行业整体数据 - 2025年12月中国发电量产量为8586亿千瓦时，同比增长0.1% [1] - 2025年中国发电量累计产量为97158.8亿千瓦时，累计增长2.2% [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的上市电力公司包括：华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、内蒙华电、浙能电力 [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国电力行业投资潜力研究及发展趋势预测报告》 [1]

（来源：火电之声） 1月27日，华电集团电子商务平台发布江西华电吉水2×1000MW煤电项目气候可行性论证报告编制技术 服务，该项目位于吉安市吉水县金滩镇，拟新建2×1000MW级国产高效超超临界一次再热纯凝煤电机 组。详情如下： 询比采购公告 一、采购单编号：GX-202601-006043 二、采购单名称：江西华电吉水2×1000MW煤电项目气候可行性论证报告编制技术服务 三、采购单位：华电江西发电有限公司 四、采购方式：公开询比采购 五、采购类型：服务 六、报价方式：整单报价 七、报价截止时间：2026-02-05 12:00 八、服务开始时间： 2026-02-27 九、备注：服务类、货物类项目按照成交金额的1.5%、工程类项目按照成交金额的1.2%，由成交人在 收到成交服务费收取通知后十日内向代理机构支付服务费。 十、采购清单 序号 采购人 物资名称 税率 采购范围 1 江西华电抽水蓄能有限公司 气候论证报告编制 6% 十一、资格条件内容： 1. 应答人为中华人民共和国境内合法注册的独立企业法人或其他组织，具有承担民事责任能力，具有订 立合同的权利； 2. 应答人没有处于被责令停产、停业或进入破产状 ...

单机容量最大！我国自主研制的26兆瓦级海上风电机组，轮毂中心高度相当于50多层居民楼，扫风面积 超过10.5个标准足球场。 先是装机规模。20世纪80年代，我国风电进入商业化开发阶段；到2000年时装机规模还不到40万千瓦； 截至2025年底，风电装机6.4亿千瓦，占发电总装机比重超过16%。如今，全球约一半的风电装机容量 分布在我国。如果将"十四五"时期新增的风机叶片依次连接，长度相当于从我国最东端到最西端走一个 来回。 再看产业体系。2000年时，风电设备基本从国外购买，如今我国已向全球提供70%的风电设备，产品出 口至60多个国家和地区，近10年来推动全球风电成本下降超过60%。数据显示，我国风电全产业链年产 值约1.2万亿元，带动直接和间接就业人数超过200万。 （文章来源：人民日报） 离岸距离最远！三峡集团江苏大丰800兆瓦海上风电项目最远点离岸距离85.5千米，推动海上风电向深 远海迈进取得突破。 我国风电持续刷新纪录，向新向优发展。2025年，规模以上工业风电发电量超过1万亿千瓦时，占全国 规模以上工业发电量的10.8%。 回顾风电产业发展历程，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩这样形 ...

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 2025年市场化交易电量同比增长7.4%，占全社会用电量比重达64.0%[2][15] - 寒潮导致全国用电负荷在冬季首次突破14亿千瓦，达14.17亿千瓦，保暖保供进入关键时期[2][15] - 2026年电力供需预期延续偏宽松态势，板块电价承压，但火电仍具备装机需求[3] - 火电板块因动力煤价格中枢下行，全国性火电运营商度电盈利同比预计有大幅提升[3] - 绿电板块因政策支持消纳及补贴加速下放，有望迎来估值修复[3] - 市场风格偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健配置需求[3] 本周行情回顾 - 本周SW公用事业一级板块上涨2.27%，在31个SW一级板块中排名第15[1][21] - 同期沪深300下跌0.62%[1][21] - 细分子板块中，光伏发电与燃气板块涨幅最大，均上涨7.21%；水电板块下跌0.89%[1][21] 本周数据更新 - **煤价**：国产秦皇岛港5500大卡动力煤价格周环比下降13元/吨，跌至691元/吨；广州港5500大卡进口动力煤价格周环比下降10元/吨[2][12] - **电价与市场交易**： - 2025年1-12月全国电力市场交易电量66394亿千瓦时，同比增长7.4%[2][15] - 绿电交易电量3285亿千瓦时，同比增长38.3%[2][15] - 受寒潮影响，山西现货周平均出清价格较上周大幅上涨（本周299.12元/兆瓦时 vs 上周168.98元/兆瓦时）[13][14] - 月度代理购电电量电费全国大范围下行，仅河北、蒙东、蒙西、四川、海南5个区域同比上行[2][13] - **容量电价**：各省披露2026年容量补贴水平，多地标准上调，例如北京、上海等地由100元/千瓦·年上调至165元/千瓦·年，甘肃、云南上调至330元/千瓦·年[2][16][17] 本周重点事件 - **业绩预告**： - 黔源电力预计2025年归母净利润5.67-6.33亿元，同比增长160%-190%[2][10] - 