净利润57.03亿元（+26.11%），扣非归母净利润53.52亿元（+40.74%），主要因发电量、煤炭贸易量、上网电价降致营收降，煤价降使燃料成本降致净利润增 [1][7] - 2024年投资收益34.78亿元，同比降7.89%，华电新能源、华电煤业、银星煤业、华电集团财务公司投资收益均下降 [2][20] - 2024年毛利率8.78%，同比增2.36pct，财务费用率2.85%（-0.22pct），管理费用率1.59%（+0.17pct），净利率6.05%，同比增1.95pct [12] - 2024年ROE 11.66%，较2023年增2.32pct，经营性净现金流163.36亿元，同比增23.28%，投资性净现金流流出77.11亿元，同比降17.02%，融资性净现金流-81.75亿元，同比大幅减少 [18] 装机与项目 - 2024年新增装机容量150.88万千瓦，均为燃气发电机组，截至2024年，控股装机容量5981.86万千瓦，其中煤电4675万千瓦，气电1060.34万千瓦，水电245.9万千瓦 [3][20] - 目前在建机组合计装机容量932.14万千瓦，其中煤电266万千瓦，气电216.34万千瓦，抽水蓄能449.8万千瓦，2025年计划投入120亿元用于相关项目，在建项目投运有望驱动业绩增长 [3][20] 资产注入 - 公司拟发行股份购江苏公司80%股权，现金收购上海福新等多家公司股权，并募集配套资金，2025年3月27日，上交所并购重组审核委员会已审核通过申请，待证监会同意注册后实施，完成后将完善布局、提升竞争力 [22] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为63.9/66.1/69.4亿元（原2025 - 2026年预测值为67.5/74.2亿元），分别同比增长12.1%/3.5%/4.9%；EPS分别为0.62/0.65/0.68元，当前股价对应PE为8.8/8.5/8.1X [4][23] - 给予公司2025年10 - 11xPE，合理市值为639 - 703亿元，对应6.25 - 6.87元/股合理价值，较目前股价有14% - 25%溢价空间 [4][23] 财务预测与估值表 - 展示了2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [25]