**行业与公司** * **行业**: 线控底盘行业，具体包括线控制动、线控转向、线控驱动、线控悬架、线控换挡等细分领域[1][5] * **公司**: 报告提及的产业链重点公司包括：伯特利、耐世特、博世、大陆、采埃孚、浙江世宝、亚太股份、拓普集团、经纬恒润、华域汽车、金禹恒润[3][13][18][19] **核心观点与论据** * **行业阶段判断**: 2026年，线控底盘行业正经历从“技术导入”到“放量落地”的关键阶段，是解锁高阶智驾的长期必选项[1][2] * **市场空间与增速**: 预计2025年线控底盘相关市场规模约为400多亿，到2030年有望达到接近1,200亿水平，行业处于高速生长期[1][9] * **核心增长点**: 关键增量主要集中在线控制动与线控转向两大方向[1][3] * **技术演进路径**: 底盘技术从传统机械式底盘，转向线控底盘，并进一步向滑板底盘发展[5] * **系统优势**: 线控底盘采用“传感器—控制器—执行器”的电气架构，响应速度可达毫秒级，能实现多系统协同控制，更适配高阶智驾对响应、协同与安全冗余的需求[1][6] * **政策支持**: 2020年以来政策鼓励线控系统开发，2025年制动与转向相关新国标发布，为关键部件上车提供明确规范，并已明确L3及以上自动驾驶定义[1][8] * **投资主线**: 2026年投资关注线控制动与线控转向的渗透率加速提升趋势及国产替代机会，重点在于具备技术、产品储备和产能布局的平台化量产企业[19] **线控制动** * **技术原理**: 核心是打破传统液压链路，构建全电控架构，实现踏板力与制动力解耦[10] * **技术路线**: 主要分为EHB与EMB/EMV两种路线，当前主流为EHB，其中集成度更高的One Box方案占据主导[1][12] * **市场数据**: 2025年1-7月，线控制动渗透率达47.3%，其中One Box方案占比为86.6%[3][13] * **竞争格局**: 市场集中度较高，博世、大陆、伯特利合计占有约70%的市场份额[3][13] * **技术优势**: 相比传统制动，控制精度可达0.1兆帕（为传统5倍），响应更快，可实现单轮独立控制，并减重降本[11] * **未来趋势**: EMB/EMV方案响应更快、精度更高，被视为未来重要技术趋势，可更好满足L4及以上自动驾驶需求[14] **线控转向** * **技术演进**: 从机械转向、液压助力、电动助力转向(EPS)演进至线控转向(SBW)[15] * **技术优势**: SBW取消机械连接，采用电信号传输，响应更快，可避免机械磨损，并实现更多智能化设计[3][16] * **产业化阶段**: 渗透率相较线控制动更低，仍处于车企布局起步阶段[3][17] * **竞争格局**: 当前以博世、采埃孚等外资厂商为主导，国内厂商如耐世特正在加速追赶并已实现量产[18] **其他重要内容** * **智能底盘定义**: 指通过搭载线控制动、线控转向、主动悬架等智能执行单元，以域控为中枢，实现多系统协同控制，是高阶智驾的重要基础[5] * **各系统渗透率差异**: 线控驱动已接近标配水平，而线控转向与线控悬架仍处于初步阶段[7] * **国产替代机会**: 随着渗透率提升，国产替代机会显著增加，国内厂商在制动与转向的技术追赶已取得阶段性进展[3]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [1] 报告核心观点 - 线控底盘是实现高阶智能驾驶的必备技术之一 在智驾加速渗透中放量在即 其核心价值在于突破传统机械底盘性能边界 为高阶智驾提供精准可靠的执行能力 [2] - 在线控底盘中 应重点关注线控制动和线控转向 这两项技术开发难度高 且内外资企业基本处于同一起跑线 国内供应商潜力巨大 [2] - 线控制动符合智驾发展趋势 电子机械制动（EMB）在2025年新国标支持下逐步走向量产 多家企业规划在2025年底至2026年上半年量产 [2] - 线控转向（SBW）适配L3级以上智能驾驶 相比电动助力转向（EPS）响应更快、布局更灵活 2025年转向新国标为其提供合规依据 加速上车进程 [2] - 2026年线控底盘迈入产业化关键阶段 在智驾催化下将加速渗透 建议关注产业链中布局线控产品且有平台化能力的公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 线控底盘是实现高阶智驾的必备技术之一，在智驾加速渗透中放量在即 - **定义与演进**：线控底盘是机械底盘的线控化或电控化 