朗新科技预计归母净利润1-1.5亿元，同比增长139.96%-159.93%[2][10] - 粤电力A预计归母净利润5.77-7.57亿元，同比下降40.12%-21.45%[2][11] - **发电量数据**： - 粤电力A 2025年累计完成发电量1277.82亿千瓦时，同比增加1.54%[10] - 华电国际2025年累计完成发电量2622.70亿千瓦时，平均上网电价约513.29元/兆瓦时[11] - 华电新能2025年全年累计发电量约1146.76亿千瓦时，同比增长约29.64%[11][12] 投资建议关注公司 - **火电**：建议关注京能电力、内蒙华电、陕西能源、建投能源，以及全国性运营商华能国际、国电电力（承诺25-27年每股分红不低于0.22元）、华电国际[3] - **绿电**：建议关注龙源电力（H）、金开新能、大唐新能源（H）[3] - **水电及核电**：建议关注长江电力、国投电力、中国核电[3][4]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年全年发电量小幅增长，风电和光伏贡献了主要增量，而火电发电量略有下降 [3][8] - 受极寒天气影响，美国天然气供需短期快速趋紧，导致全球天然气价格普遍大幅上涨 [3][19] - 报告基于电力结构变化和天然气市场波动，提出了覆盖火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保及前沿技术等多个细分领域的详细投资建议 [3][18][19][43] 根据相关目录分别总结 1. 电力：全年发电量小幅增长，风光贡献增量 - **总体发电情况**：2025年1-12月，全国规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [3][8] - **分品种发电量及增速**： - 火力发电量62,945亿千瓦时，同比降低1.0% [3][8] - 水力发电量13,144亿千瓦时，同比增长2.8% [3][8] - 核能发电量4,812亿千瓦时，同比增长7.7% [3][8] - 风力发电量10,531亿千瓦时，同比增长9.7% [3][8] - 太阳能发电量5,726亿千瓦时，同比增长24.4% [3][8] - **增量结构分析**：2025年全年发电量同比增加2,091亿千瓦时，其中火电下降约636亿千瓦时，而水电、核电、风电、光伏分别增加约358亿千瓦时、344亿千瓦时、931亿千瓦时和1,123亿千瓦时，风电和光伏对总增量的贡献度分别为45%和54% [3][9] - **12月单月数据**：12月单月发电量8,586亿千瓦时，同比微增0.1%，其中火电同比下降3.2%至5,812亿千瓦时，风电和光伏分别同比增长8.9%和18.2% [8][10] 2. 燃气：极寒天气供需趋紧，全球气价普涨 - **全球气价大幅上涨**：截至2026年1月23日当周，受美国极寒天气影响，全球主要天然气市场价格飙升 [19] - 美国Henry Hub现货价格报30.72美元/百万英热，周环比涨幅高达903.53% [3][19] - 荷兰TTF现货价格报40.60欧元/兆瓦时，周环比上涨6.56% [3][19] - 英国NBP现货价格报102.75便士/色姆，周环比上涨2.65% [3][19] - 东北亚LNG现货价格报11.35美元/百万英热，周环比上涨12.38% [3][19] - 中国LNG全国出厂价报3,992元/吨，周环比上涨3.72% [3][19] - **美国市场供需分析**：极寒天气导致美国国内供暖需求激增，同时LNG出口原料气需求维持高位，但油气井及管道冻结导致供给下降，供需快速趋紧 [3][19][22] - **欧洲市场情况**：欧洲天然气库存处于多年低位，补库压力叠加寒冷天气推高需求，支撑气价上涨 [19][28] - **亚洲市场情况**：东北亚地区低温推高供暖需求，且欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [19][37] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：在2026年1月19日至1月23日期间，公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块、燃气板块均跑赢沪深300指数 [45] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 工信部等五部门印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，鼓励建设工业绿色微电网 [50] - 湖南省发布零碳园区建设方案，设定2027年和2030年建设目标 [50] - 河南省就调整工商业分时电价峰谷浮动基数公开征求意见 [51] - 贵州省启动2025年新能源增量项目机制电价竞价，机制电量规模约48.18亿千瓦时 [54] - **项目投产与建设**： - 国家能源集团浙江安吉电厂2号84.3万千瓦H级燃气机组投产，为国内单机容量最大、效率最高的燃气电厂 [51] - 国能长源汉川四期2×100万千瓦燃煤扩建工程双机组投产 [54] - **行业数据**： - 陕西省可再生能源电力消费量达881.8亿千瓦时，占全社会用电量32.4%，可再生能源装机历史性超过火电 [52] - 国家管网集团主干天然气管网日供气量创历史新高，达10.67亿立方米 [55] - 2025年全国电力市场累计交易电量达6.64万亿千瓦时，占全社会用电量比重提升至64.0%，其中绿电交易电量同比增长38.3% [55] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：完成发行20亿元超短期融资券 [56] - **南网能源**：预计2025年净利润扭亏为盈，区间为3亿元至3.6亿元 [56] - **华电国际**：2025年累计完成发电量2,622.70亿千瓦时，同比增长17.81% [61] - **粤电力A**：预计2025年归母净利润同比下降，区间为5.77亿元至7.57亿元；2025年总发电量1,277.82亿千瓦时，其中光伏发电量同比增长68.18% [62][63] - **黔源电力**：预计2025年归母净利润大幅增长160%至190%，主要因来水偏多及发电量增长 [62] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、未来三年每股收益预测及市盈率等数据 [65][66][67]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点：发用电结构清洁化转型，重视板块红利价值 [1] - 2025年全社会用电量同比增长5.0%，三产及城乡居民用电增量占比达50.2%，用电结构从二产向三产及居民转型趋势明确 [3][15] - 2025年规上发电量同比增长2.2%，风光发电增量贡献全部增量的90.1%，发电结构逐渐转向以风光为主导的清洁低碳阶段 [3][56] - 年度长协电价基本落地，未来下降空间有限，煤电容量电价提升可带来度电接近2分的增幅，电价悲观预期或持续改善 [3] - 立足当下，关注火电水电投资机会，重视板块的防御属性 [3] - 公用事业化加速推进，关注板块红利价值，包括火电、水电、燃气、绿电及核电领域的相关公司 [3] 根据目录总结 一、电量：2025年用电量同比+5%，发电量同比+2.2% - **用电量**：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%（去年同期为6.8%），其中一产/二产/三产/城乡居民用电量分别同比+9.9%/+3.7%/+8.2%/+6.3% [3][15] - **用电结构转型**：2025年三产+城乡居民用电增量占全部的50.2%（2023-2024年分别为34.6%、47.6%），增量贡献由二产转向三产+城乡居民 [3][15] - **细分行业贡献**：2025年11月二产用电量增量主要受造纸及纸制品业、电气机械和器材制造业、石油煤炭及其他燃料加工业拉动，非金属矿物制品业及有色金属冶炼业贡献偏弱 [36][43] - **发电量**：2025年规上发电量达9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%，其中火/水/风/光/核发电量同比分别为-1.0%/+2.8%/+9.7%/+24.4%/+7.7% [3][56] - **发电结构转型**：2025年1-12月风光发电增量贡献全部发电增量的90.1%（2023-2024年分别为61.9%、44.7%） [3][71] 二、装机：风光装机新增357GW，火电占比降至40% - **总装机结构**：截至2025年11月末，全国发电设备总装机达3794GW，同比增长17.3%，其中火电/水电/风电/光伏/核电装机占比分别为40.1%/11.7%/15.9%/30.6%/1.6% [72][77] - **新增装机**：2025年1-11月全国新增装机446GW，其中风光新增357GW，占全口径新增装机的80% [72][78] - **火电核准与开工**：2025年1-11月累计新增核准火电30.9GW，累计开工火电56.38GW [89][93] - **利用小时数与利用率**：2025年1-11月全国发电设备平均利用小时数同比下滑289小时，其中火电/水电/风电/光伏利用小时数分别同比-209/-11/-130/-117小时 [101][102] - **风光消纳压力**：2025年11月全国风电/光伏利用率分别为93.1%/93.7%，三北地区消纳压力较大，调节电源价值提升 [110][111] 三、水情：1月来水分化，红水河流域及清江大幅偏丰 - （注：报告正文中未提供该章节具体数据内容，故根据指令跳过） 四、电价：重视稳电价稳煤价反内卷的进程 - **月度电价表现**：2025年12月，山东月度电价同比下降3厘（全年同比提升4厘），山西同比下降2分（全年同比下降6厘），广东保持372元/兆瓦时同比降3分（全年同比下降5分），江苏电价同比下降8分（全年同比下降6分） [3] - **政策引导**：江苏、广东、广西、海南四省份发文强调零售电价过低签约风险，提示履约风险，低价竞争行为或有所改善 [3] - **电价展望**：当前各省年度长协电价逐渐接近下限，未来下降空间有限，新能源装机增速下滑后电力供需有望改善，电量电价有望触底 [3] - **容量电价**：绝大部分省份煤电容量电价提升，可带来度电接近2分的增幅 [3] 五、煤价近期保持高位，LNG到岸价同比下降近三成 - （注：报告正文中未提供该章节具体数据内容，故根据指令跳过） 六、关注转型契机下的投资机会 - **火电投资机会**：2025年北方公司如建投能源、京能电力上半年股价涨幅达60%-70%，当前年度长协电价降幅有限，叠加容量电价提升及市场化交易，火电盈利稳定性提升可期 [3] - **水电投资机会**：汛期结束后关注高蓄能的长江电力、Q4业绩预计高增的桂冠电力，汛期电量低基数有望维持多个季度利润提升，各集团仍有水电资产证券化进程可关注 [3] - **板块红利价值**：报告列举了多个细分领域的投资标的，包括火电（华能国际、华电国际、国电电力等）、水电（长江电力、桂冠电力）、燃气（九丰能源）、绿电（龙源电力H、福能股份）及核电（中广核电力） [3][4]

