量化模型与构建方式 1. 模型名称：恒生港股通中国央企红利指数 模型构建思路：通过港股通机制筛选第一大股东为内地央企的香港上市高股息证券，反映其整体表现[35] 模型具体构建过程： - 样本空间：港股通可买卖、恒生综合指数成分股中非REITs的证券，且自身或第一大股东（穿透后）为央企[35] - 筛选条件： 1. 上市历史≥1个月 2. 流动性要求：6个月日均成交额≥2000万港元 3. 剔除过去12个月波动率最高的10%证券 4. 连续3年现金分红记录 5. 股息支付率0%<x≤100% 6. 剔除股价跌幅超50%或表现最差的10%股票 7. 选取净股息率最高的40只证券[35] - 加权方式：净股息率加权 - 调整规则：排名48名以下剔除，32名以上新增，维持40只成分股[35] 2. 因子名称：净股息率因子 因子构建思路：衡量企业分红能力的核心指标，筛选高股息稳健标的[35] 因子具体构建过程： $净股息率 = \frac{近12个月现金分红总额}{市值 - 净债务}$ 其中市值采用自由流通市值，净债务为总债务扣除现金及等价物[35] 3. 因子名称：规模因子 因子构建思路：反映成分股市值分布特征[39][42] 因子具体构建过程： - 按总市值分层：>1万亿（7只）、5000亿-1万亿（5只）、1000亿-5000亿（13只）、100亿-1000亿（15只）[42] - 暴露值2.0339（截至2025年2月）[44] 4. 因子名称：分红因子 因子构建思路：捕捉高股息企业的防御性特征[44] 因子具体构建过程： - 综合股息支付率、分红连续性等指标 - 暴露值0.4478（截至2025年2月）[44] 模型与因子回测效果 1. 恒生港股通中国央企红利指数 - 累计回报41.09% - 年化收益率21.22% - 年化波动率23.19% - 夏普比率0.91[37] 2. 净股息率因子 - 成分股平均股息率5.2%（vs恒生指数3.1%）[22] - 近3年股息支付率中位数35%[35] 3. 规模因子 - 成分股市值中位数2592.8亿元[39] - 权重集中度：前10大成分股占比35.23%[39] 4. 分红因子 - ROE 8.91%（vs中证红利-0.04%）[51] - 市盈率6.48倍（vs央企红利指数8.25倍）[48] 关键数据引用 - 估值水平：PE_TTM 6.48倍[48] - 行业分布：银行（29.23%）、非银金融（21.52%）、通信（10.46%）[39] - 跟踪误差：华安ETF年化跟踪误差1.99%[55]