通过“传感器-控制器-执行器”电控架构 以电信号替代机械/液压连接 实现转向、制动、驱动、悬挂的精准协同控制 是智能电动汽车实现差异化体验与技术迭代的关键抓手 [10][11][13][14][16][17] - **市场驱动与规模**：受益于汽车电动化、智能化及XYZ三轴融合技术发展 线控底盘能够实现毫秒级协同响应 提升操控与安全 根据亿欧智库预计 2025年中国乘用车智能底盘市场规模将达到466亿元 2030年将达到1171亿元 2025-2030年复合年增长率为20.24% [2][20][27] - **系统构成与发展现状**：线控底盘主要由驱动、转向、制动、悬架、换挡五大系统组成 其中线控驱动已接近标配（渗透率≈100%） 线控制动（渗透率<20%）和线控换挡（渗透率≈25%）处于大规模商业化前夜 线控转向（渗透率<1%）和线控悬架（渗透率<3%）尚处起步阶段 [21][22] 线控制动：EMB符合智驾发展趋势，在法规松绑下逐步走向量产 - **技术演进与优势**：制动技术从机械、液压向电子液压制动（EHB）和电子机械制动（EMB）演进 EMB取消液压系统 采用电机制动 实现完全线控 其响应时间可压缩至100毫秒内（传统液压制动>300毫秒） 制动力精度可达0.1MPa（是传统系统的5倍） 并支持单轮独立控制 [37][38][44][71][73] - **当前主流方案**：EHB是当前主流量产方案 其中集成度更高的One-box方案（如博世IPB、伯特利WCBS）因实现踏板力与制动力完全解耦、成本相对较低（单价1600-1700元）且能量回收能力更强（0.3g~0.5g减速度） 市占率持续提升 2025年1-7月在国内线控制动装配中占比达86.6% [47][55][58][59][63][64] - **下一代技术EMB量产加速**：EMB较EHB更能满足L4+级自动驾驶对响应速度和控制精度的硬性要求 2025年《GB21670-2025》新国标明确了电力传输制动系统（ETBS）的定义 为EMB上车提供法规依据 多家企业已完成产线建设 规划量产时间集中在2025年底到2026年上半年 除博世、大陆、伯特利外 还有坐标系、炯熠电子等新玩家涌入 [2][71][73][76][77] 线控转向：SBW适配L3级以上智能驾驶，多家供应商争相布局 - **技术演进与优势**：转向技术从机械（MS）、液压助力（HPS）、电动助力（EPS）向线控转向（SBW）演进 SBW取消了方向盘和转向车轮之间的机械连接 完全由电信号控制 其响应速度极快（≤50ms） 支持可变传动比 并具备更安全（避免转向柱侵入伤害）、更舒适、更经济、更智能的优势 [85][88][96][98][104] - **与EPS的对比**：EPS是目前主流方案（如管柱式C-EPS、齿条式R-EPS） 但仍保留机械传动链路 存在响应延迟、布局受限等缺陷 SBW通过机械解耦实现电信号直控 响应更快、布局更灵活 是适配L3级以上智能驾驶的下一代产品 [2][88][98] - **法规与产业进展**：2025年《GB17675-2025》转向新国标删除了机械连接强制要求 为线控转向提供合规依据 目前行业处于起步阶段 蔚来ET9是唯一搭载SBW的国内量产车型（供应商为采埃孚） 海外厂商如博世、捷太格特、采埃孚占先发优势 国内厂商如耐世特已实现量产 多数企业正处于研发阶段 [2][108] 关注产业链中布局线控产品且有平台化能力的公司 - **伯特利**：公司深耕汽车底盘领域 具备制动、转向及智能电控系统自主开发能力 线控制动系统（WCBS）已批量供货 电子机械制动系统（EMB）已完成B样样件制造并获两个定点 产线正在调试 预计2026年第一季度量产 2025年1-9月新增定点项目总数413项 预计年化收入71.03亿元 [115][117][120][122][127] - **耐世特**：公司是全球领先的运动控制技术公司 产品涵盖电动/液压助力转向、线控转向（SBW）等 已推出全新电子机械制动（EMB）系统 拓展至底盘“线控运动控制”领域 其线控转向及后轮转向（RWS）系统已获得客户订单 [128][134][136][138]

控股股东减持情况 - 亚太股份控股股东亚太机电集团有限公司于2026年1月20日至1月30日期间，合计减持公司股票7,364,100股，占公司总股本比例0.9964% [1] - 本次减持均价为17.33元/股，减持总金额为12,761.99万元 [1] - 本次权益变动后，亚太集团持有公司股份269,128,417股，持股比例由37.41%下降至36.41% [1] 股东持股结构变动 - 亚太集团及其一致行动人合计持有公司股份317,832,775股，持股比例由44%下降至43% [1] - 本次减持导致控股股东及其一致行动人合计持股比例变动触及1%的刻度 [1] 历史减持记录 - 根据新浪财经信息，亚太机电集团自2022年11月24日起首次减持公司股份 [1] - 迄今为止，控股股东累计减持公司股票13,000,700股，累计套现金额约1.03亿元 [1]