行业投资评级 - 对电力及公用事业行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 2025年第四季度主动型基金对电力及公用事业行业持仓小幅回落，指数型基金持仓小幅回升，整体持仓占比处于底部，后续占比提升可能性较大 [1][4][11] - 南方电网2026年计划固定资产投资1800亿元，连续第五年创历史新高，投资重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业及优质供电服务，旨在支撑新能源并网消纳并卡位AI基础设施赛道 [3][12][15] - 建议关注高股息火电龙头、电价稳健的煤电一体化企业、火电灵活性改造龙头、风电光伏板块、水电核电防御板块以及盈利修复的优质城燃龙头 [4][8] 本周行情回顾 - 本周（1月19日至1月23日）上证指数报收4136.16点，上涨0.84%，沪深300指数报收4702.5点，下跌0.62% [1][65] - 中信电力及公用事业指数报收3177.58点，上涨2.24%，跑赢沪深300指数2.86个百分点，在30个中信一级板块中位列第14 [1][65] - 板块内个股大部分上涨，涨幅前五为上海电力（+11.95%）、川能动力（+11.89%）、兆新股份（+8.86%）、郴电国际（+8.16%）、吉电股份（+7.11%）[68] - 跌幅前五为黔源电力（-4.85%）、长江电力（-1.96%）、华能国际（-1.47%）、电投产融（-1.31%）、西昌电力（-1.20%）[68] 基金持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对电力及公用事业板块持仓占比为0.61%，同比降低1.31个百分点，环比第三季度减少0.03个百分点 [1][11] - 2025年第四季度末，指数型基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.77%，同比降低1.35个百分点，环比第三季度增长0.02个百分点 [1][11] - 两类基金合并持仓占比为1.18%，整体与第三季度相比变化不大 [1][11] - 主动型基金增配前五标的：建投能源（流通股占比+1.00个百分点）、中闽能源（+0.35个百分点）、京能电力（+0.29个百分点）、内蒙华电（+0.25个百分点）、华能国际（+0.20个百分点）[2][12] - 主动型基金减配前五标的：新天然气（-0.46个百分点）、大唐新能源（-0.39个百分点）、华电国际电力股份（-0.35个百分点）、福能股份（-0.33个百分点）、华电国际（-0.28个百分点）[2][12] - 指数型基金增配前五标的：南网储能（+0.24个百分点）、长江电力（+0.12个百分点）、三峡能源（+0.12个百分点）、中国核电（+0.12个百分点）、华能国际（+0.11个百分点）[2][12] - 指数型基金减配最多标的：申能股份（-0.53个百分点）[2][12] 行业动态与数据 南方电网投资计划 - 南方电网公司2026年安排固定资产投资1800亿元，较2025年的1750亿元和2024年的1730亿元稳步增长，过去五年年均增速达9.5% [3][12] - 投资重点领域：新型电力系统建设、战略性新兴产业发展、优质供电服务提升 [3][12] - 其中，大规模设备更新和数智化改造投资不低于506亿元 [3][12] - 投资将支撑南方区域当年新增4000万千瓦新能源装机的并网与消纳 [3][12] - 计划投资约532亿元建设藏粤直流等跨区工程，引入区外清洁电力 [12][15] 火电 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价下降至691元/吨 [9][16] 水电 - 1月23日，三峡入库流量同比上升15.85%，出库流量同比上升12.78% [9][38] 绿电（光伏） - 截至1月21日，硅料价格为54元/千克，主流硅片价格为1.53元/片，价格均较前值持平 [51] 碳市场 - 本周（1月19日至1月23日）全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价较上周上升3.18%，最后一个交易日收盘价为81元/吨 [60] - 本周周成交量242.52万吨，周成交额1.76亿元 [60] - 截至2026年1月23日，全国碳市场CEA累计成交量8.75亿吨，累计成交额583.9亿元 [60] 行业资讯摘要 - 