3月PMI数据情况 - 3月制造业PMI为50.5%，预期50.5%，前值50.2%；非制造业PMI为50.8%，前值50.4% [1] 供需表现 - 3月制造业和非制造业供需延续反弹，新订单拉动扩大0.2pct，供应商配送时间拉动扩大0.1pct，非制造业商务活动+0.4pct，新订单+0.5pct [1] - 与去年一季度相比，制造业相对更强，非制造业偏弱，今年一季度制造业生产分项合计4.9%大于去年同期3.3%，新订单分项合计2.1%大于去年同期1.0%，非制造业生产、新订单分别为1.4%、 -10.9%低于去年同期 [2] 综合PMI与GDP - 一季度综合PMI均值为50.9%，低于去年同期51.5%和去年四季度51.3%，好于去年三季度50.2%，一季度现价GDP同比增速可能较去年四季度小幅放缓 [2] 新动能影响 - 3月EPMI达到59.6%，较2月反弹10.6pct，3月装备制造业PMI反弹1.2pct至52%，高技术制造业反弹1.4pct至52.3%，基础原材料行业供需矛盾突出拖累制造业PMI [3] 分项情况 - 3月制造业新出口订单反弹0.4pct至49.0%，预示3月出口风险相对可控，3月全球贸易呈温和扩张 [4] - 内需仍待提振，建筑业和服务业新订单分别为43.5%、47.1%，低于荣枯线，制造业在手订单45.6%处于偏低水平 [4] - 3月PMI价格分项整体较弱，制造业、建筑业和服务业分别环比下滑0.6、1.6、1.0pct，均低于荣枯线 [4] - 就业小幅下滑，制造业和服务业从业人员分别下滑0.4、0.2pct至48.2%、46.5%，建筑业大幅下滑4.2pct至41.4% [5] 市场影响 - 权益市场暂时无需担心出口失速风险，关税加征影响需数据评估；债市关注4月资金面宽松程度和美国加征关税对市场风险偏好的影响 [7] - 4 - 5月降准概率不低，降息需满足外部不确定性致经济放缓或美联储明确降息时点条件之一 [7]