报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为15.6港币 [1][7] 报告的核心观点 - 招商局港口24年业绩营收、归母净利、扣非归母净利和集装箱吞吐量均同比增长，盈利高增得益于港口吞吐量及装卸费率上涨、上港集团投资收益增加和土地处置收益等；展望25年，关税致全球宏观经济存不确定性，预计盈利在24年高基数上同比或小幅回落；中长期看，港口资源稀缺，公司全球竞争力优势显著 [1] 根据相关目录分别进行总结 集装箱吞吐量情况 - 24年公司旗下码头完成吞吐量1.5亿标准箱，同比+6.0%，其中大中华地区1.1亿标准箱，同比+5.3%，海外3684万标准箱，同比+8.1%；分地区看，珠三角、长三角、环渤海、中国其他地区、海外吞吐量占比为14%、35%、22%、4%、25%，同比增速分别为+14.1%、+1.4%、+7.1%、+4.3%、+8.1%，长三角增速低因23年8月处置宁波大榭码头；展望25年，预计吞吐量低个位数增长 [2] 利润率及投资收益情况 - 24年公司港口业务收入110.0亿港币，同比+2.9%；EBITDA/EBIT利润65.6亿/45.5亿港币，同比+6.7%/11.4%；EBITDA/EBIT利润率59.6%/41.4%，同比+2.1pct/+3.1pct，因吞吐量及装卸费上涨；来自合联营码头的投资收益66.8亿港币，同比+26.3%，其中来自上港集团投资收益46.6亿港币，同比+10.0%，占公司归母净利59%；展望25年，预计上港集团投资收益同比或下滑 [3] 净利预测及目标价调整情况 - 24年6月公司完成对印尼雅加达码头收购，25年2月宣布拟收购巴西里约热内卢阿苏港码头，海外布局扩张；小幅上调25/26年装卸费假设，对应上调25/26年净利预测5%/2%至76.7亿/81.7亿港币，新增27年净利预测88.3亿港币；基于8.5x 25E PE，上调目标价9%至15.6港币 [4] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(港币百万)|11482|11842|12607|13383|14142| |+/-%|(8.47)|3.14|6.46|6.16|5.67| |归属母公司净利润(港币百万)|6233|7919|7668|8169|8830| |+/-%|(19.89)|27.05|(3.17)|6.53|8.09| |EPS(港币，最新摊薄)|1.53|1.89|1.83|1.95|2.10| |ROE(%)|6.01|7.52|7.29|0.00|0.00| |PE(倍)|8.75|7.10|7.34|6.89|6.37| |PB(倍)|0.53|0.53|0.53|0.51|0.49| |EV EBITDA(倍)|16.78|14.45|14.98|13.52|12.57| [6] 基本数据情况 - 目标价15.60港币，收盘价（截至3月31日）13.40港币，市值56253百万港币，6个月平均日成交额63.07百万港币，52周价格范围9.26 - 14.24港币，BVPS 24.73港币 [8] 盈利预测情况 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面数据，展示了2023 - 2027E各年度的营业收入、销售成本、毛利润等指标及增长率、盈利能力比率、偿债能力、营运能力、估值指标、每股指标等情况 [21]