减持情况 - 亚太集团计划减持不超739.1万股，即不超总股本1.00%[2] - 2026年1月20 - 30日减持736.41万股，占总股本0.9964%[2][3][5][7] - 减持股份来源为首次公开发行前已取得股份[7] 股权变动 - 亚太集团持股比例由37.41%降至36.41%[2][5][9] - 亚太集团及其一致行动人持股比例由44%降至43%[2][5] 交易信息 - 集中竞价交易减持价格区间为16.50 - 18.35元/股[7] - 减持均价为17.33元/股[7] 合规说明 - 减持计划符合规定，无违规情形[6][10] - 实施情况与此前披露一致[6][10] 影响说明 - 减持不会导致公司控制权变更，不影响经营[3][5][10]

行业与公司 * 本次电话会议纪要由国信证券汽车团队组织，主题为汽车行业2026年策略汇报及重点公司业绩前瞻 [1] * 会议内容主要围绕中国汽车行业展开，涉及整车、零部件、两轮车等多个细分领域 [1] 核心观点与论据 **1 行业策略与历史复盘** * 报告对2005年至2025年共20年的汽车行情与增速进行了复盘，包含定量与定性分析 [1] * **核心结论一**：销量增速是汽车板块估值提升的充分非必要条件 [3] * 论据：过去20年，但凡销量增速提升的年份，汽车板块估值一定上行；但估值上涨的年份不一定由销量上涨带动（如2012年、2020年后）[3] * **核心结论二**：汽车板块估值会提前于汽车销量增速反应 [3] * 论据：2005~2019年间，估值提前约3个月反应；2020年后，提前时间缩短至约1个月 [3] * **核心结论三**：2026年与2018年有相似之处，均面临政策退出和销量下行压力 [4] * 论据：2018年汽车销量在6月开始下滑，但板块行情在3月已开始下跌，至10月销量下滑幅度扩大至10个点以上时，板块已止跌 [4][5] * 论据：2018年板块估值从平均20倍下杀至15倍以内（约十二三倍）触底，整车企业因亏损转为PB估值，以低于1倍PB为相对低估状态 [5][6] * **核心结论四**：2020年后，汽车销量增速与板块估值出现脱钩，主因是技术周期的影响 [6] * 论据：提出汽车销量表现的“三周期决定论”：宏观经济周期（约20年）、产业技术周期（约5年，如新能源、SUV、智能化）、政策周期（1~2年）[6] * 论据：2020年后最大的周期是新能源技术周期，目前趋于成熟，下一个技术周期可能由AI带来的智能化或机器人驱动，核心观测点在于特斯拉 [6][7] **2 2026年投资策略与标的梳理** * **全年视角**：投资机会在于新的成长领域，特别是**智能驾驶** [7] * 论据：当前很多智能化标的估值不贵（如德赛西威、科博达、伯特利、耐世特等在30倍以内），且能维持两位数增长，性价比较高 [7][8] * 论据：机器人相关零部件因溢价较多，若26年业绩不及预期，存在非对称性风险 [7] * **短期（一季度）视角**：关注**低估值、高增速**标的的估值修复机会 [9] * 论据：近期市场在演绎低估值标的（如潍柴动力、岱美股份、敏实集团）的上涨行情 [9] * 论据：梳理了26年预计增速保持两位数、且估值在20倍PE以内的标的清单，并指出其中PEG大于1（增速超过估值）的公司 [9][10][11][12][13] * **具体推荐方向**： * 低估值的核心资产：宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、星宇股份、中国重汽H [14] * 低估值的两轮车标的：春风动力、9号公司 [14] * 性价比不错的智能化标的：亚太股份、耐世特 [14] * 港股中增速较高的智能化标的：德赛西威、地平线、小鹏汽车 [14] 重点公司业绩前瞻与更新 **1 