报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国“对等关税”将落地，市场避险情绪强，美联储政策走向或更波折，美国四季度经济数据整体较好但需求侧表现回落 [3] - 基本面镍矿紧缺压力仍在，印尼红土镍矿价格持续攀升，镍铁成本与需求双旺、库存处于近期低位、价格强势延续，下游不锈钢库存高企、需求热度韧性存疑，硫酸镍市场暂无明显变动、价格微幅上涨，国内纯镍产量及出口规模屡创新高、国内偏空格局延续 [3] - 后期印尼政策扰动将至，价格振幅或加剧，国内基本面偏空预期或边际加深，需求侧难提振，供给端或在出口利润驱动下维持高位 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从129190元/吨涨至131600元/吨，LME镍价格从16057美元/吨涨至16380美元/吨 [4] - LME库存从200676吨降至200304吨，SHFE库存从27271吨降至26799吨 [4] - 金川镍升贴水从1950元/吨降至1600元/吨，俄镍升贴水从0元/吨降至 - 100元/吨 [4] - 高镍生铁均价从1020元/镍点涨至1025元/镍点，不锈钢库存从97.2万吨降至95.7万吨 [4] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在47美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格从40美元/湿吨涨至42美元/湿吨 [5] - 菲律宾雨季影响镍矿发运恢复缓慢，印尼镍矿紧缺延续，4月或上调内贸基准升水，镍矿价格或进一步提升 [5] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁出厂含税均价从1023.5元/镍点涨至1030元/镍点 [6] - 3月中国镍生铁产量2.623万金属吨，环比+0.97%；2月镍铁进口约90.86万吨，同比+23.46%；印尼3月镍铁产量预期为13.55万镍吨，同环比+14.8%/+1.54% [6] - 3月中国300系不锈钢产量约187万吨，较去年同期增加18吨；国内不锈钢库存58.21万吨，环比下降1.22%，但仍处高位 [6] - 镍铁成本及不锈钢排产大幅抬升，3月中国与印尼镍铁产量增量有限，导致镍铁供需错配、库存低位，推高镍铁价格，但不锈钢终端需求偏弱、库存压力凸显，或压制后期镍铁价格 [6] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨，电镀级硫酸镍价格稳定在3.2万元/吨 [7] - 3月硫酸镍产量预期在2.6135万吨左右，环比+9.51%；3月三元材料产量环比回升，约5.42万吨，环比+12% [7] - 负极材料厂对4月需求预期悲观，侧映电池厂订单增量有限，需求端难明显改善，但4月车展集中，新技术与新车型上架或刺激潜在需求 [7] 宏观 - 美国四季度GDP终值稳定增长，但需求类数据表现较弱，政府对居民收入补贴力度扩张，但四季度消费数据收缩，消费走弱或因居民悲观预期防御，消费潜力释放需观察关税政策对经济的实际扰动 [7] - 美国当周初请失业金人数22.4万人，预期22.5万人，前值22.5万人；第四季度实际GDP年化季率终值2.4%，高于预期的2.3%；第四季度实际个人消费支出季率终值4%，低于预期的4.2%；四季度核心PCE物价指数年化季率终值2.6%，低于预期的2.7% [7][8] 基本面 - 供给端3月国内产能大幅扩张，开工率被动回落，但产量创近年新高，3月精炼镍产量预期为32160吨，较上月增加约2260吨；样本产能52699吨，较上期增加约9199吨；开工率预期为61.03%，较上月下调约7.71个百分点；截止3月28日，中国镍出口盈利218.35美元/吨 [9] - 消费上新能源领域3月1 - 23日全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%；截止3月14日全国已收到汽车以旧换新补贴申请约130万份，换新消费占比约70.81%，换新政策驱动效果显著，中办、国办印发方案支持地方加力拓围以旧换新，浙江提高换新补贴规模，海南试点推进新能源汽车下乡活动 [10] - 传统领域截止3月23日30大中城市商品房累计销售20.61万套，同比+0.71%；累计销售面积2127.87万平方米，同比+8.12%，商品房销售套数及面积增速小幅回落，但单位购房面积扩张，地产消费信心仍在，央行释放降息降准信号，公积金贷款利率有望下调，稳地产政策核心未变 [10] - 库存方面当前纯镍六地社会库存合计47423吨，较上期+315吨；SHFE库存26799吨，环比 - 472吨，LME镍库存200304吨，环比 - 372吨，全球两大交易所库存合计227103吨，环比 - 844吨 [11] 后期展望 - 印尼新税改政策将在4月前发布，或抬升纯镍成本400 - 600美元/吨，虽沪镍已计价，但需警惕政策落地对情绪的扰动 [12] - 国内基本面偏空预期或边际加深，不锈钢高库存下钢企4月维持高排产可能性低，负极材料厂悲观侧映电池厂订单规模有限，需求侧难提振，供给端或在出口利润驱动下维持高位 [12] 行业要闻 - MBMA与华友签署协议，将在印尼中苏拉威西岛莫罗瓦利工业园区建设采用HPAL技术的电动汽车电池原材料工厂，设计装机容量为每年90,000吨混合氢氧化沉淀物形式的镍 [13] - 清研环境拟参与司法拍卖竞拍福建通海镍业51%股权，起拍价格3963.41万元，福建通海镍业从事含镍废物处理与循环利用 [13] - LME因应对2022年镍市场逼空事件缺乏完善系统和控制措施，被英国金融行为监管局处以920万英镑（约1190万美元）罚款 [13] - 受印尼洪水灾害影响，Morowali园区MHP项目生产运营减量，减产周期预计持续约一周，受影响体量待确认 [13]