报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤价供给端稳定，进入长协基准价区间或遇强支撑；4月宏观经济利好或持续落地，下游基建需求有改善预期；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期有弹性；进口方面，内外贸价差缩小，动力煤进口或有变数，价格进一步下降空间不大；龙头煤企业绩超预期传递信心，保险等长期资金入市趋势明显，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升 [9][88] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种看好【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，弹性高股息品种看好【淮北矿业】【平煤股份】；关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司中【新集能源】【昊华能源】显著被低估，非煤业务占比大的公司中【陕西能源】【电投能源】更被低估，山西区域单吨成交资源价款普遍较高，关注【晋控煤业】【华阳股份】 [9][88] 根据相关目录分别进行总结 1. 煤炭行业动态数据跟踪 1.1 动力煤 - 价格：截至3月28日，环渤海动力煤现货参考价676元/吨，周变化 - 0.88%；广州港山西优混720元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤712.38元/吨，周变化 + 2.83% [2][23] - 库存：3月28日，北方港口合计煤炭库存2873万吨，周变化 - 0.35%；本周环渤海港口日均调入197.44万吨，调出203.10万吨，日均净调出 + 5.66万吨 [2][23] - 需求：供暖季节临近结束，居民用电进入淡季，电厂整体负荷季节性回落，电煤日耗较弱；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤需求维持刚需 [2] 1.2 冶金煤 - 价格：截至3月28日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1080元/吨，周持平；日照港喷吹煤1013元/吨，周变化 - 2.13%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价183.50美元/吨，周变化 + 2.23% [2][4] - 库存：3月28日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别729.93万吨和762.50万吨，周变化分别 + 5.62%、 + 0.64%；喷吹煤库存409.59万吨，周变化 + 2.96% [2][4] - 需求：两会释放宏观利好，下游复工复产继续，钢材表需恢复，高炉开工、铁水产量提高，但国际关税政策变化影响外需预期，叠加地产弱势，钢材价格低位震荡，冶金煤价格仍然偏弱 [4] 1.3 焦钢产业链 - 价格：截至3月28日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭 - 炼焦煤）197元/吨，周持平 [5] - 库存：独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别69.57万吨和668.16万吨，周变化分别 - 4.12%、 + 0.80%；四港口焦炭总库存215.62万吨，周变化 + 3.38% [5] - 需求：“金三银四”需求旺季临近，但在关税政策影响下，外需预期偏弱，焦炭价格仍显弱势，但宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存 [5] 1.4 煤炭运输 - 煤炭运价：3月28日，中国沿海煤炭运价指数751.64点，周变化 - 8.85%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输0.21元/吨·公里，周持平 [67] - 货船比：截止3月28日，环渤海四港货船比21.60，周变化 - 31.65% [67] 1.5 煤炭相关期货 - 焦煤焦炭期货：3月28日，南华能化指数收盘1780.64点，周变化 + 1.27%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价1024.00元/吨，周变化 + 1.39%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1617.50元/吨，周变化 + 5.31% [72] - 下游相关期货：3月28日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3197.00元/吨，周变化 - 0.22%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价785.50元/吨，周变化 + 0.77% [72] 2. 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块窄幅波动，跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3307.01点，周变化 - 0.13% [8][74] - 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 + 0.14%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化 - 2.82% [8][74] - 煤炭采选个股涨跌互现，中国神华、大有能源、安源煤业、华阳股份和电投能源涨幅居前；煤化工个股回调为主，云维股份涨幅为正 [8][74] 3. 行业要闻汇总 - 1 - 2月鄂尔多斯规上原煤产量13792.0万吨、同比增长1.1%，规模以上焦炭产量189.9万吨，同比增长6.2%；全市673户规模以上工业企业实现增加值同比增长6.0%，能源行业整体稳定增长，非煤行业发展良好 [79] - 3月24日，通辽市智慧矿业有限公司以28.5525亿元竞得内蒙古自治区霍林河矿区四号井田煤炭资源探矿权，该探矿权出让将为通辽市撬动超400亿元产业链投资 [80] - 1 - 2月份，全国规模以上工业企业实现营业收入同比增长2.8%，工业企业利润有所改善，制造业利润改善明显，同比增长4.8% [80] - 中电联预计2025年全国电力供需形势总体紧平衡，电力消费需求将保持平稳较快增长，全社会用电量将达10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右；全国新增发电装机规模有望超4.5亿千瓦，新增新能源发电装机规模将超3亿千瓦 [80][81] - 3月27日，内蒙古电力主网达旗电厂四、五期升压站改接至英华工程（一期）开工建设，建成后可缓解包头地区500千伏主网供电压力 [81] 4. 上市公司重要公告简述 - 兖矿能源2024年商品煤产量1.42亿吨，同比增长1039万吨；化工品产量870万吨，同比增长11万吨；实现营业收入139亿元，归母净利润144亿元，净资产回报率18.3%，总资产达3586亿元 [83] - 恒源煤电2024年度实现营业收入6972485680.53元，净利润1056811934.11元，其中归属于上市公司股东的净利润1071963231.91元 [84][85] - 开滦股份制定《公司估值提升计划》，2025年将健全完善公司治理，加快产业转型升级，提高公司发展质效和投资价值 [85] - 淮北矿业截至2024年底，资产总额877.45亿元，比去年末增加7.54亿元，增幅0.87%；归母净资产423.89亿元，比去年末增加50.89亿元，增幅13.64%；2024年度营业收入657.35亿元，比同期减少76.52亿元，降幅10.43% [86][87] - 兰花科创以69.494亿元竞得山西省阳城县寺头区块煤炭探矿权，该区块面积15.4903平方千米，煤炭资源量21670万吨 [88]