报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月豆粕震荡下跌，成本端3月USDA对美豆、南美大豆产量未调整，南美大豆收获加速及出口增加，美豆出口偏弱，但市场预期新季美豆播种面积意向报告将大幅下调美豆面积，使美豆盘面跌后反弹 [6] - 国内受油厂缺豆及季节性停机检修影响，3月油厂开机率持续下降，下游成交及提货一般，市场预期4月到港大豆大量增加，豆粕现货高位回落拖累连粕 [6] - 建议在内外多空交织下进行连粕反套操作，近期美豆聚焦新季播种面积预期，面积下降支撑美豆低位反弹，国内关注进口大豆到港节奏，在天量大豆到港预期下，豆粕现货大幅走低 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至3月31日15：00收盘，月内CBOT大豆收于1031.25美分/蒲，较开盘上涨6.25点，月涨幅0.61%；月内M2505豆粕收于2851元/吨，较开盘下跌81点，月跌幅2.76% [12] 基本面分析 平衡表 - 美豆方面，2024/25年3月各项数据较2月无变动，种用减少3，残余增加3，库消比为8.74% [14] - 全球大豆方面，2024/25年3月产量压榨上调300万吨至3.5284亿吨，期末库存下调300万吨至1.2141亿吨；中国压榨上调200万吨至1.05亿吨，期末库存下调200万吨至4396万吨；阿根廷国内压榨上调100万吨至4200万吨，期末库存下调100万吨至2495万吨 [17][19] 天气 - 未来15天巴西大豆产区整体降雨及气温均正常 [13] 成本端 - 截至3月23日当周，巴西大豆收获率录得76.4%，去年同期为66.3% [13][32] - 截至3月20日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为33.8万吨，前一周为35.3万吨；2025/2026年度大豆净销售 -2.2万吨，前一周为0万吨；大豆累计销售4576.01万吨，占3月USDA报告预计出口的92.13% [29] - 巴西3月大豆出口量预计为1556万吨，比去年同期多201万吨左右，受中美关税影响，巴西大豆升贴水暂时企稳 [37] 供给 - 1 - 2月进口大豆1304万吨，同比去年减少8.8%；2025年第12周（3月14日 - 3月21日）国内全样本油厂大豆到港共计13船约84.5万吨大豆 [41] 需求 - 3月大豆压榨576.05万吨，环比减少78.59万吨，同比减少273.3万吨；第13周（3月22日至3月28日）油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%，较预估低7.95万吨 [44] - 3月油厂的成交量208.12万吨，环比减少102万吨；提货量270.17万吨，环比减少18.64万吨 [50] 库存 - 2025年第12周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存251.8万吨，较上周减少65.00万吨，减幅20.52%，同比去年减少54.49万吨，减幅17.79%；豆粕库存74.92万吨，较上周增加6.62万吨，增幅9.69%，同比去年增加32.70万吨，增幅77.45% [53] 价差跟踪 未提及具体价差数据及分析内容