报告核心观点 本周各行业表现不一，铝行业旺季库存表现好但受关税压制，后续有望“去库+涨价”；电力行业火电业绩改善，新能源装机增加；白酒行业淡季转淡，大众品关注硬折扣新引擎；物流行业顺丰同城和顺丰控股增长提盈利；化工行业有望迎来补库周期；煤炭行业兖矿能源未来煤炭量增业绩稳；养殖业益生股份种猪业务增长；银行业渝农商行规模效益和非息收入表现亮眼；北交所短期波动不改中长期配置价值；风电设备行业金雷股份铸件产能加速释放业绩预计高增 [4][11][15][21][27][62][67][70][81][86][90] 各行业报告要点 铝行业 - 宏观面多空交织，国内利好海外不确定性强，资金避险情绪浓 [4] - 电解铝运行产能小增，成本小幅下移，库存持续去化，价格获支撑 [5] - 下游铝加工企业订单与开工率回升，铝棒库存下降，出库量创新高 [6] - 国产铝土矿市场持稳，进口铝土矿到港量有变化，价格博弈未成交 [7] - 海外氧化铝成交尚可，进口窗口关闭，国内市场开工率下调，价格承压 [8][9] - 预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨 [9] - 短期铝价受关税压制，旺季深入有望“去库+涨价”，氧化铝价格低位震荡，长期行业维持高景气，推荐神火股份等公司 [10] 中国电力 - 2024 年实现收入 542.1 亿元，同比+22.5%，归母净利润 38.6 亿元，同比+25.2%，全年派息率 60% [11][12] - 归母净利润增长因火电业绩改善、水电扭亏为盈，2024H2 下降或因运营成本等增加 [13] - 风电/光伏净利润增长因上网电量增加，度电净利下降因收入和利用小时数变化 [14] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [14] 食品饮料行业 - 近两周食饮板块跌幅靠前，细分行业中软饮料等涨幅居前，妙可蓝多等个股领涨 [15] - 白酒板块跌幅 3.92%，春糖后库存下降但需求转淡，酒企更理性务实，茅台完成一季度销售指标，年报业绩分化，推荐贵州茅台等公司 [16][17][18][20] - 大众品子板块中软饮料等涨幅居前，硬折扣成春糖重要主题，港股公司年报表现好，推荐百润股份等公司 [18][19][20] - 政策有望促进板块估值和业绩提升，维持“推荐”评级 [19] 顺丰同城 - 2024 年公司收入 157.46 亿元，同比+27.0%，归母净利润 1.32 亿元，同比+161.8% [21] - To B/最后一公里业务 2024H2 收入增长环比提速，县域和非主要客户业务贡献增量 [24] - 网络规模效应促降本，利润中枢抬升，全年毛利率和费用率优化 [25] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“增持”评级 [26] 化工行业 - 2025 年 3 月 27 日国海化工景气指数下降，磷矿石供需紧张价值有望重估，重视芭田股份产能扩张，行业有望迎来补库周期 [27][28][29] - 本周溴素、六氟丙烯、尿素等产品涨价，各重点标的产品价格有变动，部分公司发布年报和项目投资公告 [35][36][42] - 关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四类机会，维持“推荐”评级 [29][30][31][61] 兖矿能源 - 2024 年实现营业收入 1391.2 亿元，同比-7.29%，归母净利润 144.3 亿元，同比-28.39%，现金分红比例 53.59%，股息率 5.7% [62][65] - 煤炭业务产销增长但受煤价下行影响盈利承压，煤化工业务成本优化盈利能力提升 [63] - 储备项目丰富，未来业绩有望增厚，力争 5 - 10 年煤炭产量达 3 亿吨/年 [64] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润有变化，维持“买入”评级 [65] 益生股份 - 2024 年实现营收 31.36 亿元，同比-2.76%，归母净利润 5.04 亿元，同比-6.84% [67] - 鸡苗销量同比略有下降，种猪业务收入同比+320.39%，海外引种受阻或使父母代鸡苗价格向好 [68] - 预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [69] 顺丰控股 - 2024 年实现营业收入 2844.2 亿元，同比+10.1%，归母净利润 101.7 亿元，同比+23.5% [70] - 速运物流和供应链及国际业务双轮驱动，收入双位数增长，成本、费用优化，利润率修复 [71][72] - 2024 年资本开支下降，自由现金流提升，股东回报丰厚 [75] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [76] 华能国际 - 2024 年实现收入 2455.5 亿元，同比-3.5%，归母净利润 101.4 亿元，同比+20.0%，拟每股派现 0.27 元，现金分红比例 58.8% [77][78] - 归母净利润增长因煤电业绩改善和资产减值损失减少，煤价下降拉动煤电业绩提升 [79] - 风电/光伏利润总额增长，度电净利有变化，2024 年新增新能源装机 9.4GW [80] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [80] 渝农商行 - 2024 年实现营业收入 282.62 亿元，同比增长 1.09%，归母净利润 115.13 亿元，同比增长 5.6% [82] - 营收增长稳定，结构优化，非利息净收入增长突出，资产规模和存款稳健增长，资产质量基本稳定，净息差季度环比持平 [82][83] - 业务亮点突出，支持实体经济和零售业务表现好，首次覆盖给予“买入”评级 [84] 北交所行业 - 截至 2025 年 3 月 28 日，北证 A 股成分股 265 个，本周北证 50 指数涨跌幅+0.07%，流动性下降，个股上涨比例增加，行业涨跌分化 [86] - 开发科技本周上市，交大铁发上会通过，下周无新股上会、申购和上市 [87] - 短期波动不改中长期配置价值，建议关注低估值和主题映射优质标的 [88][89] 金雷股份 - 2024 年全年实现营收 19.67 亿元，同比增加 1.1%，归母净利润 1.73 亿元，同比下降 58.0% [90] - 2025 年一季度业绩预告归母净利润同比增加 71% - 91%，扣非归母净利润同比增加 97% - 122% [90] - 发布 2025 年员工持股计划草案 [90]