报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 无锡银行深耕江苏本土三农小微市场，受益于区域经济发展红利，2023 年步入新三年发展规划阶段，聚焦大零售、数字化转型，对公业务发挥“压舱石”作用，零售业务向高收益贷款倾斜，资产质量优势鲜明，拨备充足，业绩释放空间大，但有效融资需求不足，NIM 承压拖累营收及业绩表现，综合 2024 年年报调整 2025 - 2027 年 EPS 预测，维持“增持”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3 月 28 日无锡银行发布 2024 年年报，全年营收 47.3 亿，同比增长 4.15%，归母净利润 22.5 亿，同比增长 2.35%，加权平均净资产收益率为 10.6pct，同比下降 0.9pct [3] 点评 - 营收稳步增长，盈利增速放缓，全年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 4.1%、6.4%、2.3%，增速较前三季度变动 +0.3、 - 0.7、 - 3pct，净利息、非息收入增速分别为 - 0.5%、19.2%，较前三季度提升 0.4、1.7pct，信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为 15.6%、30.7%，同比下降 1.3、1.4pct，规模、非息为主要贡献分项，拨备计提放缓、息差降幅收窄对业绩拖累减轻，所得税、营业费用正向贡献下降 [4] - 规模稳步扩张，2024 年末生息资产、贷款同比增速分别为 8.3%、9.5%，较 3Q 末变动 - 0.1、 + 0.2pct，全年贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为 136、21、32 亿，同比少增 8、58 亿、多增 22 亿，年末贷款占生息资产比重提升 0.5pct 至 64%，4Q 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为 25、30、 - 35 亿，同比多增 5、10 亿、多减 16 亿 [5] - 贷款方面，全年对公、零售、票据新增规模分别为 104、 - 20、52 亿，同比少增 17 亿、多减 15 亿、多增 23 亿，年末对公、票据贷款占比分别为 69%、15.5%，较年初提升 0.7、2.2pct，投向聚焦制造业、租赁商服、批零等领域，零售端信用卡、按揭分别新增 2、 - 14.5 亿，同比多增 2.4 亿、少减 14.4 亿，经营贷、消费贷减少 3.1、4.8 亿，同比少增 13.5、18.4 亿，居民扩表能力、意愿不足，零售融资需求走弱 [6] - 存款增长放缓，年末付息负债、存款同比增速均为 9.5%，较 3Q 末分别提升 0.8pct、下降 2pct，4Q 单季存款减少 10 亿，同比少增 36 亿，占付息负债比重下降 1.6pct 至 94%，4Q 单季定期、活期存款分别减少 9、1 亿，分别同比少增 11、18 亿，年末定期存款占比 69%，与 3Q 末基本持平，公司活期减少 1.7 亿，同比少增 12.6 亿，市场类负债 4Q 季内应付债券、同业负债新增 12、26 亿，同比多增 3、49 亿 [7] - 全年 NIM 为 1.51%，与上半年持平，较 2023 年下降 13bp，资产端贷款收益率 4.06%，较 2023 年下行 36bp，较 1H24 下降 9bp，受 LPR 下调等因素影响贷款定价承压，负债端全年存款成本率 2.11%，较 2023 年下降 18bp，较 1H24 下降 9bp，负债成本稳中有降 [8] - 现券浮盈推动非息收入增长提速，全年非息收入 12.8 亿，同比增长 19.2%，同比增速上行 1.7pct，占营收比重下降 2pct 至 27%，手续费及佣金净收入 1.4 亿，同比增长 3.6%，占非息收入比重下降 0.9pct 至 11%，净其他非息收入 11.5 亿，同比增长 21.3%，占非息收入比重提至 89%，4Q 单季净其他非息收入 2.2 亿，同比多增 0.4 亿，公允价值变动收益 0.2 亿，同比多增 0.5 亿 [9] - 不良率维持低位，2024 年末不良率、关注率 0.78%、0.55%，环比 3Q 末分别下降 0bp、4bp，年末逾期率 0.89%，较年中、年初分别上升 11bp、23bp，逾期/不良贷款比重为 113.8%，较年中上升 15pct，全年不良余额新增 1 亿，期内不良净增、核销规模分别为 12.7、11.7 亿，4Q 单季信用减值损失新增 0.7 亿，同比少增 0.1 亿，年末拨贷比、拨备覆盖率分别为 3.57%、457.6%，较 3Q 末分别下降 0.3、41.7pct [10] - 资本充足率安全边际增厚，年末核心一级/一级/资本充足率分别为 11.79%、12.95%、14.07%，均较 3Q 末提升 0.4、0.39、0.48pct，年末风险加权资产增速 8.1%，较年初上升 1.4pct，2024 年度分红比例 21.4%，较 2023 年上升 1.5pct，公司内源资本补充能力强，通过资产结构调整控制 RWA 增速，减轻资本消耗强度 [11] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司 2025 - 2026 年 EPS 预测为 1.05、1.07 元，新增 2027 年 EPS 预测 1.08 元，当前股价对应 PB 估值分别为 0.54、0.5、0.47 倍，对应 PE 估值分别为 5.44、5.33、5.31 倍 [12]