报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收与利润双高增长，收入规模首超100亿，汽车电子及智能化产品持续放量，创新产品助力长期稳健增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.03/11.93/15.65亿元，给予2025年21 - 25倍PE，对应合理价值区间为36.12 - 43元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年04月01日，研究公司为华阳集团（002906），所属行业为汽车与零配件-汽车零配件 [1][2] - 3月28日收盘价34.81元，52周股价波动22.52 - 37.88元，总股本/流通A股525百万股，总市值/流通市值18272/18265百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为4.4%、17.4%、10.8%，相对涨幅分别为3.7%、14.8%、12.5% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7137|10158|12699|15457|18442| |(+/-)YoY(%)|26.6%|42.3%|25.0%|21.7%|19.3%| |净利润（百万元）|465|651|903|1193|1565| |(+/-)YoY(%)|22.2%|40.1%|38.6%|32.2%|31.1%| |全面摊薄EPS(元)|0.89|1.24|1.72|2.27|2.98| |毛利率(%)|21.6%|20.7%|21.2%|21.4%|21.9%| |净资产收益率(%)|7.8%|10.1%|12.3%|13.9%|15.5%|[7] 各业务营收、毛利率及预测 |业务|项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |汽车电子|营业收入（百万元）|7603|9546|11631|13829| ||YOY|57.6%|25.6%|21.8%|18.9%| ||毛利率（%）|19.20|20.00|20.30|20.80| |精密铸造|营业收入（百万元）|2065|2684|3355|4026| ||YOY|24.4%|30.0%|25.0%|20.0%| ||毛利率（%）|25.67|25.50|25.30|25.00| |精密电子部件|营业收入（百万元）|189|183|178|183| ||YOY|-52.5%|-3.0%|-3.0%|3.0%| ||毛利率（%）|8.40|7.00|7.00|7.00| |LED照明器件|营业收入（百万元）|175|166|158|150| ||YOY|38.8%|-5.0%|-5.0%|-5.0%| ||毛利率（%）|18.13|18.00|18.00|18.00| |其他主营业务及其他业务|营业收入（百万元）|125|119|135|254| ||YOY|-1.6%|-5.2%|13.3%|88.3%| ||毛利率（%）|51.05|43.32|43.52|42.24|[9] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为1.24、1.72、2.27、2.98元等 [12] - 价值评估：2024 - 2027E P/E分别为28.05、20.24、15.31、11.68倍等 [12] - 盈利能力指标：2024 - 2027E毛利率分别为20.7%、21.2%、21.4%、21.9%等 [12] - 盈利增长：2024 - 2027E营业收入增长率分别为42.3%、25.0%、21.7%、19.3%等 [12] - 偿债能力指标：2024 - 2027E资产负债率分别为46.8%、44.7%、44.5%、41.5%等 [12] - 经营效率指标：2024 - 2027E应收账款周转天数分别为129.10、123.02、111.80、110.47等 [12] 可比公司估值表 |代码|简称|EPS（元）|PE（倍）|PB（倍）| |----|----|----|----|----| |||2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|2024E| |601799.SH|星宇股份|4.93|6.38|7.97|28|22|17|3.4| |002920.SZ|德赛西威|3.61|4.85|6.15|31|23|18|5.3| |603786.SH|科博达|2.09|2.72|3.40|29|22|18|4.6| |平均值||3.54|4.65|5.84|29|22|18|4.4|[10]