核心观点 - 快递物流业绩韧性强，关注OPEC扩产对油运需求的拉动，看好经营稳健且业绩增长具有潜力的价值股 [1] 本周回顾 - A股市场震荡下行，申万交运指数跑输沪深300指数0.40pct [12] - 交运子板块中港口板块表现较好，个股涨幅前五为唐山港、青岛港、山东高速、吉祥航空、宁沪高速；跌幅前五为炬申股份、海南高速、海峡股份、天顺股份、凤凰航运 [12] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运即期市场运价回升，OPEC+减产补偿计划开启变相增产，但租家施压使运价震荡，小船运价因印度采购俄罗斯油上涨，维持2025年行业运价中枢抬升观点，推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [21] - 集运即期运价反弹，美线签约季航商挺价，但贸易风险升级、经济前景不明，涨价持续性存疑，中期行业盈利能力或承压，建议关注中远海控弱β下的价值α投资机会 [26] - 散货运价剧烈波动，与南美粮季、中国经济政策关联大，中长期或维持高波动性，不乏上行机会 [36] 航空板块 - 本周航空客运航班量环比提升，国际油价小幅低于去年同期，春运后票价回调，3月含油票价同比双位数下滑 [39] - 三大航2024年年报业绩同比减亏，2月经营数据显示民航供需同比增长稳健，民营航司国际供需高速增长 [40][43] - 预计2025年民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，供需缺口缩小，航司盈利修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [44][45] 机场板块 - 机场板块三季报业绩基本符合预期，国际航线有恢复空间，机场业务收入有望修复 [50][51] - 机场渠道作用凸显，商业价值提升，免税业态需达成新平衡，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场 [52] 快递板块 - 顺丰控股2024年年报业绩亮眼，收入增长、盈利能力提升、资本开支下降，经营韧性强 [53][55][56] - 中通快递2024年业绩增长，业务量增速放缓、市场份额下降，单票价格提升，2025年目标超行业平均业务量增速 [57] - 2月快递上市公司件量增速较快，价格季节性回调，行业需求韧性强，短期盈利能力稳定，中期价格竞争或反复，推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递 [58][59] 铁路公路板块 - 2025年前两个月，全国铁路旅客发送量和周转量同比增长，货运发送量和周转量同比下降；公路客运量和货运量同比增长 [71] 物流板块 - 德邦股份2024年业绩增长，四季度经营回暖，预计2024 - 2026年归母净利润增长，股价有上涨空间 [72][73] - 嘉友国际2024年前三季度业绩增长，三季度受焦煤需求影响，中蒙矿产贸易增长、非洲业务扩张，有望受益于中非贸易，首次中期分红 [74][75][77] - 东航物流是航空货运龙头，受益于跨境电商，供需格局紧平衡，运价中枢向上，预计24 - 26年归母净利润增长，给予“优于大市”评级 [77][78][80] 投资建议 - 航运推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油，建议等待集运行业基本面触底 [81] - 航空推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [82] - 快递推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递，重点关注申通快递、韵达股份 [83] - 物流看好德邦股份、嘉友国际、东航物流 [84][85][86] - 推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、嘉友国际、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁 [87]