核心观点 - 全球投资者重估中国科技板块，互联网大厂 AI 领域资本开支显著增加且将保持较高强度；去年四季度经济刺激计划使“旧经济”企稳但贡献减弱，推动市场风险偏好提升；3 月中下旬市场对科技板块业绩担忧致资金避险，REITs 成稳定票息配置选择；基本面企稳是科技重估持续关键，当前企稳依赖政策前置，物价低迷制约企业盈利 [1][7][8][9] 经济数据表现 整体经济 - 按现有经济数据线性外推，一季度 GDP 增长实现 5%以上几乎确定 [7] 房地产市场 - 部分热点城市房地产量价回升，投资降幅收窄；但整体复苏尚远，1 - 2 月居民中长期贷款新增弱于去年同期，个人按揭贷款增速为 -11.7%，待售面积攀升至近 8 亿平超 2016 年初高点 [7][23] 工业 - 1 - 2 月工业增加值同比增长 5.9%，但企业利润同比增幅为 -0.3%，因 PPI 同比 -2.2%，企业“增收不增利”；制造业利润同比增速从去年底 -3.9%回升至 4.8%，靠近出口端的制造业利润修复更好 [18] 消费 - 1 - 2 月社零数据中，受益补贴的家电和通讯器材类累计同比分别达 10.9%和 26.2%，高于整体 4%增速，服务零售累计同比 4.9%且较去年底下降；消费刺激政策有边际递减效应，如家电消费和汽车消费增速变化；乡村消费好于城镇，2025 年 1 - 2 月乡村社零累计同比 4.6%高于城镇 3.8% [11][14] 出口 - 1 月美国进口增速同比大幅增长至 23%，当前出口订单存在“抢出口”因素，后续关税措施落地或使出口支撑因素变拖累，且对等关税推进将冲击各经济体出口订单 [19] 资本市场表现 - 3 月中下旬，市场对科技板块业绩担忧致资金避险，传统避险资产债券因资金利率波动无法满足需求，银行股净息差收窄利润增速受限，中证 REITs 全收益今年已上涨 10.69%，3 月单月上涨 3.7%（截至 2025 年 3 月 28 日） [8] 政策建议 - 2025 年《政府工作报告》将“大力提振消费、全方位扩大内需”列为首要任务，财政政策需更积极，加大民生保障力度、增加居民收入，构建消费动能回升长效机制，逆周期调节措施要关注消费提前透支风险和出口订单透支及贸易摩擦不确定性，维持资本市场风险偏好，为科技行业发展构建基本面基础 [26]