报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2024Q4公司盈利水平提升，差异化产品矩阵不断丰富，随着新产能建成投产、高毛利复材订单回升以及高端领域应用扩展，未来业绩增长可期 [3][9] 事件描述 - 3月29日公司发布《2024年年度公告》，2024年营业总收入6.49亿元，同比+1.41%；归母净利润1.30亿元，同比 - 15.25%；扣非归母净利润1.24亿元，同比 - 14.65% [3] - 2024Q4营业总收入2.22亿元，同环比分别+82.46%/+28.04%；归母净利润0.49亿元，同环比分别+130.62%/+41.58%；扣非归母净利润0.47亿元，同环比分别+101.37%/+35.70% [3] 事件点评 - 2024年销售毛利率净利率分别为37.7%和20.8%，同比分别下降1.0pct和3.8pct，2024Q4分别为39.2%和22.8%，环比分别提升1.3pct和2.1pct [4] - 2024年UHMWPE纤维和无纬布毛利率分别为30.2%和46.7%，同比分别 - 7.3pct和+6.8pct，2024H2分别为27.3%和48.5%，环比分别 - 6.1pct和+6.3pct [4] - 2024年主营产品UHMWPE纤维和无纬布销量分别为5722吨和991吨，同比分别增长41.6%和63.2%，UHMWPE纤维均价为6.2万元/吨，同比下降23.5% [4] 公司战略布局 - 以“FIBER + 复材”为核心，拓展主业边界，打造“3 + X”未来纤维产业体系，2024年底收购超美斯，布局间位芳纶产业领域 [5] 研发情况 - 2024年新增专利申请24项，获得授权专利9项，计划聚焦超高分子量聚乙烯纤维及复合材料高性能化等方向研发，探索新兴和高端应用领域 [6] - 2025 - 2030年全球超高分子量聚乙烯纤维市场年复合增长率约为6%，到2030年需求量有望达20万吨 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9亿元，对应3月31日收盘价16.25元，PE分别为19/15/13倍 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|640|649|996|1196|1407| |YoY(%)|3.9|1.4|53.3|20.1|17.7| |净利润(百万元)|154|130|196|240|292| |YoY(%)|-10.4|-15.2|50.6|22.5|21.5| |毛利率(%)|38.7|37.7|36.4|36.9|37.2| |EPS(摊薄/元)|0.68|0.58|0.87|1.07|1.30| |ROE(%)|12.1|9.5|12.3|13.2|13.8| |P/E(倍)|23.8|28.0|18.6|15.2|12.5| |P/B(倍)|3.0|2.7|2.4|2.1|1.8| |净利率(%)|24.0|20.0|19.7|20.1|20.8|[11]