报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2][6] 报告的核心观点 - 亚太股份 2024 年营业总收入 42.6 亿元，同比+10%；归母净利润 2.1 亿元，同比+120%；归母净利率 5.0%，同比+2.5pcts [6] - 分业务看，汽车基础制动系统引领增长，2024 年收入 31.1 亿元，同比增长 7%，毛利率 18.03%，同比增长 2.28pct；汽车电子控制系统增速两位数，2024 年收入 10.2 亿元，同比增长 30%，毛利率 15.83%，同比增长 0.29pct [6] - 汽车电子控制系统成新启动项目主要来源，2024 年新启动 166 个项目，74 个涉及该系统产品；新量产 103 个项目，涵盖多个车企 [6] - 新获国外新客户项目定点，项目生命周期 7 年，2027 年开始量产，生命周期销售总金额预计约 8 亿元，为进军海外市场奠定基础 [6] - 预计公司 2025/26/27 年营收 48/56/64 亿元，归母净利润 2.54/3.21/4.15 亿元，对应 EPS 为 0.34/0.43/0.56 元；参考可比公司，给予 2025 年 27 - 32 倍 PE，合理价值区间 9.29 - 11.01 元 [6] 相关目录总结 股票数据 - 3 月 31 日收盘价 9.72 元，52 周股价波动 6.24 - 10.26 元 [2] - 总股本 739 百万股，流通 A 股 731 百万股；总市值 7184 百万元，流通市值 7107 百万元 [2] 市场表现 - 亚太股份 1M、2M、3M 绝对涨幅分别为 8.2%、21.8%、19.9%，相对涨幅分别为 8.3%、20.0%、22.2% [4] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入 YoY(%)|净利润（百万元）|净利润 YoY(%)|全面摊薄 EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3874|3.3%|97|42.7%|0.13|16.7%|3.5%| |2024|4260|10.0%|213|119.6%|0.29|18.4%|7.3%| |2025E|4823|13.2%|254|19.4%|0.34|18.6%|8.0%| |2026E|5557|15.2%|321|26.4%|0.43|19.2%|9.2%| |2027E|6428|15.7%|415|29.1%|0.56|19.8%|11.0%|[5] 可比公司估值表 |代码|可比公司|收盘价(元)|EPS（元）（2022 - 2025E）|PE（倍）（2022 - 2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601689.SH|拓普集团|57.77|1.54、1.95、1.72、2.19|38、30、34、26| |均值| - | - | - |38、30、34、26|[7] 财务报表分析和预测 每股指标 - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.29、0.34、0.43、0.56 元 [9] - 每股净资产分别为 3.94、4.28、4.71、5.13 元 [9] - 每股经营现金流分别为 1.07、0.28、0.78、0.92 元 [9] - 每股股利分别为 0.05、0.00、0.00、0.15 元 [9] 价值评估 - 2024 - 2027E P/E 分别为 33.74、28.25、22.35、17.31 倍 [9] - P/B 分别为 2.47、2.27、2.06、1.90 倍 [9] - P/S 分别为 1.69、1.49、1.29、1.12 倍 [9] - EV/EBITDA 分别为 12.97、15.67、12.60、10.03 倍 [9] - 股息率分别为 0.5%、0.0%、0.0%、1.5% [9] 盈利能力指标 - 毛利率分别为 18.4%、18.6%、19.2%、19.8% [9] - 净利润率分别为 5.0%、5.3%、5.8%、6.5% [9] - 净资产收益率分别为 7.3%、8.0%、9.2%、11.0% [9] - 资产回报率分别为 3.0%、3.6%、4.3%、5.2% [9] - 投资回报率分别为 4.1%、5.7%、7.1%、8.9% [9] 盈利增长 - 营业收入增长率分别为 10.0%、13.2%、15.2%、15.7% [9] - EBIT 增长率分别为 31.4%、34.9%、27.3%、27.5% [9] - 净利润增长率分别为 119.6%、19.4%、26.4%、29.1% [9] 偿债能力指标 - 资产负债率分别为 58.3%、54.4%、52.7%、52.0% [9] - 流动比率分别为 1.28、1.37、1.45、1.50 [9] - 速动比率分别为 1.08、1.11、1.15、1.18 [9] - 现金比率分别为 0.41、0.36、0.37、0.39 [9] 经营效率指标 - 应收账款周转天数分别为 74.10、71.81、68.16、68.04 [9] - 存货周转天数分别为 81.26、78.25、80.03、79.90 [9] - 总资产周转率分别为 0.64、0.69、0.77、0.84 [9] - 固定资产周转率分别为 3.04、3.51、4.00、4.62 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027E 净利润分别为 213、254、321、415 百万元 [9] - 经营活动现金流分别为 788、209、579、683 百万元 [9] - 投资活动现金流分别为 - 1494、 - 204、 - 205、 - 206 百万元 [9] - 融资活动现金流分别为 211、 - 327、 - 271、 - 328 百万元 [9] - 现金净流量分别为 - 495、 - 322、103、149 百万元 [9]