星宇股份** * **25年Q4业绩**：预计收入45亿元（同比+7%，环比+9%），净利润4.8亿元以上（同比+9%，环比+8%）[15] * **26年全年展望**：预计收入180亿元（同比+20%），净利润19亿元（同比+20%）[15][16] * **核心逻辑**：车灯主业受益于新能源客户（华为、小鹏、吉利、理想等）全面放量，高单价DLP车灯进入放量期，同时积极开拓机器人业务 [15][16] **2 德赛西威** * **25年Q4业绩**：预计收入90亿元以上（环比+20%，同比+5%+），净利润6-7亿元（同比+17%，环比+6%）[17][18] * **26年全年展望**：预计收入385亿元（同比+23%），净利润30亿元（同比+30%）[18] * **核心逻辑**：智驾平权带动域控制器渗透率提升，全球化订单开拓支撑主业放量；存储芯片涨价影响可控；代工业务占比约10-15%，影响有限；积极布局机器人域控制器、无人车等新业务 [18][19][20] **3 科博达** * **25年Q4业绩**：预计收入21亿元以上（同比+24%，环比+8%），净利润2.1亿元以上（同比+27%，环比+18%）[20][21] * **26年全年展望**：预计收入85-90亿元（同比+20%+），净利润10亿元（同比+20%）[23] * **核心逻辑**：产品从百元级车灯/电机控制器向千元级车身域控、万元级智驾域控升级，带动价值量提升；全球市占率有望提升；智能科技子公司亏损收窄，订单充沛（截至25年9月新项目生命周期销售额超90亿元）[21][22][23] **4 华阳集团** * **25年Q4业绩**：预计收入40亿元以上（同比+20%+），净利润2.4亿元（同比+30%）[24][25] * **26年全年展望**：预计收入160亿元（同比+25%），净利润11亿元（同比+30%+）[25] * **核心逻辑**：座舱产品（HUD、域控、显示屏等）渗透率持续提升；客户从长城拓展至长安、理想、吉利、小米、华为、小鹏等；PA-HD产品已为小米配套并获其他项目定点；长期布局智驾与机器人业务 [25][26] **5 福耀玻璃** * **25年Q4业绩**：预计经营性净利润24-26亿元 [29] * **26年全年展望**：预计经营性利润105-107亿元（同比+15%），对应估值不到15倍PE [29] * **核心逻辑**： * 国内：高附加值产品（天幕、调光玻璃）推动单车玻璃价值量实现12%以上同比增速；新产能释放及积极拿单有望使销量增速跑赢行业3-5个百分点 [30] * 海外：市占率快速提升，出货量维持15%以上高速增长；ASP提升有望加速，预计海外收入增速达20%以上 [30] * 高股息：TTM股息率4.5%以上 [31] **6 爱柯迪** * **25年Q4业绩**：预计利润3.7-3.9亿元 [32] * **26年全年展望**：预计利润16亿元左右（同比+23%），对应估值约13倍PE [32] * **核心逻辑**：主业（精密压铸）量增稳健；卓尔博并表增厚利润；机器人业务（价值量1000-2000元的轻量化壳体）与T客户及宇树科技稳步推进 [32] **7 继峰股份** * **25年业绩**：Q4预计座椅利润大几千万到上亿元（Q3约3000万），全年利润预计4-4.5亿元 [33] * **26年全年展望**：预计利润9-10亿元（相对25年翻倍以上增长），对应估值21倍 [34][36] * **核心逻辑**：座椅业务从25年约50亿元收入跃升至26年70-100亿元；配套理想改款L8/L9、奥迪PPE平台等爆款车型；叠加本部及格拉默亚太区的稳定利润贡献 [34][35] **8 线控底盘与智能化标的** * **行业观点**：2026年是线控底盘落地元年，线控制动（EHB向EMB升级）和线控转向（取消管柱）将出现重大变革，适配高阶智驾需求 [36][37] * **耐世特**： * 26年展望：预计利润1.5-1.7亿美元（同比+30%），对应估值不足14倍PE [38] * 逻辑：全球转向龙二，欧美收入占比70%受国内贝塔干扰小；已拿下理想、特斯拉的线控转向定点，26年量产；在手还有小米、大众订单 [38] * **伯特利**： * 26年展望：预计利润16亿元，对应估值不到21倍 [39] * 逻辑：国内线控制动龙头，唯一全布局玩家；EHB产品持续放量，EMV产品获理想W/L平台、红旗等定点，单车价值量从1200-1300元提升至4000-5000元；布局空悬、机器人等 [39][40] * **亚太股份**： * 25年业绩：归母净利润4.7-5.8亿元（同比+120-170%）[40] * 26年展望：预计收入近70亿元，利润6-7亿元（同比+25%+）[40] * 