报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格104.5元 [5] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩靓丽，收入和盈利持续增长，预计主要系客户需求增加、产能扩充带动营收增长；利润率下降预计系增加新客户/新产品开发及发行可转债、股权激励等增加摊销费用，后续规模效应释放有望带动盈利能力改善；大客户战略成效显现，新客户稳步拓展；越南基地产能持续扩充，快速响应市场需求；保温杯全球市场稳步发展，看好核心供应链成长；维持盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q4收入8.51亿，同比+55.6%，归母净利润2.02亿，同比+27.7%，扣非归母净利润2.01亿，同比+40.9%；24年收入28.36亿，同比+59.8%，归母净利润7.33亿，同比+55.3%，扣非归母净利润7.25亿，同比+55.5% [1] - 24年公司金属制保温杯销量6073万只，同比+59.3%，单价45.5元，同比+0.5% [1] - 24Q4公司毛利率33.3%，同比-10.5pct；归母净利率23.7%，同比-5.2pct [1] - 24年公司分红3.1亿，分红比例43%；此外以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [1] 客户情况 - 24年公司第一大客户销售额24.7亿，同比+64%，占比87%，同比+2pct，旗下Stanley品牌市场认可度较高，占据高端不锈钢真空保温器皿主要市场份额，市场竞争格局较为稳定 [2] - 公司将现有产能和资源优先配置给优质客户和优质订单，确保主要客户的响应速度、产品质量和服务水平；凭借竞争优势与主要客户维持稳定合作关系；24年已发展Owala等新品牌客户，预计有望带来增量贡献 [2] 产能布局 - 公司秉持精细化运营策略，合理配置优秀产能资源，确保快速响应市场需求；持续推进海外产能布局战略，在海外重点市场建立生产基地，构建覆盖全球的供应链体系，实现产能全球化，形成以中国为技术核心、以海外为产能支撑的全球产业网络，提升公司在国际市场的综合竞争力和全球影响力 [3] - 25年公司计划进一步扩充越南生产基地建设，有望突破产能瓶颈、提升客户响应能力及供应链安全性 [3] 行业情况 - 2024年全球不锈钢保温杯市场总体维持稳定增长，市场容量仍具潜力，尤其是在中高端领域，涌现出高端主力品牌 [4] - 消费者对产品的功能性、美观性以及生活方式契合度提出更高要求，推动产品从传统保温功能向多场景使用扩展，带动整个品类持续迭代升级 [4] - 除北美市场外，新兴消费需求正在向亚洲、澳洲等地区扩散，国际化布局能力成为品牌分化的关键因素 [4] - 保温杯行业正在从制造驱动转向品牌与设计驱动，具备产品创新、渠道整合与全球化能力的企业有望在新一轮洗牌中脱颖而出 [4] 盈利预测与评级 - 预计25 - 27年归母净利润分别为9.0/10.9/12.8亿，对应PE为12X/10X/9X，维持“买入”评级 [5] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为17.75亿、28.36亿、34.92亿、41.92亿、49.19亿，增长率分别为40.96%、59.76%、23.13%、20.02%、17.35% [11] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为4.72亿、7.33亿、9.05亿、10.85亿、12.76亿，增长率分别为73.60%、55.27%、23.44%、19.93%、17.57% [11] - 2023 - 2027E毛利率分别为40.72%、37.67%、38.08%、38.12%、37.91%；净利率分别为26.59%、25.84%、25.91%、25.89%、25.93% [12][13] - 2023 - 2027E资产负债率分别为20.51%、30.78%、13.85%、14.51%、10.33% [13]