报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024/25年度全球棉花总产预期再度上调，消费预期再度调增，且增量高于供应，本年度期末库存略有减少；国内纱厂开机率本周稳定，下游市场成交略显清淡，销售整体疲软；棉纺织企业棉花工业库存呈下降态势；郑棉注册仓单及有效预报总量增加，仓单压力逐步增大；31级双28新疆新花和双29棉花基差向上；新疆本季度轧花厂籽棉收购折合公定成本中性；宏观方面通胀顽固难消，特朗普关税政策引发经济担忧；盘面13500下方有下游点价支撑，但反弹动能受制于实际需求，中期若美国经济下行压力加大、通胀大幅下行，美联储降息预期强化后可结合供应端题材逢低买入郑棉，短期关注4月2日美国加税变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球市场 - USDA预估全球继续累库，2024/25年度期初库存1614.7万吨，产量2600.7万吨，消费2523.3万吨，期末库存1696.3万吨，库存比67.23% [6] - 2月USDA继续调增中国产量，2024/25年度中国产量预期653.2万吨，同比增9.69%，全球产量2600.7万吨，同比增5.72% [8] - 全球主要国家消费变化，2024/25年度全球消费2523.3万吨，同比增1.37%，中国消费816.5万吨，同比降2.59% [11] - 新年度仍是供大于需预期，全球棉花预计继续过剩 [12][14] - 海外开机率小幅回升 [17] 中国市场 - 棉花累计进口同比大幅增长，保税区库存压力大，2024年1 - 12月我国进口棉花约262万吨，同比增长约33.8%，2024/25年度(2024.9 - 12)进口约48万吨，同比下降约56.4% [20] - 利润维持稳定 [24] - 下游维持刚需补库，主动补库力度不足 [26] - 纱厂开机小幅走高，织厂开机依然不足 [28][31] - 棉花工商业库存均处于近年来最高位，截至2月底纺织企业在库棉花工业库存量为93.13万吨，较上月底减少4.9万吨 [34] - 新棉仓单持续累积，截至3月28日，郑棉注册仓单及有效预报总量为51.24万吨，3月21日为49.59万吨 [37]