逻辑：受益于吉利、五菱、长安等客户放量；EHB产品配套长安起源，出货量从25年不到1万套增至26年5-10万套；EMB产品在测试中；布局高价值量小模块产品 [40][41] **9 摩托车与两轮车板块** * **行业观点**：摩托车板块业绩强，近期股价调整主因市场担忧汇率及出口政策变化，估值已调整至20倍以下，具备配置性价比 [45] * **春风动力**： * 25年业绩：预计收入190亿元（同比+20%+），表观净利润16.5亿元（同比+12%），还原一次性税款影响后约18亿元（同比+22%）[46] * 26年展望：预计收入252亿元（同比+32%），净利润24-25亿元（同比+30%+），对应PE约17倍 [46][47][48] * **隆鑫通用**： * 25年业绩：预计收入195亿元（同比+16%），还原一次性费用后净利润约20亿元（同比+78%）[48] * 26年展望：预计收入230亿元（同比+18%），净利润23-24亿元（同比+15-20%），对应PE约14倍 [48][49] * **涛涛车业**： * 25年业绩：预计收入39亿元（同比+30%），净利润8.3亿元（同比+98%）[49] * 26年展望：预计收入57亿元（同比+45%），净利润12.5亿元（同比+40-50%），对应PE约19倍 [49][50][51] * **电动两轮车板块**：当前估值受压制（雅迪26年PE约10倍，爱玛约11倍），若需求好转头部企业有份额提升机会 [54][55] * **9号公司**： * 25年业绩：预计收入213亿元（同比+50%），净利润19-20亿元（同比+70-80%）[55] * 26年展望：预计收入270亿元（同比+25%+），净利润25-26亿元（同比+25-30%），对应PE约16倍 [55][56] **10 热管理板块** * **行业观点**：看好液冷板块催化 [51] * **银轮股份**：从服务器散热器拓展至CPU总成，价值量提升；预计26年收入175亿元（同比+16%），净利润11亿元（同比+20%），对应PE约30倍 [52][53] * **飞龙股份**：液冷泵（CDU内）已配套出货，卡位好；预计26年收入54亿元（同比+15%），净利润4.5亿元（同比+20%），对应PE约36倍 [53][54] **11 其他重点公司** * **中原内配**： * 逻辑：传统业务（缸套、活塞）切入AIDC（空压机）领域，价值量提升10倍以上；收购制动鼓业务；布局智元机器人关节模组供应；收购海外核心子公司（中原吉凯恩）实现全并表，增厚利润 [58][59][60][61][62] * 业绩：25年归母净利润3.7-4.3亿元（同比+81-110%）；26年预计利润5.5亿元以上（增速30%+），对应PE约15倍 [58][62][63] * **海安集团**： * 逻辑：全球矿用巨胎（全钢巨胎）厂商，兼具运营服务与制造优势；成本为海外品牌6-8折；客户紫金矿业（收入占比18%）、江西铜业（收入占比45%）亦为股东，且为独供 [64][65][66] * 产能与空间：24年底产能1.6万条，利用率超90%；IPO及俄罗斯项目投产后总产能有望达4.5-5万条；当前利润约7亿元，远期利润空间可能达20亿元 [67][68] * **宇通客车**： * 逻辑：25年出口新能源客车数据超预期（实际约4000台 vs 年初指引3300台）；碳酸锂涨价对利润影响测算约低于2亿元，实际影响有限；公司指引通常保守 [71][72] * 业绩：26年预计利润56-57亿元（同比+10-15%），对应PE约12倍 [72][73] 其他重要内容 * **政策背景**：2026年新能源汽车开始征收5%购置税，置换补贴政策也有所调整，整体政策面补贴减少，市场担忧需求受影响 [1][2] * **当前市场担忧**：在25年及前几年需求可能透支的背景下，市场担心26年汽车需求下行空间及合理估值水平 [2] * **风险提示**： * 对于“打铁件”（冲压件）公司，需注意26年原材料涨价可能影响业绩兑现的风险 [13] * 电动两轮车行业26年需求存在不确定性 [54] * 摩托车板块面临汇率波动及出口政策变化的风险 [45]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5] 核心观点 - 近一周（2026/1/16-2026/1/23）汽车行业主要指数普遍上涨，其中申万汽车指数上涨3%，汽车零部件指数上涨4%，商用车指数上涨4%，新能源整车指数上涨2% [2][5][8] - 