报告行业投资评级 - 对Microchip Technology Inc的12个月评级为买入 [91] 报告的核心观点 - 评估AI扩散规则对英伟达收入的潜在影响，认为是官僚性延迟而非根本性风险，潜在收入影响在10 - 15% [2] - 分析MCHP可转换优先股发行的稀释影响和动机，更新模型并调整盈利预测，但维持目标价 [3][5] - 指出中国国内半导体设备供应商新产品对美国供应商构成竞争压力 [6] - 关注宏观数据对半导体股票的影响，以及汽车关税和贸易调查对行业的潜在影响 [7][8][9] 各部分总结 AI扩散规则影响 - 若AI扩散规则5月15日生效，评估其对英伟达收入的潜在影响，认为是官僚性延迟而非根本性风险 [2] - 通过对比各国数据中心容量和规则分层，多数Tier 2国家计算上限可能在2027年不会真正发挥作用，仅马来西亚计划部署的容量远超计算上限 [2] - 英伟达运往新加坡的出货量占FY25/CY24收入不到2%，估计运往马来西亚的收入约占10%，潜在收入影响在10 - 15% [2] MCHP可转换优先股发行 - MCHP发行14.85亿美元可转换优先股，净收益13.2亿美元用于偿还债务，消除未偿还商业票据 [3] - 发行动机是避免契约违约和评级下调，优先股股息成本导致未来3年每股收益季度逆风约0.05美元（每年约0.20美元） [3] - 2028年3月优先股将强制转换为约2700万股普通股，若股价在2028年初超过70美元，将稀释股份和每股收益约5% [3][5] - 更新模型以反映融资交易的线下影响，下调FY26E、FY27E和FY28E的每股收益预测，但维持70美元的目标价 [5] 中国国内竞争 - SEMICON China上，与华为有关联的SiCarrier推出一系列新产品，涵盖蚀刻、PVD、CVD等工具集，目标是推动中国国内生产能力降至5纳米 [6] - 这对美国半导体设备供应商在华业务构成竞争压力，特别是在检测和计量领域，以及工艺工具集方面 [6] - 同时提到北方华创近期推出的离子注入和ECP工具将分别与AMAT/ACLS和LRCX直接竞争 [6] 宏观数据与行业影响 - 3月PMI和ISM数据发布，共识为49.8，UBS Evidence Lab预测为49.5，制造业情绪近期因特朗普政府政策不确定性转为负面 [7] - 新订单组件与模拟收入趋势高度相关，过去几个月出现急剧负反转，工业生产数据两周后公布，UBS Evidence Lab预测同比增长0.5% [7] 汽车关税 - 美国政府3月26日发布行政命令，对所有汽车和汽车零部件征收25%关税，汽车进口4月3日起、零部件5月3日起实施，允许对美国上游内容进行抵消 [8] - UBS预计汽车制造商将迅速撤回经销商激励措施，估计通用汽车和福特等生产商需提高每辆车价格4000 - 5000美元以实现100%价格缓解，对小型和上游供应商的干扰更大 [8] - 团队认为持续25%的关税不太可能，政策细则和潜在抵消利益尚不清楚 [8] 贸易调查评论 - 特朗普政府将4月2日定为“解放日”，投资者希望明确关税制度，分析师筛选了提交给美国贸易代表办公室的评论 [9] - 评论显示企业希望美国保护国内利益，但采用更结构化的方法，避免关税制度被用于损害美国在华利益 [9][10] - 实施半导体关税制度具有挑战性，目前未看到明确策略，不确定“解放日”能否带来明确结果 [10]