报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - IDC向AIDC演进，智算需求或推动行业景气度回暖，20 - 23年行业短期供需失衡，23年后有望再次提升 [4] - AIDC建设技术行业门槛提升，需求爆发下有望加速行业出清，关注具备资源禀赋和客户优势的龙头IDC厂商 [4] - Deepseek推动云巨头重Capex，未来三年或增千亿AIDC市场 [4] 各目录总结 01 IDC向AIDC演进，算力底座再加速 - IDC是数字经济发动机，智算中心开启新一轮周期，我国数据中心市场规模稳定攀升，2023年机架总规模超810万标准机架，同比增长25%，算力总规模达230EFLOPS，位居全球第二 [15] - 数据中心商业模式以专业化租赁托管服务为主，获取长期现金流，增值业务占比持续提升，成为行业核心增长点 [31] - 20 - 23年新基建强供给和互联网监管弱需求使我国IDC短期供需失衡，23年后新增供给减缓，智算推动AIDC需求，行业景气度有望再次提升 [4][58][66] 02 需求端：Deepseek推动云巨头重Capex，未来三年或增千亿AIDC市场 - DeepSeek加速AI平权，推理需求爆发助力AIDC增长，已成为全球第二大AI产品，推动AI应用创新与场景纵深，推理服务器占比将显著提高 [75] - 国内云厂复制海外路线重Capex，未来三年或增AIDC千亿市场，预计2025 - 2027年我国主要云厂商资本开支合计数分别为4036、5448、6266亿元，新增AIDC市场分别为364、514、617亿元，三年合计将近1500亿元 [94] 03 供给端：集约化、绿色化、高密化抬高行业门槛，龙头受益于行业出清 - 集约化方面，数据中心产业围绕“八大枢纽十大集群”集约化发展，超大型数据中心增长快速，抬高行业进入门槛 [100] - 绿色化方面，能耗管控严格，政策偏向智算中心，液冷技术可降本增效，政策加大对智算中心支持力度 [105][115][119] - 高密化方面，AIDC面临高密度挑战，需重塑能源基础设施，全球数据中心平均单机架功率提升，智算中心需求加速向更高功率密度机柜演进 [123] - 数据中心供给端显现马太效应，资源禀赋和客户优势决定市场份额，头部运营商市场份额逐渐集中，绑定核心客户和具备资源储备的运营商有望取得更大份额 [128][129]