国内人形机器人产业在2025年实现从0到1的突破，进入批量化生产阶段，宇树和智元两家公司2025年出货量分别超过5500台和5100台 [5][15] - Robotaxi产业化进程加速，曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi，并计划于2026年推出完全定制车型 [5][16] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周，申万汽车指数跑赢万得全A指数1个百分点，汽车零部件指数跑赢2个百分点，商用车指数跑赢2个百分点，新能源整车指数相对持平 [5][9] - **近期走势**：近一个月（2025/12/24-2026/1/23），汽车零部件指数表现突出，上涨15%，跑赢万得全A指数6个百分点；而新能源整车指数仅上涨2%，跑输万得全A指数6个百分点 [8][9] - **个股表现**：近一个月涨幅靠前的标的包括超捷股份（上涨96%）、恒勃股份（上涨67%）、万向钱潮（上涨61%）；跌幅靠前的标的包括海马汽车（下跌18%）、奥联电子（下跌16%） [5][10][12][13] 乘用车周度销量 - **总体市场**：2026年1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比2025年同期下降28%，较上月同期下降37% [5][14] - **新能源市场**：2026年1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比2025年同期下降16%，较上月同期下降52% [5][14] 国内人形机器人持续放量 - **出货数据**：2025年宇树人形机器人实际出货量超过5500台，本体量产下线超过6500台；智元2025年人形机器人出货量超过5100台 [5][15] - **行业判断**：国内头部人形机器人厂家已进入批量化生产阶段，与海外产业化节奏有望形成共振 [5][15] Robotaxi产业化进程加速 - **发展规划**：曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi，第二代Robotaxi已试点，计划逐步实现从主驾安全员到无人化运营的过渡 [5][16] - **海外布局**：曹操出行与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，计划2026年在当地设立办事处和运营中心 [16] - **行业意义**：Robotaxi被视为AI应用的重要落地渠道，未来将成为订阅式用车市场的重要一环 [5][16] 投资策略与建议 - **人形机器人领域**：建议关注供给创造需求下的高性价比技术路线和具备内生优势的公司，推荐汽车电机龙头德昌电机控股、减速器企业豪能股份 [5][17] - **整车领域**：鉴于2025年以旧换新政策效果递减，国内乘用车竞争压力较大，推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、零跑汽车、江淮汽车，长期推荐自研程度深的比亚迪 [5][17] - **数据中心电力领域**：认为天然气发电机、SOFC（固体氧化物燃料电池）有望在数据中心主供电源领域快速发展，柴油发电机组作为备电将继续高速增长，推荐数据中心电力布局全面的潍柴动力，相关标的为玉柴国际 [5][17] - **零部件领域**：认为产业成长性逐渐稀缺，推荐产品渗透率和国产化率均有较大空间的转向系统龙头耐世特、制动系统供应商亚太股份 [5][17]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5] 核心观点 - 近一周汽车行业主要指数普遍上涨，其中汽车零部件和商用车板块表现突出 [2][5][8] - 国内人形机器人产业已实现从0到1的突破，进入批量化生产阶段，2025年宇树和智元出货量分别超5500台和5100台 [5][15] - Robotaxi产业化进程加速，曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi，并计划于2026年推出完全定制车型 [5][16] - 2026年1月1-18日，国内乘用车及新能源车零售销量同比均出现下滑，市场面临短期压力 [5][14] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周（2026/1/16-2026/1/23），申万汽车指数上涨3%，新能源整车指数上涨2%，汽车零部件指数上涨4%，商用车指数上涨4% [5][8][9] - **相对表现**：近一周，申万汽车指数跑赢万得全A指数1%，汽车零部件指数跑赢2%，商用车指数跑赢2%，新能源整车指数相对持平 [5][9] - **个股表现**：近一个月（2025/12/24-2026/1/23），涨幅靠前的标的包括超捷股份（上涨96%）、恒勃股份（上涨67%）、万向钱潮（上涨61%）等 [5][10][11][12] - **销量数据**：2026年1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，较上月同期下降37%；新能源车市场零售31.2万辆，同比下降16%，较上月同期下降52% [5][14] 国内人形机器人持续放量 - 2025年宇树人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台 [5][15] - 智元2025年人形机器人出货量超5100台 [5][15] - 国内头部人形机器人厂家已进入批量化生产阶段，与海外产业化节奏有望形成共振 [5][15] Robotaxi产业化进程加速 - 曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi [5][16] - 国内布局：第二代Robotaxi已试点，计划逐步实现从主驾安全员到无人化运营的过渡，完全定制车型计划于2026年推出 [16] - 海外布局：与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，将于2026年在当地设立办事处和运营中心 [16] - Robotaxi被视为AI应用的重要落地渠道和未来订阅式用车市场的重要一环 [5][16] 投资策略与建议 - **人形机器人领域**：建议关注高性价比技术路线及具有内生优势的公司，推荐汽车电机龙头德昌电机控股、减速器企业豪能股份 [5][17] - **整车领域**：鉴于国内乘用车竞争压力，推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、零跑汽车以及高端车型有望突破的江淮汽车，长期推荐自研程度深的比亚迪 [5][17] - **数据中心电力领域**：认为天然气发电机、SOFC（固体氧化物燃料电池）有望在数据中心主供电源领域快速发展，柴油发电机组作为备电有望继续高速增长，推荐布局全面的潍柴动力，相关标的为玉柴国际 [5][17] - **零部件领域**：推荐产品渗透率和国产化率提升空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统供应商亚太股份 [5][17]

理财额度 - 公司使用不超25000万元闲置募集资金买理财产品，额度12个月内可循环滚动使用[1] 理财操作 - 公司向华夏银行杭州滨江支行买20000万元单位结构性存款，预期年化收益率0.7% - 2.27%，2026年1月13日起息，7月15日到期[4] 理财风险与控制 - 理财受宏观政策和操作失误影响，存在系统性风险[5] - 公司采取筛选投资对象等措施控制风险[6] 理财收益 - 杭州银行萧山支行等多笔结构性存款到期获利，如获利465.42万元等[9]

公司股价与交易表现 - 1月14日，亚太股份股价上涨1.53%，报收16.62元/股，成交额10.99亿元，换手率9.00%，总市值122.84亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达7.09% [1] 公司基本信息 - 浙江亚太机电股份有限公司位于浙江省杭州市萧山区，成立于2000年12月7日，于2009年8月28日上市 [1] - 公司主营业务为汽车基础制动系统、汽车底盘电子智能控制系统、轮毂电机以及线控底盘的开发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：汽车基础制动系统占69.48%，汽车电子控制系统占27.35%，其他占3.17% [1] 基金持仓与浮盈 - 南华基金旗下南华丰睿量化选股混合A（021995）在第三季度重仓亚太股份，持有8.91万股，占基金净值比例为1.99%，为第八大重仓股 [2] - 1月14日，该基金持仓亚太股份浮盈约2.23万元，在股价连续3天上涨期间累计浮盈9.8万元 [2] 相关基金表现 - 南华丰睿量化选股混合A（021995）成立于2024年11月5日，最新规模为1202.47万元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.2%，近一年收益率为27.68%，成立以来收益率为25.38% [2] - 该基金基金经理为黄志钢，其累计任职时间13年301天，现任基金资产总规模11.18亿元，任职期间最佳基金回报为196.59%，最差基金回报为-28.86% [3]

