根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：风险溢价模型 模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，衡量其投资价值和偏离情况[28][29] 模型具体构建过程： - 风险溢价公式： $风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率$ 其中指数收益率采用日频或周频计算[30] - 分位值计算：基于近1年/5年历史数据计算当前风险溢价所处百分位[31] 模型评价：中证1000和中证2000的风险溢价波动率较大，显示更高的市场风险[29] 2. 模型名称：PE-TTM估值模型 模型构建思路：通过滚动市盈率（TTM）衡量指数估值水平，结合历史分位值判断估值高低[34][37] 模型具体构建过程： - 分位值计算： $分位值 = \frac{当前PE-TTM - 历史最小值}{历史最大值 - 历史最小值} \times 100\%$ 采用近1年/5年/全历史三种时间窗口[41] - 标准差带：基于近1年波动率计算±1/2倍标准差区间[42] 模型评价：中证500当前PE-TTM分位值达83.55%，显示估值偏高[41] 3. 模型名称：股息率模型 模型构建思路：跟踪现金分红回报率，识别高股息资产的避风港特性[46][47] 模型具体构建过程： - 股息率公式： $股息率 = \frac{近12个月现金分红总额}{指数总市值} \times 100\%$ - 历史分位计算方式与PE-TTM模型一致[51] 模型评价：沪深300股息率分位值达98.1%，显示极强的防御性特征[49] 模型的回测效果 1. 风险溢价模型 - 上证50风险溢价：-0.42%（近5年分位值33.81%）[31] - 中证2000风险溢价：-1.52%（近5年分位值13.81%）[31] - IR（信息比率）：沪深300为0.58，创业板指为-0.15[31] 2. PE-TTM估值模型 - 中证500 PE-TTM：28.55（近5年分位值83.55%）[41] - 创业板指 PE-TTM：32.22（近5年分位值27.02%）[41] - 波动率：中证2000达17.65，显示高波动特征[42] 3. 股息率模型 - 沪深300股息率：3.65%（近5年分位值98.1%）[51] - 中证2000股息率：1.00%（近5年分位值80.25%）[51] - 超额标准差：上证50当前值超+1σ标准带1.68%[51] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：破净率因子 因子构建思路：通过市净率<1的个股占比反映市场低估程度[52][54] 因子具体构建过程： $破净率 = \frac{指数成分股中PB<1的股票数量}{指数成分股总数} \times 100\%$ 因子评价：上证50破净率24%显著高于创业板指3%，显示价值风格分化[54] 2. 因子名称：收益分布形态因子 因子构建思路：通过偏度和峰度刻画指数收益分布特征[23][24] 因子具体构建过程： - 峰度计算： $峰度 = \frac{E[(X-\mu)^4]}{\sigma^4} - 3$ - 偏度计算： $偏度 = \frac{E[(X-\mu)^3]}{\sigma^3}$ 因子评价：创业板指峰度偏离达4.78，显示极端收益集中[24] 因子的回测效果 1. 破净率因子 - 上证50破净率：24.0%[54] - 中证1000破净率：9.5%[54] - 中证全指破净率中枢下移至8.0%[54] 2. 收益分布形态因子 - 创业板指峰度：4.89（近5年偏离+4.78）[24] - 中证2000偏度：1.57（近5年偏离-0.31）[24] - 沪深300偏度：2.24（近5年偏离+0.58）[24]