2025年12月，全国规模以上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；2025年全年发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2% [71] - 2025年12月，规上工业火电同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点；水电增长4.1%，增速放缓13.0个百分点；核电增长3.1%，增速放缓1.6个百分点；风电增长8.9%，增速放缓13.1个百分点；太阳能发电增长18.2%，增速放缓5.2个百分点 [71] - 2025年国内生产总值1401879亿元，同比增长5% [72] - 工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划从2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设一批零碳工厂 [72] - “两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）带动2025年总投资超1万亿元 [73] - 2025年12月，国家能源局核发绿证2.11亿个，其中可交易绿证1.50亿个（占比71.32%）；2025年全年累计核发绿证29.47亿个，其中可交易绿证18.93亿个 [73] - 2025年全国电力市场交易电量达6.6万亿千瓦时，同比增长7.4%；其中12月绿电交易电量317亿千瓦时，同比增长32.3% [74] 重点公司动态 - **皖能电力 (000543.SZ)**：拟以全资子公司皖能能源交易100%股权及17.27亿元现金，向控股股东旗下新能公司增资，以整合新能源业务、解决同业竞争 [76] - **华电新能 (600930.SH)**：2025年第四季度发电量约289.39亿千瓦时，同比增长约18.91%；2025年全年发电量约1146.76亿千瓦时，同比增长约29.64% [76] - **金开新能 (600821.SH)**：预计2025年归母净利润8464.12万元，同比减少89.46%；业绩预减主要因限电损失增加、平均上网电价下降及计提资产减值 [76] - **华电国际 (600027.SH)**：2025年全年累计发电量2622.70亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约6.99%；2025年平均上网电价约为513.29元/兆瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约2.34% [76] 重点标的盈利预测 - **浙能电力 (600023.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.54/0.59/0.63元，对应PE分别为9.21/8.40/7.82倍 [8] - **皖能电力 (000543.SZ)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为1.02/1.03/1.06元，对应PE分别为8.27/8.18/7.97倍 [8] - **国电电力 (600795.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.42/0.47/0.51元，对应PE分别为11.22/10.08/9.38倍 [8] - **华能国际 (600011.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.96/1.01/1.04元，对应PE分别为7.69/7.24/7.10倍 [8] - **新集能源 (601918.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.80/0.89/0.97元，对应PE分别为8.82/7.87/7.26倍 [8] - **青达环保 (688501.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为1.71/2.08/2.50元，对应PE分别为16.40/13.43/11.22倍 [8] - **新天绿能 (600956.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.47/0.60/0.68元，对应PE分别为16.40/12.88/11.27倍 [8] - **华光环能 (600475.