核心业绩表现 - 公司预计2025年度实现归母净利润4.68亿至5.75亿元，同比增长120.00%至170.00%，盈利规模将创年度新高 [1] - 预计2025年度扣非净利润为4.22亿至5.28亿元，同比增长118.00%至173.00% [2] - 2025年第四季度业绩增速显著提升，预计单季度归母净利润为1.4亿至2.46亿元，同比增长150.6%至341.13%，单季度扣非净利润为1.32亿至2.38亿元，同比增长142.58%至338.43%，均创历史新高 [2] 季度经营数据 - 2025年第一、二、三季度营业收入分别为12.58亿元、13.43亿元、13.72亿元，同比分别增长23.15%、36.62%、37.23% [2] - 2025年第一、二、三季度归母净利润分别为1.00亿元、1.00亿元、1.28亿元，同比分别增长65.35%、129.14%、142.81% [2] - 2025年第一、二、三季度扣非净利润分别为9651万元、8607万元、1.07亿元，同比分别增长85.5%、114.73%、128.33% [2] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于汽车行业持续增长，特别是新能源汽车高速增长，公司通过技术创新积极开拓市场，实现营收较大幅度增长 [3] - 公司持续完善精益管理措施，实现内部降本增效，提升了经营效率和市场竞争力 [3] - 2025年公司非经常性损益金额约为4650万元，主要为政府补助及理财收益 [4] 长期盈利能力趋势 - 公司归母净利润自2020年至2025年已连续六年保持正增长，以2025年预估最低值计算，较2020年的1636万元增长超过27倍 [4] - 公司毛利率持续提升，从2020年的12.88%增长至2024年的18.41%，截至2025年三季度末进一步提升至20.13%，较2020年增加7.25个百分点 [4] 公司业务与市场地位 - 公司是国内汽车制动系统行业龙头企业，致力于汽车基础制动系统、汽车底盘电子智能控制系统、轮毂电机及线控底盘的开发、生产、销售 [5] - 产品销售网络覆盖国内各大知名整车企业和国际著名汽车跨国公司，包括大众、通用、本田、日产、Stellantis、雷诺等全球采购平台 [5] - 公司拥有萧山本部、安徽广德和湖州安吉三大生产基地，并在柳州、广州、长春等地设有生产基地，摩洛哥生产基地项目正在有序推进 [5] 研发投入与技术实力 - 公司持续高投入研发，2022年至2025年前三季度研发费用分别为1.94亿元、2.37亿元、3.15亿元、2.39亿元，同比分别增长13.88%、22.09%、33.16%、7.72% [6] - 同期研发费用率分别为5.17%、6.11%、7.40%、6.03% [6] - 公司拥有多项自主知识产权和核心技术，包括电动汽车能量回馈制动与ABS集成技术、集成式汽车线控制动系统技术等，在EPB、ESC、IBS等汽车电子产品领域取得较大突破 [6] - 截至2025年6月末，公司共获得有效专利757项，其中发明专利149项，实用新型专利595项，外观专利13项 [6] 财务状况与现金流 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为59.81%，账面上货币资金23.54亿元，交易性金融资产13.87亿元，对应的长短期有息债务合计约为16亿元，偿债压力不大 [7] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为6.07亿元，上市以来每年年末经营活动现金流均为净流入，流动性较高 [7] - 公司自2017年公开发行可转债募资10亿元后，截至2025年的8年间未进行股权再融资，显示其内生增长和自我造血能力较强 [7] 资本市场表现 - 2026年1月13日，公司股价收盘报16.37元/股，当日涨幅约为5.41%，自2025年年初至今累计涨幅已翻倍，总市值达121.0亿元 [7]