报告核心观点 - 申万宏源 2025 年第 4 期十大金股组合更新 体现未来 1 个月大势研判及风格判断 为投资者精选个股 [1] - 二季度或维持震荡市 短期防御思维占优 业绩期科技行情是“聚焦”非“证伪” 看好高股息相对收益 继续推荐国内 AI 算力和应用等 中期看好港股互联网 [3][5][14] - 未来一个月首推“铁三角” 包括水晶光电、新华保险、海螺水泥 十大金股组合还含其他七只股票 [5][17] 序：“申万宏源金股组合”说明 - 申万宏源自 2017 年 3 月起每月更新“申万宏源金股组合” 体现大势研判和研究团队能力 为投资者精选个股 [10] - 组合模拟交易统计规则包括买卖规则、成交匹配、收益计算和分红处理等 [11][12] 组合投资策略 - 上期组合回顾：2025 年第三期十大金股组合 3 月跌幅 2.60% A 股平均跌 2.94% 跑输上证综指和沪深 300 指数 港股涨 0.39% 跑输恒生指数 自 2017 年 3 月至 2025 年 3 月 金股组合累计涨 265.99% [5] - 本期策略判断：二季度或震荡 短期防御为主 “四月决断”压力释放 科技行情聚焦 后续科技催化因素包括互联网平台爆款应用和基础层大模型突破 [5][14] - 配置建议：看好高股息收益 2025 年科技结构牛判断不变 推荐国内 AI 算力和应用等 中期看好港股互联网 [5][14] 申万宏源十大金股组合 - 本期金股组合：水晶光电、新华保险、海螺水泥、紫金矿业、陕西煤业、灿勤科技、川投能源、志特新材、欧圣电气、阿里巴巴 - W（港股） [17] - 首推“铁三角”推荐逻辑：水晶光电深耕光学赛道 AR/VR 业务有望成第三成长曲线；新华保险业绩高增、股息率亮眼、投资表现优、保费收入好；海螺水泥成本规模优势领先、盈利弹性大、有估值提升方案 [17] - 其余七只金股推荐逻辑：紫金矿业矿金产量放量 金价上升有望提升毛利和估值；陕西煤业供需格局将改善 电力板块有成长性 业绩稳健高股息；灿勤科技 5G - A 量产 产品用于基站和半导体；川投能源参股雅砻江水电 发电能力提升 有在建机组和清洁能源基地计划；志特新材拓展海外和 PC 业务 业务改善 有股票期权激励；欧圣电气小家电库存正常 客户稳定 研发强 品类和市场拓展将带动业绩；阿里巴巴 - W 淘天贡献增长 投入 AI + 云 通义千问领先 支撑 AI 应用爆发 [18]