报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月PTA期货主力合约期价先跌后涨，受国外宏观与成本端原油涨跌影响，4月预计PTA价格在低位反弹，加工费前高后低，市场价格在4700 - 5000区间震荡且存反弹预期 [5][32] - 4月PTA供需仍处于去库状态，利多因素有四月装置检修预期、库存去库延续、原料支撑尚可；利空因素有终端采购积极性不佳、外围经济下行 [32] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾：成本影响，先跌后涨 - 3月PTA期货主力合约期价先跌后涨，月初受国际油价走低影响期价下行，月中因国内供应萎缩、市场供需去库、加工费好转吸引下游备货，下旬因国际外围市场宏观变化、油价反弹、上游PX装置春检、下游聚酯需求回升，价格开始回升 [5] 供应方面：减产降负，供应减少 - 原油：3月国际原油价格整体上涨但均价较2月下跌，上旬因市场担忧及库存增长、OPEC + 增产而下跌，中旬和下旬因美国加强制裁等潜在供应风险增强而上涨，截至3月28日，WTI区间66.03 - 69.92美元/桶，布伦特69.28 - 74.03美元/桶 [10] - PX：3月产量324.82万吨，环比 + 7.2%，行业开工87.46%，环比 - 2.89%；PXN收涨，PX - N平均205.95美元/吨，环比 + 7.15美元/吨，PX - M平均84.33美元/吨，环比 + 7.8美元/吨；截至3月28日，亚洲PXCFR中国月均价收于837.81美元/吨，环比 - 4.86%，3月中石化PX结算价格6930元/吨（现款减15元/吨） [15] - PTA供应：3月平均开工率78.07%，3月31日行业平均开工环比 - 2.29%，同比 - 2.48%，产量环比 + 48.29万吨，同比 + 22.50万吨；4月预计国内PTA装置产能利用率升至79%偏上，产量至594万吨附近 [18] - PTA库存：3月末，PTA企业库存4.54天，较上月末 - 16.54%，平均库存在4.90天，较上月 - 17.92%；聚酯工厂原料库存9.75天，较上月末 - 1.52%，平均库存9.74天，较上月 - 5.83% [21] - 加工费：截止3月31日，PTA月度加工费300.78元/吨，环比 + 33.70元/吨，同比 - 37.54元/吨，总体前高后低；4月受PX检修影响，加工费可能收窄 [24] 需求方面：终端不佳，需求受限 - 下游聚酯：截至3月，产量674.59万吨，环比上涨16.18%，同比上涨9.12%，月均产能利用率90.17%，环比上涨3.94%，同比上涨2.53%；4月预计月度产出将小幅下滑 [26] - 终端纺织：截止3月底国内主要织造生产基地综合开工率59.53%，总体呈上涨趋势，季节常规性服装订单下达使市场成交气氛升温，但因前期坯布中间商囤货，工厂坯布库存去库压力增加 [28] 逻辑与展望：去库延续，区间震荡 - 利多方面：PTA四月装置检修预期、库存去库延续、原料支撑尚可 [32] - 利空方面：终端采购积极性不佳、外围经济下行 [32] - 原油：4月国际油价或低位震荡，供应压力一般，需求受美国关税政策影响，亚洲炼化装置开工低位 [32] - PX：4月多套装置检修，累库压力减小，价格下跌空间有限 [32] - PTA：预计4月价格在低位反弹，加工费前高后低，供需仍处去库状态，市场价格在4700 - 5000区间震荡且存反弹预期 [32]