核心观点 - 周一 A 股三大股指集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌 0.46%、0.97%、1.15%，两市全天成交额 12213 亿元，南向资金净买入 29.14 亿港元，超 3800 只个股下跌，通信等行业领涨，电力设备等行业跌幅居前；恒生指数、恒生科技指数下跌，美国三大股指涨跌不一，欧洲股市及亚太主要股指普遍下跌 [2][6] - 3 月制造业采购经理指数（PMI）为 50.5%，比上月上升 0.3 个百分点，非制造业商务活动指数为 50.8%，比上月上升 0.4 个百分点，综合 PMI 产出指数为 51.4%，比上月上升 0.3 个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快 [3][7] 研报精选 2024 年年报业绩有望回暖——策略快评报告 - 截至 3 月 27 日，1601 家 A 股上市企业披露 2024 年年报，占比 29.6%，合计实现营业收入 280664.72 亿元，同比增长 1.80%，合计实现归母净利润 28098.85 亿元，同比增长 10.63%，658 家公司营收和归母净利润同比正增长 [8] - 截至 3 月 27 日，73 家总市值超千亿元的 A 股上市公司已披露 2024 年年报，合计归母净利润同比增长约 16%，较整体增速高 5.37pct [9] - 截至 3 月 28 日，741 家上市公司宣布实施分红，宣告现金分红总额 9064.62 亿元，19 家公司年报分红金额超百亿元 [9] - 建议关注业绩稳定、盈利能力强、股息率较高的蓝筹股，“两新两重”政策下机械设备和大消费产业链企业龙头，AI 浪潮下电子和通信行业细分领域，非银公司及行业并购重组机会 [9][11] 智谱发布 AI Agent AutoGLM 沉思，将迎来智谱“开源年”——计算机行业快评报告 - 2025 年 3 月 31 日，智谱发布 AutoGLM 沉思，是首个集深度研究与实际操作能力于一体的 Agent，在智谱清言 PC 客户端上线，preview 版本核心支持 research 场景，沉思功能已在网页端、PC 端和手机 App 免费不限量开放 [12] - AutoGLM 沉思推动 AIAgent 进入“边想边干”阶段，具备深度思考、感知世界、工具使用三大能力，有基于智谱 Z1 推理模型强化学习训练、具备 GUI 阅读能力、整合 AutoGLM 设备操作能力三大特点 [12] - 智谱一直引领 AIAgent 创新探索，AutoGLM 沉思体现其对 AIAgent 的核心理解，技术演进路径包括 GLM - 4 基座模型等，智谱计划 4 月 14 日正式开源核心链路的模型和技术 [12] - 建议关注 AIAgent 产品的创新研发和加速落地、在端侧的应用升级、产品加速应用场景落地对算力需求的提振 [12] vivo 正式进军机器人行业，聚焦家庭与个人场景——机器人行业快评报告 - vivo 宣布成立“vivo 机器人实验室”，正式进军机器人行业，聚焦家庭与个人场景，涵盖养老等服务领域，目标是降低家用机器人商业化门槛，覆盖健康监测等功能 [14][15] - vivo 将研发重点放在机器人的智能中枢和感知系统，依托自研蓝心大模型强化 AI 决策与交互能力，结合影像技术与混合现实头显提升机器人对物理环境的理解 [15][16] - vivo 的入局为机器人行业注入新资源，但商业化落地需时间验证，建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [16] 四家大型银行 5200 亿元注资简析——银行行业快评报告 - 建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行公布定增方案，分别注资 1050 亿元、1650 亿元、1300 亿元和 1200 亿元，募集资金共计 5200 亿元 [17][19] - 注资后，四家银行发行价格对最新股价的溢价率分别为 8.8%、10%、21.5%和 18.3%，对当前股本的摊薄比例分别为 4.5%、9.3%、20.7%和 18.6%，核心一级资本充足率提升比例分别为 0.48%、0.86%、1.51%和 1.27%，股息率分别为 4.53%、4.03%、4.17%和 4.34% [19] - 短期定增有摊薄影响，预计在年度分红后落地，中长期有助于银行保持规模增长稳定性和提高风险抵御能力，财政政策发力利好宏观经济回暖，银行板块资产质量预期有望改善，短期防御属性明显 [20] 营收和归母净利润均保持正增长——兴业银行（601166）点评报告 - 兴业银行 2024 年营收同比增速 0.66%，归母净利润同比增速 0.12%，每股派息 1.06 元，分红率 28.5%，较 2023 年同比上升 0.5%，按 3 月 28 日收盘价测算股息率约为 4.9% [22] - 截至 2024 年末，总资产同比增速 3.4%，贷款同比增速 5.2%，金融投资同比增速 3.6%，风险加权资产同比增速 7.33%，核心一级资本充足率 9.75%，较年初仅下降 1BP [22] - 截至 2024 年末，不良率 1.07%，同比持平，较 2024.3Q 末环比下降 1BP，对公房地产不良率为 3.89%，较上年末上升 0.85 个百分点，地方政府融资平台债务余额不良率 3.91%，较上年末上升 1.39 个百分点，关注率 1.71%，同比上升 16BP，环比 2024.3Q 末下行 6BP，拨备覆盖率 237.78%，同比下降 7.43 个百分点，环比上升 4.24 个百分点，不良新生成率下行 [23] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 779 亿元、786 亿元和 794 亿元，同比增速分别为 0.96%、0.8%和 1%，对应 2025 - 2027 年 PB 估值分别为 0.55 倍、0.51 倍、0.48 倍，维持增持评级 [24] 高档啤酒销量增速亮眼，盈利能力明显提升——珠江啤酒（002461）点评报告 - 珠江啤酒 2024 年度实现营业收入 57.31 亿元，同比增长 6.56%，实现归母净利润 8.10 亿元，同比增长 29.95%，实现扣非归母净利润 7.62 亿元，同比增长 36.79% [25] - 2024 年度毛利率为 46.30%，同比增加 3.48pcts，净利率为 14.50%，同比增加 2.53pcts，销售费用率、管理费用率略有下滑，研发费用率、财务费用率略有增加，整体期间费用率略有提升 [26] - 按渠道分类，普通、商超、夜场、电商营收分别为 51.55 亿元、1.98 亿元、0.88 亿元、0.71 亿元，同比分别增长 6.00%、46.71%、 - 4.72%、20.51%；按产品分类，高档、中档、大众化产品营收分别为 39.04 亿元、12.39 亿元、3.68 亿元，同比分别增长 13.97%、 - 11.41%、13.48%；按地区分类，华南地区、其他地区营收分别为 54.91 亿元、2.40 亿元，同比分别增长 7.45%、 - 10.37%；2024 年啤酒销量 143.96 万吨，同比增长 2.62%，高档啤酒销量同比增长 13.96%，啤酒吨价为 3828.47 元/吨，同比增长 4.31%；2024 经销商净减少 98 家，其中广东地区净减少 114 家 [27] - 公司围绕“啤酒 +”突破品牌边界，推进“珠江啤酒 + 珠江琶醍”文旅双品牌建设，持续研发新产品 [28] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 8.96 亿元、9.67 亿元、10.59 亿元，同比增长 10.60%、7.95%、9.46%，对应 EPS 为 0.40 元/股、0.44 元/股、0.48 元/股，3 月 28 日收盘价对应 PE 为 25 倍、23 倍、21 倍，维持“增持”评级 [28]