报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价围绕14元/公斤震荡整理，中长期猪价下跌风险加剧；鸡蛋供需偏松格局边际改善，中长期供应压力增加；油脂短期走势分化，二季度震荡下跌，三季度有望止跌反弹；豆粕短期走势偏弱，长期下方支撑较强；玉米短期现货易涨难跌，中长期供需边际收紧但上方空间受限 [1][2][8][9] 各品种总结 生猪 - 4月1日多地猪价稳定，行业养殖利润仍存，短期规模场控重出猪，肥标价差高位，养殖端降重出猪意愿不足，二育入场积极性好，屠宰库存偏低，需求或因节日小幅增加支撑价格，但价格涨高后二次育肥谨慎，大猪出栏增加，终端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压 [1] - 中长期能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，生产性能提升，3 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，叠加生猪体重偏高，上半年消费淡季，供强需弱格局下猪价下跌风险加剧；12 - 1月产能小幅下滑，2月回升，远期价格承压 [1] - 策略上期货贴水反映弱势预期，短期供应压力后移，大方向反弹承压逢高空，关注05、07、09合约压力位，逢高卖07、09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 4月1日部分地区蛋价稳定或下跌，4月换羽老鸡和前期补苗开产增多，大小蛋价差拉开，渠道库存积累，供应压力大，蛋价承压，但近期老鸡出淘增加，节日提振终端消费，供需偏松格局有所改善 [2] - 长期高养殖利润驱动24年12月 - 25年2月补栏积极性高，二季度新开产蛋鸡多，供应持续增加，需关注老鸡淘汰或换羽对阶段性供应的影响，下半年供应增势或难逆转 [2] - 策略上05第一次限仓，波动加剧，暂时观望；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 3月马棕油产量环比增加5.10 - 9.48%，出口环比上涨0.4%，产量增幅大于出口增幅，马来库存拐点可能3月出现，4月起增库，但库存仍是近两年偏低，印尼上调出口参考价格以及美豆油需求有望好转等利多因素仍存，预计马来06合约短期在4200 - 4600区间震荡 [5] - 国内1 - 2月棕油到港量偏少，3 - 4月月均到港量20万吨左右，预计5月后进口量增加，国内消费压缩至极限，供需双弱下维持紧平衡，库存持续去化至36.87万吨 [5] - 中长期4月后产地棕油产量回升，开斋节后需求减弱，产地供需紧张缓解，国内棕油买船窗口打开，价格可能高位回落 [5] 豆油 - 美国政府要求生产商就生物燃料政策达成协议，有望提高美豆生柴需求，USDA3月种植意向报告显示25/26年度美豆播种面积低于市场预期，但3月季度库存高于市场预期；24/25年度巴西豆收割进度达77%，产量预估1.65 - 1.71亿吨，3月起大量上市冲击市场，且市场担心美国启动对等关税后美豆出口受阻，施压美豆价格，美豆短期小幅反弹但上涨空间受限 [6] - 国内3月底 - 4月上旬大豆到港缺口，大豆和豆油库存同步下降，4 - 5月大豆月均到港预计达1000万吨，中期国内豆系供应压力庞大，后续豆油去库能力有限 [6] 菜油 - 中美、美加经贸关系紧张干扰加拿大菜系出口，该国农业部预计25/26年菜籽期末库存大幅回升，虽中国关税落地及美国生柴需求向好令ICE菜籽期价止跌反弹，但反弹高度预计受限 [7] - 国内对加菜油加征100%关税后进口中断，短期情绪提振，中长期加剧国内2025年菜系供需紧张，目前菜油库存84万吨高位，4月供应压力大，但二季度菜籽进口预估中低水平，5月后俄菜油出口淡季及国内菜籽到港减少发酵后，菜油将开启去库进程 [7] - 中长期二季度后加菜籽播种面积下降、天气炒作、国内菜油去库，菜油有望止跌反弹 [7] - 策略上豆棕05合约短期在7700 - 8200和8700 - 9200区间震荡，建议区间操作；菜油偏强震荡，突破9300后关注9500压力位；套利关注菜棕、菜豆09价差做扩策略 [8] 豆粕 - 3月31日美豆05合约下跌，巴西4月升贴水报价，豆粕05合约收盘及华东区域现货报价情况，USDA最新公布种植面积低于市场预期，但季度库存小幅利空；国内豆粕受库存去库不及预期以及后期供需边际转松影响价格走势偏弱 [8] - 基本面巴西收割接近尾声，销售压力显现，打压巴西升贴水及美豆价格；USDA3月报告维持阿根廷产量，但部分机构下调预期；成本端国内3月船期买船基本完毕，7月前豆粕价格影响有限，远月成本增加需关注巴西升贴水变化及美豆新作种植面积情况，进口压榨利润好转 [8] - 国内2025年3月到港减少，大豆库存跌破300万吨，但豆粕库存高位，去库不及预期价格承压下行，4月下旬到港增加缓解供需矛盾；远月受美豆种植面积下降，供需收紧，大豆远期进口成本增加，价格下方有限 [8] - 策略上短期豆粕05、07合约走势偏弱，逢高偏空；m2509逢低轻仓布局多单 [8] 玉米 - 3月31日锦州港和山东潍坊兴贸玉米收购价情况，短期基层有售粮需求，贸易商逢高兑现利润意愿增强，港口库存高位，南北港发运倒挂，现货有压力，但全国基层售粮近九成，粮源转移至贸易端，市场看涨氛围仍存，价格回调后贸易端挺价，下游有补库需求支撑价格 [9] - 中长期24/25年度玉米减产，进口持续减少，需求陆续恢复，供需边际趋紧有向上驱动，但减产量级不及预期，种植成本下移，政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限 [10] - 策略建议大方向稳中偏强对待，盘面05关注回调逢低做多机会，关注2250支撑；套利关注5 - 7、5 - 9正套机会 [10] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆活跃、豆粕主力、张家港豆粕等多个品种上一日和上二日交易日价格及日涨跌情况 [11]