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.75/0.84/0.95元，对应PE分别为28.21/25.26/22.37倍 [8]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025年第四季度主动型基金对电力及公用事业行业持仓小幅回落，指数型基金持仓小幅回升，整体持仓占比处于底部，后续占比提升可能性较大[1][11] - 南方电网2026年计划固定资产投资1800亿元，连续第五年创历史新高，投资重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业及优质供电服务，并支撑当年南方区域新增4000万千瓦新能源装机并网消纳[3][12] - 报告建议关注高股息火电龙头、电价稳健的煤电一体化企业、火电灵活性改造龙头、风电光伏板块、水电核电防御板块及燃气板块的优质龙头[4] 本周行情回顾 - 本周（1月19日至1月23日）上证指数报收4136.16点，上涨0.84%，沪深300指数报收4702.5点，下跌0.62%[1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3177.58点，上涨2.24%，跑赢沪深300指数2.86个百分点，在30个中信一级板块中位列第14[1][63] - 板块内个股大部分上涨，涨幅前五为上海电力（11.95%）、川能动力（11.89%）、兆新股份（8.86%）、郴电国际（8.16%）、吉电股份（7.11%）[66] - 跌幅前五为黔源电力（-4.85%）、长江电力（-1.96%）、华能国际（-1.47%）、电投产融（-1.31%）、西昌电力（-1.2%）[66] 基金持仓分析 - 2025年Q4末，主动型基金对电力及公用事业板块持仓占比为0.61%，同比降低1.31个百分点，环比Q3减少0.03个百分点[1][11] - 2025年Q4末，指数型基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.77%，同比降低1.35个百分点，环比Q3增长0.02个百分点[1][11] - 合并计算后，两类基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.18%，整体与Q3相比变化不大[1][11] - 2025年Q4主动型基金增配前五标的：建投能源（流通股占比+1.00个百分点）、中闽能源（+0.35个百分点）、京能电力（+0.29个百分点）、内蒙华电（+0.25个百分点）、华能国际（+0.20个百分点）[2][12] - 2025年Q4主动型基金减配前五标的：新天然气（-0.46个百分点）、大唐新能源（-0.39个百分点）、华电国际电力股份（-0.35个百分点）、福能股份（-0.33个百分点）、华电国际（-0.28个百分点）[2][12] - 2025年Q4指数型基金增配前五标的：南网储能（+0.24个百分点）、长江电力（+0.12个百分点）、三峡能源（+0.12个百分点）、中国核电（+0.12个百分点）、华能国际（+0.11个百分点）[2][12] - 2025年Q4指数型基金减配最多标的：申能股份（-0.53个百分点）[2][12] 行业动态与数据 - **南方电网投资计划**：2026年安排固定资产投资1800亿元，较2025年的1750亿元和2024年的1730亿元稳步增长，过去五年年均增速达9.5%[3][12] - **投资结构**：大规模设备更新和数智化改造投资不低于506亿元，投资约532亿元建设藏粤直流等跨区工程[3][15] - **火电**：煤价下降至691元/吨[9][16] - **水电**：1月23日三峡入库流量同比上升15.85%，出库流量同比上升12.78%[9][37] - **绿电**：截至1月21日，硅料价格为54元/千克，主流硅片价格为1.53元/片，价格均较前值持平[49] - **碳市场**：本周（1月19日至1月23日）全国碳市场交易价格较上周上升3.18%，周成交量242.52万吨，周成交额1.76亿元，收盘价81元/吨[58] - **累计数据**：截至2026年1月23日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.75亿吨，累计成交额583.9亿元[58] 行业资讯摘要 - **能源生产**：2025年12月，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；2025年全年规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%[69] - **分品种发电**：2025年12月，规上工业火电同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点；水电增长4.1%，增速放缓13.0个百分点；核电增长3.1%，增速放缓1.6个百分点；风电增长8.9%，增速放缓13.1个百分点；太阳能发电增长18.2%，增速放缓5.2个百分点[69] - **宏观经济**：2025年国内生产总值1401879亿元，同比增长5%[70] - **政策动态**：工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划从2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设一批零碳工厂[70] - **投资带动**：“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）2025年带动总投资超过1万亿元[71] - **绿证核发**：2025年12月，国家能源局核发绿证2.11亿个，其中可交易绿证1.50亿个，占比71.32%；2025年全年累计核发绿证29.47亿个，其中可交易绿证18.93亿个[71] - **电力市场交易**：2025年全国电力市场交易电量达6.6万亿千瓦时，同比增长7.4%；2025年12月绿电交易电量317亿千瓦时，同比增长32.3%[72] 