报告核心观点 - 各行业表现不一，信用债利差收敛、水价调整推进、传媒业绩分化、交运企业有亮点、北交所相关产业有发展、医药创新药收获、海外市场有不确定性、金属新材料价格受供需影响 [3][4] - 投资者可关注各行业中业绩超预期、有发展潜力、符合政策导向的公司及结构性机会 [3][4] 固定收益 - 本周信用债发行量环比增加、偿还量减少、净融资额增加，各券种发行只数减少，发行成本涨跌互现 [7] - 二级市场成交量环比小幅下降，收益率下行，除休闲服务业 AAA 级利差走扩外各行业不同评级利差压缩，3 - 5Y、5 - 10Y 城投信用利差处于较高历史分位 [7] - 本周资金面宽松，信用债收益率整体下行、利差收窄，但 25Q2 债市或震荡，利差大幅收窄可能性低 [8] - 建议配置发达地区优质城投主体，适度下沉挖掘高评级产业债，侧重短端配置银行资本债 [9] 公用环保 - 3 月 21 日深圳发改委公告 4 月 11 日举行水价调整听证会，拟将综合水价由 3.449 元/立方米调至 3.8991 元/立方米，涨幅 13.05% [12] - 政策引导下 2021 年以来各地水价调整持续推进，深圳此次调整或为其他地区树立标杆，省内其他市区有望同步调价 [13] - 建议关注广东省内地市级国有水务公司及其他存在水价上调可能的公司 [14] 传媒 - 2024 年报陆续披露，港股头部潮玩上市公司 24Q4 业绩强劲，平台属性公司有韧性，关注业绩超预期公司表现及头部厂商 AI 终端场景延展 [14] - 字节跳动、小米等举办相关会议，AI 终端产业进度加速，建议关注相关产业升级机会及各细分领域公司 [15][16] - 建议把握 AI + 应用落地及用户反馈，沿新渠道 + 新内容方向布局 [22] 交运 快递物流 - 3 月 17 - 23 日全国物流保通保畅有序运行，铁路运输货物量、高速公路货车通行量环比增长，邮政快递揽收量、投递量环比下降 [23] - 深圳国际转型升级驱动业绩大幅增长，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 36.4、36.5、28.0 亿港元，维持“买入”评级 [24] - 顺丰控股 2024 年归母净利润 101.7 亿元，同比增长 23.51%，盈利能力提升，分红比例提升至 40% [24] 航空机场 - 中国国航、中国航信、南方航空发布 2024 年业绩，均有不同程度改善，全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证颁发，2025 年一季度民航旅客同增 7.5% [26][27][28] 航运船舶 - 国家市场监管总局将审查长和港口交易，上海出口集装箱运价指数等有不同变化，新造船价指数下降，PDCI 上涨 [31][32][34] 核心观点 - 航空关注供需差带动的板块弹性及航空租赁利差，快递关注通达系及顺丰等，供应链物流关注深圳国际等，航运船舶关注油轮、散运、造船企业 [35][36][37] 北交所 智能计量仪表 - 智能仪表市场普及率和渗透度有望随材料科技、工业技术进步提高，全球智能计量市场规模预计 2023 - 2028 年复合增长率为 9.5% [38] - 北交所智能仪表产业有 6 家企业，北交所科技成长股股价涨跌幅中值 - 1.23%，信息技术产业市盈率 TTM 中值降低 0.39%至 61.6X [38][39][41] - 奥迪威拟投资约 2 亿元建设“新一代智能传感器研发制造基地项目” [41] 消费电子 - 2025 雷神科技新品发布会定档 3 月 31 日，我国消费电子市场规模增长，2025 年受“以旧换新”政策影响的商品消费额有望增长 [52] - 北交所包含 26 家消费电子行业企业，北交所消费服务股股价涨跌幅中值 - 0.37%，食品饮料和农业产业市盈率 TTM 中值 + 4.77%至 34.4X [53][54][55] - 泰鹏智能拟对泰国子公司追加投资 1.5 亿泰铢 [55] 农林牧渔 生猪 - 标肥价差收窄，肥猪供应压力或显现，猪价短期有下行压力，中长期弱势确定，产能或维持震荡 [43] - 建议关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份、德康农牧等 [44] 肉鸡 - 毛鸡价格触底反弹，鸡苗价格连续回暖，产业链话语权向种源端集中，关注益生股份、圣农发展 [45] 饲料 - 鱼价上涨、饲料跌价，24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏，推荐海大集团 [46][48] 宠物 - 行业规模有望翻倍，头部品牌优势强化，关注乖宝、中宠等 [49][50] 农产品 - 关注美国农业部 3 月种植意向调查报告，农产品价格中枢抬升趋势有望延续 [51] 医药 - 本周医药指数上涨 0.98%，创新药板块活跃，港股创新药公司 2024 年报业绩超预期，多家提前盈利 [57] - 建议关注一季报业绩有望超预期方向、创新药、脑机接口概念等，关注创新药企盈利拐点及有望授权出海品种 [57][59] - 2025 年医药板块具备积极发展因素，建议关注创新药械等多领域及估值较低有望修复标的 [60] 海外/教育研究 - 本周 Coreweave 上市遇冷，全球科技板块回调，美股 AI 基础设施、AI 能源板块下跌 [63][64] - 本周加密核心资产现货 ETF 仅周五净流出，加密市场受通胀和关税影响波动大 [66] - 2 月核心 PCE 物价指数超预期，硬数据指向滞胀，美股震荡，静待 4.2 关税落地 [68] 金属新材料 铜 - 本周铜价冲高回落，供给端嘉能可暂停智利冶炼厂运营，南方铜业旗下工厂恢复生产，需求端高铜价压制下游开工，库存去化 [70] - 旺季来临需求有支撑，关注美国对铜加征关税情况，建议关注紫金矿业等公司 [70][71] 铝 - 氧化铝供需过剩价格下跌，电解铝库存去化、下游需求回升支撑铝价高位运行，今年或短缺，建议关注相关公司 [72] 锂 - 锂库存累积、过剩格局延续，锂价震荡下行，全年过剩幅度有望收窄，建议关注相关标的 [73] 交运（中远海能） - 2024 年中远海能实现营业收入 232.44 亿元，同比增长 2.25%；归母净利润 40.37 亿元，同比增长 19.37%；扣非净利润 39.79 亿元，同比下降 3.77% [75] - 公司稳健部署运力应对运价波动，处置非经常性损益项目净收益约 0.1 亿元 [75]