报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月国内油脂以区间震荡为主，豆油期货震荡收平，棕榈油期货小幅收跌0.46%，菜籽油期货震荡收涨6.1%；外盘美豆期货小幅收涨，马棕油期货震荡收跌2.84%；二季度进口大豆将大量到港，豆油供应压力增加，国内棕榈油供需双弱局面延续，菜籽油预计以偏强震荡为主[3][7] 各目录总结 行情回顾和展望 行情回顾 - 国内油脂方面，豆油因港口大豆库存下降、供应收紧价格获支撑，期货震荡收平；棕榈油供需双弱、库存偏低，走势强于外围市场，期货小幅收跌0.46%；菜籽油累库但菜籽库存下降、油厂挺价，期货震荡收涨6.1% [3] - 外盘方面，南美大豆丰产，巴西出口提速、美豆出口偏弱，月底美生物燃料政策利好消息提振市场，CBOT大豆期货小幅收涨；马来西亚棕榈油出口下滑、产量修复，累库压力增加，马棕油期货震荡收跌2.84% [3] 行情展望 - 基本面变化：阿根廷农户销售大豆步伐为10年来最慢，巴西大豆收获进度大幅高于去年同期；美国政府推动生物燃料政策，两大阵营支持提高掺混规模；马来西亚3月1 - 25日棕榈油出口环比下降4.23% - 8.74%，产量环比增长5.1% [7] - 走势展望：二季度进口大豆大量到港，豆油供应压力增加，关注美国生柴政策及美豆种植意向；国内棕榈油供需双弱延续，关注出口国价格联动，产地累库压力仍存；国内菜籽油库存增长但菜籽库存下降，三四月份进口量预计收缩，贸易政策有威胁，预计偏强震荡 [7] 注册仓单量 - 豆油仓单本月4558，上月9381，减少4823；棕榈油仓单本月和上月均为0；菜籽油仓单本月1841，上月2746，减少905 [12] 三大油脂基差走势 - 豆油基差本月254，上月486，减少232；棕榈油基差本月542，上月590，减少48；菜籽油基差本月29，上月23，增加6 [17] CFTC管理基金净空头 - 大豆、豆油 - 截至3月25日当周，CBOT大豆 - 管理基金净空头为33821张，较上月同期增加57535张；CBOT豆油 - 管理基金净空头为43388张，较上月同期增加88269张 [20] 主要港口大豆升贴水 - 截至2025年3月31日，南美港口大豆升贴水175美分/蒲式耳，较上月同期回升27美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水208美分/蒲式耳，与上月同期持平 [22] 基本面分析 全球油籽、植物油供需（2025.3） - 2024/25年度全球油籽产量和压榨量预期上调，期末库存下调，供应宽松；全球植物油产量和消费量预期上调，贸易量预期下调，整体库存上调，供应收紧预期趋缓 [26] 全球三大油脂消费量（2025.3） - 2024/25全球三大油脂生物柴油消费量54050千吨，较上月预估值小幅上调，同比增长6.56%；食用消费量125507千吨，较上月预估值小幅上调，同比增长4.53% [28] 供需平衡 - 大豆 - 全球（2025.3） - 2024/25年度全球大豆产量几乎不变，压榨量增加294.5万吨至3.528亿吨，期末库存减少293.2万吨至1.214亿吨 [30] 美国大豆出口进度 - 截至2024/25年度第29周，美国大豆当周出口量为92万吨，2024/25年度累计出口量为4006万吨，同比增加10.62% [34] 美国大豆出口进度（对华） - 截至2024/25年度第29周，美国对中国大豆出口量47万吨，2024/25年度累计对中国出口2088万吨，同比下降7.51% [38] 美国大豆压榨量及豆油库存 - 2025年2月，美豆压榨量177870千蒲式耳，较上年同期下降4.47%；12月末美国豆油库存15.03亿磅，较上年同期下降11.06% [42] 巴西大豆种植进度 - 截至3月23日，2024/25年度大豆收割率76.4%，高于去年同期的66.3%和5年均值66.2% [45] 巴西大豆出口进度 - 2025年2月，巴西大豆出口量为958.65万吨，低于去年同期；2025年1 - 2月累计出口1069.02万吨，同比下降11%；3月出口量预估1556万吨，去年同期为1355万吨 [49] 供需平衡 - 油菜籽 - 全球（2025.3） - 2024/25年度全球菜籽产量预计为8569万吨，较上期预测上调37.8万吨，同比减少369.6万吨或4.13%；期末库存预计为907.8万吨，较上期预测上调148.1万吨，同比减少190.4万吨或17.34% [52] 加拿大菜籽库存及出口量 - 2024/25榨季第33周，加拿大菜籽当周出口量11.38万吨，本年度累计出口量663.24万吨，同比增加75%；当周商业库存142.84万吨，同比增加16% [60] 加拿大油菜籽压榨量 - 截至2025年2月，加拿大油菜籽压榨量882.61千吨，上年同期为898千吨，同比下降1.69% [62] 供需平衡 - 棕榈油 - 全球（2025.3） - 2024/25年度全球棕榈油产量预计7952.9万吨，与上月预测持平，同比增长4.29%；消费量预计7816.8万吨，较上月预测下调11万吨，同比增长3.92%；期末库存预计1530.7万吨，较上月预测上调6.6万吨，同比下降5.7%，供需维持收紧预期 [65][66] 马来西亚棕榈油产量、出口及库存 - 2025年2月，马来西亚棕榈油产量118.8万吨，较去年同期下降5.67%；出口量100.21万吨，较去年同期下降2.19%；库存151.21万吨，较去年同期下降21.25% [73] 印尼棕榈油产量、出口及库存 - 2025年1月，印尼棕榈油产量为418.4万吨，低于去年同期；出口量为196.1万吨，去年同期为281万吨；库存为293.6万吨，低于去年同期 [78] 印度植物油进口量、库存 - 2025年2月，印度植物油进口量89.96万吨，同比下降7.72%；库存量187.4万吨，同比下降21.16% [80] 中国大豆进口量 - 2025年2月，中国大豆进口量583万吨，同比增加13.97%；2025年累计进口大豆1361万吨，同比增加4.37% [84] 中国菜籽进口量 - 2025年2月，中国菜籽进口量33.31万吨，同比增加17.46%；2025年累计进口菜籽65.21万吨，同比增加26.9% [88] 中国菜籽油进口量 - 2025年2月，中国菜籽油进口量23.56万吨，同比增加89.84%；2025年累计进口菜籽油38.67万吨，同比增加20.6% [91] 中国棕榈油进口量 - 2025年2月，中国棕榈油进口量9.49万吨，同比减少1%；2025年累计进口棕榈油21.18万吨，同比减少45% [94] 豆油生产情况 - 截至2025年度第12周，全国主要油厂大豆库存251.8万吨，去年同期为306.29万吨；豆油商业库存88.12万吨，去年同期为88.73万吨；开机率39.63%，上周为45.86%；进口大豆现货压榨利润333元/吨，较上月同期下降515元/吨 [99] 菜籽油生产情况 - 截至2025年度第12周，沿海地区主要油厂菜籽库存33.8万吨，去年同期为37.1万吨；华东地区菜籽油库存65.97万吨，去年同期为32.02万吨；开机率24.52%，上周为23.19%；进口菜籽现货压榨利润915元/吨，较上月同期增加356元/吨 [103] 棕榈油库存情况 - 截至2025年度第12周，全国重点地区棕榈油库存38.83万吨，去年同期为56.6万吨；棕榈油进口利润 - 199元/吨，较上月同期下降62元/吨 [105]