报告核心观点 - 3月PMI显示经济有春节开工前置致3月PMI环比不强、制造业需求修复好于供给、居民生活服务消费较弱三个特点，二季度出口和房地产经济压力或加大，年中或需宏观政策加码；海外分析师大幅下调美国经济增长预期，二季度美国经济下行风险大但“退而不衰”，下半年财政宽松预期或支撑增长预期回升；对多家公司进行年报点评并给出盈利预测与投资评级 [1][2][5] 宏观策略 宏观点评：3月PMI数据点评 - 3月制造业、服务业、建筑业PMI均处扩张区间且环比景气改善，确认一季度经济开门红 [71] - 经济有春节开工前置使3月PMI环比不强、制造业需求修复好于供给、居民生活服务消费较弱三个特点 [1][71] - 二季度出口、房地产经济压力或加大，年中或需宏观政策加码，增量政策需等经济基本面变化和4、7月政治局会议 [2][71] - 3月出口订单环比改善，小型企业景气度大幅回升，装备制造业是主要驱动，物价压力仍较大 [71] 宏观深度报告 - 我国居民增收有推进城乡融合发展、助力中小企业发展、完善收入分配制度、推动养老保险改革四个方向 [3] 宏观量化经济指数周报 - 总量操作将“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息” [4] 海外周报 - 本周美国经济数据偏弱，海外分析师大幅下调美国经济增长预期，二季度美国经济下行风险大但“退而不衰”，下半年财政宽松预期或支撑增长预期回升 [5] 固收金工 固收周报：2024年央行新增政策工具变动大盘点 - 2024年起央行调整货币政策工具箱，对各类工具操作回顾和展望 [6] 固收周报：低价转债韧性来源 - 上周海外风险类资产承压，美债利率波动，市场担忧通胀和基准利率影响，建议做陡曲线平衡再通胀风险 [7] - 国内市场从概念转向业绩交易，中小微盘股承压，低价转债指数逆势收红，反映低价标的配置需求刚性 [7] - 后市业绩期后交易风格或逆转，低价转债在权益、纯债配置中对冲角色重要性不变，高评级低价标的“资产荒”突出，低价标的内部结构复杂 [7] 固收点评：绿色债券周度数据跟踪 - 本周银行间和交易所市场新发行绿色债券15只，发行规模约167.81亿元，较上周增加14.86亿元，周成交额566亿元，较上周增加31亿元 [8] 固收点评：二级资本债周度数据跟踪 - 本周银行间和交易所市场新发行二级资本债3只，发行规模493.60亿元，周成交量约1840亿元，较上周减少61亿元 [8] 行业 华泰证券 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润，当前市值对应2025 - 2027年PB估值，维持“买入”评级 [10] 中国通号 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润，当前市值对应PE，维持“买入”评级 [11] 广汽集团 - 下调2025/2026年归母净利润预期，预测2027年归母净利润，对应2025 - 2027年PE，维持“买入”评级 [12] 爱柯迪 - 公告收购微电机公司股权，墨西哥一期基地量产，二期工厂计划2025年Q2投入生产，产品涵盖新能源汽车和人形机器人部件 [13] 华电国际 - 下调25 - 26年归母净利润，预计27年归母净利润，对应PE，维持“买入”评级 [13] 坚朗五金 - 调整2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测，对应PE，维持“买入”评级 [14][15] 比亚迪电子 - 2024年实现收入和归母净利润增长，毛利率受产品结构等影响下降，消费电子、汽车电子、新型智能业务有增长潜力，下调2025/2026年预期归母净利润，预测2027年归母净利润，维持“买入”评级 [16] 青岛啤酒 - 2024年营收和归母净利润情况，2024Q4营收和归母净利润情况 [17] 珠海冠宇 - 基本维持25 - 26年归母净利润预期，给予27年归母净利润预期，对应PE，维持“买入”评级 [18] 中国重汽（03808.HK） - 下调25年盈利预期，给予26 - 27年盈利预测，对应EPS和PE，维持“买入”评级 [19] 基康仪器 - 2024年营收和归母净利润增长，预计2025 - 2027年归母净利润，当前股价对应动态PE，维持“买入”评级 [20] 达势股份 - 2024年实现收入增长，归母净利润扭亏为盈 [21] 长城汽车 - 调整2025/2026年营业收入和归母净利润预期，新增2027年营收和归母净利润预期，对应EPS和PE估值，维持“买入”评级 [22] 赣锋锂业 - 下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润，对应PE，维持“买入”评级 [23] 珍酒李渡 - 微调2025 - 2026年non - IFRS归母净利预测，新增2027年预测，对应PE，维持“买入”评级 [24] 潍柴动力 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，给予2027年归母净利润预测，对应EPS和PE，维持“买入”评级 [25] 藏格矿业 - 下调公司2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润，对应PE，维持“买入”评级 [26] 南网科技 - 2024年营收和归母净利润增长，各业务板块情况，预计25 - 27年归母净利润，维持“买入”评级 [27] 绿色动力 - 2024年自由现金流大增，分红比例提至71.45%，下调2025 - 2026年归母净利润，预计2027年归母净利润，对应PE，维持“买入”评级 [28][29] 中国重汽（000951） - 上调2025 - 2026年盈利预测，给予2027年归母净利润预测，对应EPS和PE估值，维持“买入”评级 [30] 龙湖集团 - 下调2025/2026年归母净利润，预测2027年归母净利润，对应EPS和PE，维持“买入”评级 [31] 百奥赛图 - B - 2024年实现总营收和归母净利润增长，销售毛利率提升，各项费用控制 [32] 宏发股份 - 24Q4营收和归母净利润增长，24年营收和归母净利润增长，展望25年经营向好，各业务板块预计增长情况，实施“75 +”战略和“5 +”产品发展 [33] 北新建材 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，对应PE，维持“买入”评级 [34] 中国中免 - 下调2025/2026和新增2027年盈利预测，对应PE，维持“买入”评级 [34] 亚太股份 - 维持2025 - 2026年营收预测，预计2027年营收，上调2025 - 2026年归母净利润，预计2027年归母净利润，对应PE，维持“买入”评级 [35] 中国中车 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润，当前股价对应动态PE，维持“买入”评级 [36] 舍得酒业 - 发布2025限制性股票激励计划草案，2025 - 2027年激励解锁关注高价位产品销售修复，聚焦基地培育和打磨产品策略，上调2025 - 27年归母净利润预测，维持“增持”评级 [37] 毛戈平 - 给予2025 - 2027年归母净利润预测，对应PE，首次覆盖给予“买入”评级 [38] 威高骨科 - 2024年营收和归母净利润增长，各产线增长情况，发布股权激励计划，下调2025 - 2026年归母净利润，预测2027年归母净利润，对应PE，维持“买入”评级 [39] 泡泡玛特 - 上调2025 - 2026年经调整净利润预测，新增2027年利润预测，对应PE，维持“买入”评级 [40] 首旅酒店 - 调整2025/2026和新增2027年盈利预期，对应2025 - 2027年PE估值，维持“买入”评级 [41][42] 巴比食品 - 略上调此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润，对应PE，维持“买入”评级 [43] 申洲国际 - 2024年在越南收购面料工厂，预计25年员工人数平稳，产出有望增10%左右，上调25 - 26归母净利润预测值，增加27年预测值，对应PE，维持“买入”评级 [44] 天味食品 - 调整25 - 26年收入和归母净利润预期，新增27年收入和归母净利润预期，对应PE，维持“买入”评级 [45] 蒙牛乳业 - 下调公司25 - 26年营收预期，新增27年收入预期，调整25 - 26年归母净利润预期，新增27年归母净利润预期，对应PE，维持“买入”评级 [46] 三只松鼠 - 下调此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润，对应PE，维持“买入”评级 [47] 新奥能源 - 上调公司2025 - 2026年盈利预测，引入2027年盈利预测，对应PE，维持“买入”评级 [48][49] 丽珠集团 - 2024年营收和归母净利润情况，经营能力改善 [50] 新奥股份 - 略微下调2025 - 2026年盈利预测，引入2027年盈利预测，对应EPS和PE，维持“买入”评级 [51] 广发证券 - 上调对公司的盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润，当前市值对应PB，维持“买入”评级 [52] 国泰君安 - 上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润，对应PB，维持“买入”评级 [53] 云铝股份 - 2024年营收和归母净利润增长，Q4业绩承压，原铝板块“量价齐升”，24年Q4氧化铝价格上行致成本承压，25年电解铝单吨利润有望回升，上调2025 - 26年归母净利润，新增2027年归母净利润预测值，对应PE，维持“买入”评级 [54][55][56] 中集集团 - 调整公司2025 - 2026年归母净利润，预计2027年归母净利润，当前市值对应PE，维持“买入”评级 [57] 恒生电子 - 下调业绩预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润，对应PE，维持“买入”评级 [57] 中国银河 - 2024年实现营业收入和归母净利润增长，预计2025 - 2027年的归母净利润，对应PB，首次覆盖给予“买入”评级 [58][59] 湘财股份 - 公布并购大智慧预案，维持此前盈利预测，看好公司在财富管理、金融科技方向展业潜力，维持“增持”评级 [60] 中金公司 - 上调此前盈利预测，预计2025 - 2026年公司归母净利润，预计2027年归母净利润，对应PB（H）估值，维持“买入”评级 [61] 建发物业 - 下调公司2025/2026年归母净利润，预测2027年归母净利润，对应EPS和PE，维持“买入”评级 [62] 海南矿业 - 调整公司2025 - 2026年归母净利，新增2027年归母净利，对应PE，基于公司战略资源丰富，维持“增持”评级 [64] 快手 - W - 调整公司2025 - 2026年经调整净利润，新增2027年利润预测，对应PE，维持“买入”评级 [65] 中国人保 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润，当前市值对应2025E PB，首次覆盖给予“买入”评级 [66] 富士达 - 下调公司盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，对应PE，维持“增持”评级 [67] 中直股份 - 下调先前的盈利预测，预计公司2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预期，对应PE，维持“买入”评级 [68] 中航光电 - 下调先前的预测，预计公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，对应PE，维持“买入”评级 [69]