报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2][6] 报告的核心观点 - 看好2025年风况修复带来的业绩弹性，预计公司2025 - 2027年实现归母净利15.3/17.5/19.0亿元，对应EPS为0.24/0.27/0.29元，给予公司2025年13 - 15倍PE，对应合理价值区间3.12 - 3.6元 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025年3月31日收盘价2.96元，52周股价波动2.58 - 3.62元，总股本6473百万股，流通A股5967百万股，总市值19161百万元，流通市值17662百万元 [2] 市场表现 - 2024年4月至2025年1月，节能风电与海通综指、沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为0.3%、 - 1.7%、 - 9.8%，相对涨幅分别为0.4%、 - 3.5%、 - 7.4% [3] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5116|-2.4%|1512|-7.3%|0.23|53.6%|8.9%| |2024|5027|-1.7%|1330|-12.0%|0.21|49.4%|7.6%| |2025E|5535|10.1%|1527|14.8%|0.24|49.6%|8.2%| |2026E|6006|8.5%|1752|14.7%|0.27|49.7%|8.9%| |2027E|6426|7.0%|1899|8.4%|0.29|49.4%|9.0%|[5] 2024年业绩情况 - 实现营业收入50.3亿元，YOY - 1.7%；实现归母净利13.3亿元，YOY - 12%，其中Q4归母净利1.5亿元，YOY - 53%。原平项目计提固定资产减值损失约0.5亿元；投资收益同比 - 0.4亿元 [6] 度电盈利拆分 - 2024年度电收入0.428元，同比 - 0.008元；度电成本0.216元，同比 + 0.014元；度电费用0.077元；度电利润0.134元；度电净利0.114元 [7] 分省份电价情况 - 不同省份2020 - 2024年上网电价有不同变化，如甘肃省2024年上网电价为462元/MWh，较23年上浮约3分钱，且显著好于甘肃省同期风电结算均价388元/MWh [8] 收入成本拆分 |年份|风电营收（亿元）|风电成本（亿元）|其他营收（亿元）|其他成本（亿元）|总营收（亿元）|总成本（亿元）|营收增速|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|51.0|23.6|0.21|0.13|51.2|23.7|-2.4%|53.6%| |2024|50.1|25.3|0.18|0.14|50.3|25.4|-1.7%|49.4%| |2025E|55.1|27.8|0.25|0.15|55.3|27.9|10.1%|49.6%| |2026E|59.8|30.1|0.25|0.15|60.1|30.2|8.5%|49.7%| |2027E|64.0|32.4|0.25|0.15|64.3|32.5|7.0%|49.4%|[9] 可比公司估值表 |可比公司|PE（TTM）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（MRQ）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |龙源电力|22|19|17|1.9| |三峡能源|18|15|13|1.4| |平均值|20|17|15|1.7| |节能风电|14|13|11|1.1|[10] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测，如2025E每股收益0.24元，P/E 12.54倍，毛利率49.6%等 [12]