制造业PMI整体情况 - 2025年3月制造业PMI为50.5%，较上月上升0.3个百分点，景气水平继续回升[3] - 今年3月PMI与去年相同点是春节影响消退后季节性上升，不同点是去年靠脉冲效应，今年靠微观“体感”改善和“含科量”加强，今年3月长江商学院BCI为54.8%高于去年同期的52.1%，EPMI环比上升10.6pct为近两年来最高增速[3] 3月PMI分项指标表现 - 新订单指数为51.8%，环比+0.7pct，是3月制造业PMI最大拉动项；生产指数环比增速仅0.1pct，小于新订单指数[4] - 新出口订单指数在荣枯线之下继续抬升，环比增速0.4pct；小型企业PMI环比增速3.3pct，远超大型企业的 - 1.3pct和中型企业的0.7pct[4] 需求复苏潜在风险 - 两大价格指标转升为降，PMI原材料购进价格指数为49.8%，环比 - 1.0pct，PMI出厂价格指数为47.9%，环比 - 0.6pct，PPI抬升有压力[4] - 进口指数为47.5%，环比大幅下降2.0pct，内需较弱[5] - 生产经营活动预期指数从2月的54.5%降至3月的53.8%，从业人员指数环比下降0.4pct，企业观望情绪仍存[5] 非制造业景气度情况 - 3月建筑业PMI、服务业PMI环比增速分别为0.7pct、0.3pct，但上升斜率弱于季节性，二季度政策加码必要性提升[5] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[5]