报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱进入春季检修期但产能依然较高，短期下游需求稳中向弱、纸浆，印染需求走弱，拖累整体表现。短期震荡偏强，中期偏弱运行，警惕库存压力传导 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格与价差 - 烧碱主力合约（SH2505）收盘价 2444 元/吨，环比下跌 0.53% [3] - 山东 32% 液碱折百价 2468.75 元/吨（环比持平），50% 液碱折百价 2540 元/吨（环比持平） [3] - 江苏 32% 液碱折百价 2687.5 元/吨（环比下跌 2.27%） [3] - 江苏 - 山东 32 碱折百价差收窄至 218.75 元/吨（环比下跌 22.22%）；山东 50 碱与 32 碱折百价差 71.25 元/吨（环比持平） [3] 供给 - 国内烧碱周度产量 76 万吨，环比微降 1.30%，同比略增 0.29% [4] - 全国开工率 80%，环比下降 0.7 个百分点，同比下降 1.9 个百分点，春季检修逐步落地 [4] 需求 - 氧化铝周度产量 164.8 万吨（环比增长 1.79%），开工率 86.76%，维持烧碱第一大需求支撑 [5] - 黏胶短纤产量 8.49 万吨，开工率 85.64%（环比下降 1.73 个百分点） [5] - 纸浆产量 48.099 万吨，开工率 81.32%（环比大幅下降 12.08 个百分点），需求显著走弱 [5] - 华东印染开工率 61.91%（环比持平） [5] - 整体下游加权平均开工率 82.36%（环比下降 1.82 个百分点），非铝行业（如纸浆）需求拖累整体表现 [5] 库存 - 液碱厂库 36.91 万吨（环比去库 6.32%，同比增加 6.12%），厂内库存边际缓解 [6] - 片碱厂库 2.34 万吨（环比微增 1.30%），小幅累库 [6] 利润 - 山东地区氯碱装置综合利润（1 烧碱 + 0.88 液氯）-89.01 元/吨（环比暴跌 66.41%），液氯亏损拖累；PVC+0.86 碱综合利润 96.74 元/吨（环比下降 60.79%），PVC 亏损收窄 [7] - 西北地区氯碱装置综合利润（1 烧碱 + 0.89 液氯）639.04 元/吨（环比下降 17.67%），液氯利润支撑；PVC+0.87 碱综合利润 1255.50 元/吨（环比下降 10.69%），维持高利润 [7]