核心观点 - 3月中国制造业PMI回升，不同规模企业景气度分化收窄，供需双方同时回升且需求回升幅度大于生产；广合科技、圣泉集团、胜宏科技一季度业绩预增，PCB高层板和HDI板行业景气度高，全球主要晶圆厂产能利用率提升，看好半导体产业公司业绩增长；住建部新规及老旧小区改造政策将改善电梯行业需求；蒙牛2024年营收下滑、净利润大幅缩水，但毛利率和经营利润提升，剥离不良资产有望蜕变 [3][7][9][11] 宏观经济 - 3月中国制造业PMI为50.5%，较上月回升0.3个百分点，不同规模企业景气度分化收窄，大型企业为51.2%较上月回落1.3个百分点，中型企业为49.9%较上月回升0.7个百分点，小型企业为49.6%较上月大幅回升3.3个百分点 [3] - 3月生产指数为52.6%，较上月回升0.1个百分点，新订单为51.8%较上月回升0.7个百分点，新出口订单为49%较上月回升0.4个百分点，供需双方同时回升且需求回升幅度大于生产 [3] - 3月代表供需关系和企业生产积极性的指数均处两年来最高水平，采购量为51.8%较上月回落0.3个百分点但仍处扩张区间，产成品库存指数为48.0%较上月回落0.3个百分点，原材料库存指数为48.2%较上月回升0.2个百分点，库存销售比指数与上月持平 [4] - 3月出厂价格指数为47.9%，较上月回落0.6个百分点，主要原材料购进价格为49.8%，较上月回落1个百分点 [4] - 3月非制造业PMI指数为50.8%，较上月回升0.4个百分点，服务业为50.3%较上月回升0.3个百分点，建筑业为53.4%较上月回升0.7个百分点且连续两月处扩张区间，综合PMI产出指数为51.4%，较上月回升0.3个百分点 [4] 策略和先进制造组 - 广合科技预告2025年第一季度归母净利润2.2亿元至2.6亿元，同比增长51.63%至79.20%，业绩增长因传统服务器升级叠加AI服务器高景气度，2024年全年营收37.3亿同比增长39%，扣非后净利润6.8亿元同比增长56% [7] - 圣泉集团预告2025年第一季度归母净利润2亿元至2.15亿元，同比增长45.58%至56.49%，业绩增长因AI算力等推动高价值量产品订单增加且产能满产满销 [7] - 胜宏科技2025年第一季度业绩预告净利润中值为8.8亿，同比增长3.2倍，PCB高层板和HDI板行业景气度高，广合科技市值210亿，静态PE为32倍，圣泉集团市值240亿，静态PE为29倍 [7] - 2025年第一季度全球主要晶圆厂平均产能利用率约84%，同比增长约9个百分点，环比增长约1个百分点，预计二季度起各主要晶圆代工厂平均产能利用率将保持约1个百分点的环比增长率，国内外半导体代工厂产能利用持续改善，看好半导体产业公司业绩增长 [8] - 3月31日住建部发布《住宅项目规范》国家标准5月1日起施行，规定新建住宅建筑层高不低于3米等，结合老旧小区改造政策将改善电梯行业需求，大概率改善电梯安装难度 [9] 消费组 - 蒙牛2024年全年总营业收入886.75亿元，同比减少10.52%，净利润1.05亿元，同比减少97.83%，营收下滑与国内消费大环境有关，净利润下降源于子公司贝拉米和联营公司现代牧业的巨额商誉减值亏损 [11][12] - 蒙牛主打的液体奶领域竞争严峻，2024年液体奶营业收入从820.71亿元降到730.66亿元，降幅11%，伊利在液体奶市场份额高且对该业务依赖程度低于蒙牛，蒙牛受冲击更明显 [13] - 蒙牛2024年毛利率达到39.6%，经营利润增长17.6%，经营业务净利润达到72.57亿元，得益于原奶价格降低和精细化成本管控 [13] - 蒙牛对贝拉米及现代牧业计提大额减值准备，若未来剥离不良资产或改善经营状况，有望实现蜕变，聚焦核心业务等有助于其在未来市场竞争中恢复元气 [14]