报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月建议关注资金切换及临期转债的重估机会，权益市场或进入短期主线修整期，化工、消费等顺周期方向存在波动性放大机会，临期转债有估值修复机遇 [1][11][17] - 4月债性估值结构性机会显现，股性估值难上亦难下 [23] - 调整“华创可转债”4月重点关注组合 [39] 根据相关目录分别进行总结 4月建议关注资金切换及临期转债的重估机会 - 权益市场进入主线修整期，关注其它板块波动放大的估值修复机会：科技类转债及正股前期涨幅明显，4月资金或避险，可关注科技向顺周期切换机会，化工、消费等转债性价比佳；化工库存低，补库存周期近尾声，预计2025 - 2026年库存恢复，部分产品价格上涨；促消费政策频出，相关题材受市场响应；非AI或人形机器人方向可能短期共振；石化、食饮等顺周期行业转债均价低、转股溢价率高，有博弈超额收益机会 [11][12][15] - 临期转债估值低偏也来自权益市场，牛市切换下关注修复机会：2023年初正股波动率下行致临期转债促转股困难，市场由股性定价向债性定价切换，临期转债估值快速下修；2024年9月24日以来股市进入牛市，正股波动率回归，有强转股述求的公司临期转债存在估值修复机遇 [22] 估值展望 - 债性估值结构性机会显现：春节前后可转债etf份额回落，理财及险资止盈，3月债市调整债基赎回压力传导，高评级转债回落；4月外部增量资金充足，下行承托强，有结构性交易机会 [26] - 股性估值难上亦难下：4月权益市场短期调整，指数突破带动转债估值突破震荡区间上沿较难；3月股性估值先回落，月底更坚挺，预计4月随权益市场高波动宽幅震荡 [26] 重点关注个券 - 3月转债组合涨幅为 - 0.85%，跑输基准指数0.30pct，荣泰、重银涨幅靠前，锋工、皓元跌幅靠前 [37] - 4月重点关注组合调整为会通、星球、皓元等14只转债，择券策略为自上而下和自下而上结合，择券要求包括持仓、评级、流动性等方面 [39][43][44] 市场回顾 - 行情表现：3月正股市场表现分化，转债市场震荡；上证指数环比涨0.92%，深证成指微跌0.04%，万得全A指数上涨0.45%，中证转债指数微跌0.06%，估值环比压缩1.66pct；小盘表现转弱，行业板块多数降温，科技板块回调；正股板块多数上涨，转债板块表现偏弱，热门概念涨跌参半，Deepseek及机器人主题热度降温，TMT板块领跌 [45][49][54] - 资金表现：3月转债与权益市场成交降温，中证转债日均成交额较2月回落5.77%，万得全A日均成交额较2月减少16.21%；两融余额先上后下，月底小幅回落，3月多数行业获融资净买入，有色金属等行业净买入额居前，传媒等行业净卖出 [57][60] 供需情况 - 3月份6只转债发行，永贵转债新券上市：3月新券发行环比改善，6只新券发行，合计供给规模109.95亿元，永贵转债上市，新增上市供给9.8亿元；网上新券发行申购规模回落至零；待发规模约230亿，9家上市公司拿到批文拟发行135.49亿元，5家通过发审会待批文合计规模49.14亿元，6家新增董事会预案合计规模48.86亿元，预案节奏提速；4月多只转债将强赎或到期退市 [65][71][76] - 2月沪深两所持有者表现谨慎，整体规模仍减少：2月沪深两所合计持有可转债面值较1月减少122.83亿元，降幅1.72%；公募基金减持，企业年金减持，券商自营、资管、集合理财增持 [87][90][93]