重点公司公告摘要 - **皖能电力 (000543.SZ)**：公告对外投资暨关联交易，拟以全资子公司股权及17.27亿元现金向控股股东旗下公司增资，以整合新能源业务、解决同业竞争[74] - **华电新能 (600930.SH)**：2025年第四季度完成发电量约289.39亿千瓦时，同比增长约18.91%；2025年全年累计发电量约1146.76亿千瓦时，同比增长约29.64%[74] - **金开新能 (600821.SH)**：2025年年度业绩预告，预计归母净利润8464.12万元，同比减少89.46%；业绩预减主要因限电损失电量增加、平均上网电价下降及计提资产减值准备[74] - **华电国际 (600027.SH)**：2025年全年累计完成发电量2622.70亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约6.99%；2025年平均上网电价约为513.29元/兆瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约2.34%[74] 重点标的与盈利预测 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如： - 浙能电力 (600023.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.54元，对应PE 9.21倍[8] - 华能国际 (600011.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.96元，对应PE 7.69倍[8] - 国电电力 (600795.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.42元，对应PE 11.22倍[8] - 青达环保 (688501.SH)：买入评级，预计2025年EPS为1.71元，对应PE 16.40倍[8] - 新天绿能 (600956.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.47元，对应PE 16.40倍[8]

报告行业投资评级 - 看好公用事业行业 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，电价有望稳中小幅上涨，煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望毛差稳定和售气量高增 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至1月23日收盘，公用事业板块上涨2.3%，优于大盘，沪深300下跌0.6%至4702.50；电力板块上涨1.72%，燃气板块上涨7.21% [4][12][14] - 涨跌幅前三的行业分别是建筑材料（9.2%）、石油石化（7.7%）、钢铁（7.3%），后三的是银行（-2.7%）、通信（-2.1%）、非银金融（-1.5%） [12] - 电力板块主要公司涨跌幅前三为南网能源(16.26%)、上海电力（11.95%）、中闽能源（7.76%），后三为长江电力（-1.96%）、华能国际（-1.47%）、华能水电（-0.87%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三为中泰股份(23.02%)、九丰能源(14.70%)、佛燃能源(13.15%)，后三为水发燃气(0.00%)、新奥股份(1.45%)、大众公用(2.26%) [17] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格：1月秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价684元/吨，月环比跌10元/吨；截至1月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价686元/吨，周环比跌11元/吨；产地动力煤价格有不同程度下跌；海外动力煤价格有不同程度上涨；广州港印尼煤(Q5500)库提价731.9元/吨，周环比跌3.81元/吨，广州港澳洲煤(Q5500)库提价737.15元/吨，周环比跌3.36元/吨 [23][26] - 动力煤库存及电厂日耗：截至1月23日，秦皇岛港煤炭库存582万吨，周环比增32万吨；截至1月22日，内陆17省煤炭库存9010.4万吨，周环比降3.12%，电厂日耗445.9万吨，周环比升8.18%，可用天数20.2天，较上周降2.4天；沿海8省煤炭库存3299.4万吨，周环比降1.48%，电厂日耗241.7万吨，周环比升10.97%，可用天数13.7天，较上周降1.7天 [30][32] - 水电来水情况：截至1月23日，三峡出库流量9180立方米/秒，同比升13.05%，周环比持平 [45] - 重点电力市场交易电价：广东、山西、山东三地的日前和实时现货市场周度均价有不同程度的环比和同比变化 [52][59][60] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：截至1月23日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数3992元/吨，同比降7.44%，环比升3.72%；欧洲TTF现货价格13.79美元/百万英热，同比降10.3%，周环比升21.0%；美国HH现货价格4.98美元/百万英热，同比升12.9%，周环比升68.8%；中国DES现货价格10.6美元/百万英热，同比降22.6%，周环比升6.5% [4][61] - 欧盟天然气供需及库存：2026年第3周，欧盟天然气供应量63.4亿方，同比升14.8%，周环比升4.6%；消费量118.2亿方，周环比升0.8%，同比升6.2%；2026年1 - 3周，累计消费量334.9亿方，同比升13.4%；第4周，库存量544.89亿方，同比降14.60%，周环比降4.45% [3][5][73] - 国内天然气供需情况：2025年11月，国内天然气表观消费量362.80亿方，同比升4.1%；12月，国内天然气产量229.80亿方，同比升5.4%，LNG进口量848.00万吨，同比升18.8%，环比升22.2%，PNG进口量497.00万吨，同比升12.7%，环比降0.8% [5][78][79] 本周行业新闻 - 电力行业：2025年12月，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增0.1%，1 - 12月，规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增2.2%；2026年入冬后，全国用电负荷快速增长，国家能源系统多措并举保障供应 [87][88] - 天然气行业：2025年1 - 12月，规上工业天然气产量2619亿立方米，同比增6.2% [88] 本周重要公告 - 申能股份：2025年度控股发电企业完成发电量576.54亿千瓦时，同比减1.7%；上网电量553.76亿千瓦时，上网电价均价0.494元/千瓦时；年底控股装机容量2066.11万千瓦，同比增15.1% [89] - 上海电力：2025年完成合并口径发电量782.32亿千瓦时，同比升1.41%；上网电量749.79亿千瓦时，同比升1.49%；年底控股装机容量2632.13万千瓦，清洁能源占比62.59% [90] - 湖北能源：2025年末资产总额1000.81亿元，较期初增1.83%；归属于上市公司股东的所有者权益372.22亿元，较期初增10.30%；净利润18.96亿元，同比增4.51% [91] - 国投电力：2025年1 - 12月，控股企业累计完成发电量1580.93亿千瓦时，上网电量1542.09亿千瓦时，分别同比减8.12%和8.06%；四季度末已投产控股装机容量4689.56万千瓦 [92][93] - 广汇能源：预计2025年净利润132000 - 147000万元，同比降50.03% - 55.13% [93] - 佛燃能源：2025年天然气供应量49.31亿立方米，营业总收入337.54亿元，同比增6.85%；净利润10.01亿元，同比增17.26% [94] 投资建议和估值表 - 电力：建议关注全国性煤电龙头、区域龙头、水电运营商等，设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益 [5][98] - 天然气：建议关注新奥股份、广汇能源 [5][98] - 估值表：展示了公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等指标 [96][99]

基金业绩与财务表现 - 2025年第四季度基金实现利润151.13万元，加权平均基金份额本期利润为0.032元 [3] - 第四季度基金净值增长率为2.8% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为6149.73万元 [3][15] - 截至1月22日，基金单位净值为1.29元 [3] - 基金成立以来夏普比率为1.3735 [8] - 基金成立以来最大回撤为6.78%，单季度最大回撤出现在2025年第二季度，为6.78% [11] 基金历史业绩排名 - 截至1月22日，近三个月复权单位净值增长率为4.09%，在同类689只可比基金中排名第514位 [3] - 截至1月22日，近半年复权单位净值增长率为6.58%，在同类689只可比基金中排名第603位 [3] - 截至1月22日，近一年复权单位净值增长率为18.55%，在同类673只可比基金中排名第581位 [3] - 可通过净值增长率分位图观察该基金与同类基金的业绩比较情况 [6] 基金投资组合与策略 - 基金属于偏股混合型基金 [3] - 成立以来平均股票仓位为86.6%，高于同类平均的84.04% [14] - 股票仓位在2025年第三季度末达到最高，为92.16%，在2024年第三季度末最低，为67.43% [14] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为广州发展、南京高科、威孚高科、华电国际、鄂尔多斯、南钢股份、无锡银行、山东出版、贵阳银行、中创智领 [18] - 基金管理人认为红利投资在中国仍有进一步发展和深入挖掘的空间，未来红利投资或将更偏向“市场化”红利，并将继续加强该方向研究 [3] 基金管理团队 - 基金经理为刘勇和张学明 [3]